令人失望的“全要素生产率增长”让资深分析师阿尔伯特·爱德华兹（Albert Edwards）想起了亚洲金融危机的爆发。

法国兴业银行（Societe Generale）驻伦敦分析师爱德华兹一向以极度悲观的市场观点著称，甚至自称“超级大空头”。近30年前，他曾准确预警1997年亚洲金融危机。而如今，他将矛头对准了当下炙手可热的人工智能（AI）热潮。

他最新警告称，当前席卷全球的AI投资热潮，与当年引发亚洲经济体连锁金融危机的市场环境存在令人警惕的相似之处。在他看来，眼下的AI繁荣很可能是一场泡沫。

而促使爱德华兹得出上述结论的是阿波罗首席经济学家Torsten Slok发布的一份研究报告。Slok指出，一项名为全要素生产率增长（TFP）的经济指标表现令人失望。该指标衡量的是经济体在投入一定数量的劳动力和资本后能够生产多少产出。

Slok解释说，“在剔除工作时间增加和机器设备投入增长所带来的贡献后，剩余的经济增长部分就是TFP。当企业无需增加投入就能提高产出时，TFP便会上升，因此它是目前衡量技术进步最可靠的替代指标。”

Slok在仔细审查数据后得出结论：虽然人工智能的繁荣在投资数据和股票估值中显而易见，但在生产力统计数据中却尚未显现出来，这意味着“人工智能带来的生产力回报仍然是一个预测，而不是一个观察结果”。

这一结果让爱德华兹回想起他在20世纪90年代中期看空亚洲的主要原因，当时他偶然读到诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼的一篇文章，该文章强调全要素生产率增长乏力，这与当时市场普遍相信的亚洲经济高速增长叙事形成了鲜明反差。

再加上，当时市场上充斥着一系列赞颂亚洲经济“奇迹”的研究报告和出版物。这些种种让爱德华兹得出结论：“太多人相信了这个极具诱惑力的故事”，结果导致“向这些经济体提供了廉价且充裕的资金，而这些资金却被错配了”。

爱德华兹认为，随后席卷亚洲的金融危机及其蔓延效应“完全可以预见”，就像上世纪90年代末美国的互联网泡沫一样。因此，他对当前人工智能热潮并非泡沫的说法持怀疑态度。

不过，爱德华兹也承认，人工智能的益处或许尚未在全要素生产率（TFP）数据中显现，现在就将AI热潮定性为泡沫确实还为时过早。但他进一步引用了另一位经济学家罗布·帕伦托（Rob Parenteau）的研究，来支持自己的怀疑。

曾任职于安联集团（Allianz）的帕伦托近期指出，尽管美国企业的总投资正在快速增长，但企业净投资却基本处于横盘状态。

爱德华兹指出，如果美国商业投资只是名义上而非实际意义上的大幅增长，那么他对人工智能的怀疑是有充分理由的。