继本月早些时候发布《凛冬将至：欧洲面临柴油与天然气双重短缺》报告之后，瑞银(UBS)分析师周一进一步将关注点聚焦于德国天然气库存，并警告称，目前德国天然气库存水平较往年同期明显偏低，情况令人担忧。如果北半球今冬遭遇严寒天气，欧洲天然气价格可能大幅上涨，并再次面临供应紧张局面。

瑞银驻伦敦宏观策略师Simon Penn周一早些时候撰文指出，目前德国天然气储气设施的库存水平仅为48%，远低于一年前的65%，也低于2022年能源危机期间同期的75%。

而实际情况可能更加严峻：目前德国天然气库存水平已经降至17年来同期最低。

Penn进一步表示，到11月德国天然气库存水平将达到65%，但这一水平仍明显低于德国政府设定的80%目标，也低于欧盟90%的目标。

这将带来一系列风险。首先，如果德国试图达到上述库存目标，可能需要大幅增加天然气采购，从而推高天然气需求以及价格；其次，如果政府需要通过欧洲天然气交易枢纽补充库存，德国财政状况将面临更大压力；此外，德国增加天然气采购可能挤压欧洲其他国家的采购空间，从而加剧整个欧洲市场的供应压力。

当然，这一缺口带来的影响远不止能源成本本身。德国化工行业拥有欧洲一些最耗天然气的生产流程，从业人员接近46万人。自四年前天然气供应首次遭到冲击以来，该行业一直处于低负荷运行状态。

而且德国自身的再气化设施能力有限。这意味着，即使德国能够获得足够的液化天然气(LNG)供应，也未必能够将这些LNG充分转化为天然气并注入储气设施。因此，即便德国努力补库存，今冬晚些时候仍可能出现天然气短缺。

欧洲央行估算，批发天然气价格上涨10%，将使欧元区整体通胀率提高约0.6个百分点。

德国联邦网络局已经公开表示，要实现80%的储气目标，德国需要在9月和10月大幅加快LNG进口。但这一时期亚洲买家通常也会开始为冬季提前补充库存，全球现货市场往往因此趋于紧张。

与此同时，天然气供应压力还可能进一步拖累德国经济增长。德国经济本就面临莱茵河水位接近枯竭所带来的冲击。 由于水位过低，货运驳船为了避免搁浅，目前装载量已经被迫降至正常运力的10%至20%。

瑞银此前就警告称，欧洲不仅仅面临柴油短缺危机，天然气也正在成为另一个日益严重的风险点。

霍尔木兹海峡持续受到干扰，加上莱茵河水位创下历史低位，正在拖慢欧洲补充天然气库存的进程。而如今，这一风险已经开始从库存数据中得到体现。

在上述情况下，欧洲人恐怕只能寄希望于强厄尔尼诺现象带来相对温和的天气。否则，欧洲今冬可能将迎来一个寒冷且代价高昂的冬季。