国海证券发布研报称，基于行业发展现状，维持MicroLED光互联行业“推荐”评级。网络速度的提升在传输距离/功耗/可靠性之间的权衡关系愈发显著，制约着未来网络的拓展能力。MOSAIC光互联技术，从“窄而快”转向“宽而慢”；打破了“传输距离、功耗与可靠性”之间的固有权衡。该行认为，随着产业逐步成熟，未来MicroLED有望成为机柜内短距的光互联方案。

国海证券主要观点如下：

互联现状：网络速度快速提升，光与铜的连接方式受到制约

目前800G的网络传输速率要求下主要是基于“窄而快(Narrow-and-Fast, NaF)”的传输模式，传输的介质铜缆和光纤，铜缆链路主要用于单机柜内、光纤链路主要用于数据中心之间的传输。而铜缆在高速传输场景下面临着距离受限(<2米)、速率瓶颈和信号完整性等挑战，光纤在高速传输场景下功耗激增且可靠性下降。随着网络速度的提升(1.6T/3.2T)，在传输距离/功耗/可靠性之间的权衡关系愈发显著，制约着未来网络的拓展能力。

微软提出MOSAIC光互联技术，从“窄而快”转向“宽而慢”

围绕传统光缆与铜缆的取舍困境，Microsoft研究团队和Microsoft Azure推出新的光传输方案MOSAIC，MOSAIC是采用了“宽而慢”(Wide-and-Slow, WaS)架构，将少量高速串行通道转变为数百个并行的低速光通道。在部署方式上，MOSAIC方案延续了当前标准可插拔连接器和电气接口的设计逻辑、已基于以太网和InfiniBand协议栈完成原型验证，具备完美替代光模块(激光器发光)和铜缆连接方案的潜质。

MOSAIC不仅具备光纤的传输距离(50m)，还拥有接近铜缆的低功耗和高可靠性;打破了“传输距离、功耗与可靠性”之间的固有权衡

MOSAIC系统构成包括MicroLED发射端、CMOS传感器接收端、定制微光学器件、多芯成像光纤、简化电子后端。原型机验证以验证在20米距离下可维持单通道2Gbps的稳定传输;通过仿真测试，该方案量产的800G插拔模块有望在50米距离下实现单通道2Gbps的传输。

MicroLED CPO产业正处于从实验室验证向初步商业化与样品测试过渡的关键阶段，在核心技术、工艺流程、产业配套等方面依然存在众多瓶颈

目前NVIDIA(英伟达)已提出硅光CPO规格目标，包括低能耗(<1.5 pJ/bit)、小型化(>0.5 Tbps/mm2)、高信赖性即低于10 Failure in Time(10FIT，十亿小时低于一次的故障率)的要求。而MicroLEDCPO技术展现独特优势，通过整合50微米以下的芯片尺寸与CMOS驱动电路，可实现仅1~2 pJ/bit的能耗。MicroLEDCPO在垂直扩展(Scale-Up)的数据中心网路场景作为机柜内短距高速传输，是较为占优的光互联方案。该行认为，随着产业逐步成熟，未来MicroLED有望成为机柜内短距的光互联方案。

相关标的：三安光电、华灿光电、兆驰股份、聚飞光电、乾照光电、利亚德、思特威-W、豪威集团、格科微、长光辰芯、蓝特光学、水晶光电、炬光科技、沃格光电、长信科技、大族激光、新益昌。

风险提示：产业化进程不及预期、潜在技术竞争风险、产业链协同与生态兼容风险、客户应用不及预期、AI发展不及预期、重点关注公司业绩不及预期。