5月11日，国家统计局发布数据显示，居民消费价格指数（CPI）、工业生产者出厂价格指数（PPI）呈现同步回升态势。CPI同比涨幅连续三个月稳在“1时代”，本月核心CPI涨幅小幅扩大，终端需求呈现结构性回暖。PPI环比、同比涨幅双双扩大，正逐步脱离低位磨底阶段。

尽管当前食品价格对CPI形成一定拖累，但市场机构预判，后续CPI将维持温和“1时代”，PPI涨幅有望继续温和扩张，工业企业盈利修复态势有望延续，同时也需警惕高油价对企业成本及盈利带来的潜在压力。

CPI连续三个月同比涨幅在1.0%及以上

4月份，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.3%，同比上涨1.2%，保持温和回升。其中，CPI连续三个月同比涨幅在1.0%及以上。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，受国际大宗商品价格波动影响，4月份，国内汽油和黄金饰品价格变动较大，其中汽油价格同比涨幅扩大至19.3%，影响CPI同比上涨约0.56个百分点；黄金饰品价格涨幅回落至46.9%，影响CPI同比上涨约0.20个百分点。

与此同时，出行服务价格涨幅有所扩大。4月份上涨3.7%，影响CPI同比上涨约0.13个百分点。

出行服务需求明显增加也使得CPI环比表现比上月改善。4月份，CPI环比由上月下降0.7%转为上涨0.3%，高于季节性水平0.4个百分点。

其中，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格环比分别上涨29.2%、8.6%、4.5%和3.9%，涨幅均高于季节性水平，四项合计影响CPI环比上涨约0.17个百分点。

4月份，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟认为，这反映出剔除波动项后的终端需求正在结构性回暖。

PPI同比涨幅扩大2.3个百分点

工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨1.7%，同比上涨2.8%，涨幅比上月均有所扩大。其中，环比涨幅比上月扩大0.7个百分点，同比涨幅比上月扩大2.3个百分点。

董莉娟表示，PPI环比运行主要是受三方面因素影响：

一是国际输入性因素影响国内石油相关行业价格上涨。国际原油价格上行带动国内石油相关行业价格上涨。其中，石油和天然气开采业价格环比上涨18.5%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨16.4%，化学原料和化学制品制造业价格上涨8.3%，化学纤维制造业价格上涨5.6%，橡胶和塑料制品业价格上涨1.7%。

二是国内部分行业需求增加带动价格上行。算力需求快速增长，电气化进程加快，光纤制造价格环比上涨22.5%，外存储设备及部件价格上涨3.2%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%；电煤补库存需求有所释放，叠加化工、冶金等非电用煤需求增加，煤炭开采和洗选业价格上涨1.9%；制造业设备更新持续推进带动用钢需求增加，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.6%。

三是国内市场竞争秩序不断优化，相关行业价格上涨或降幅收窄。深入整治“内卷式”竞争成效继续显现，锂离子电池制造价格环比上涨1.6%，新能源车整车制造价格下降0.1%，降幅比上月收窄0.7个百分点。

申万宏源研报认为，本轮油价快速上涨对石化链中下游生产冲击较强，叠加中下游刚性成本压力更大，放大PPI上行幅度。此外，煤炭、铜、钢材等大宗价格也有回升，也对4月PPI形成支撑。

庞溟表示，PPI正逐步脱离低位磨底阶段，进入景气度上行区间。背后主因是国际原油及有色金属等大宗商品的价格脉冲，叠加国内工业复苏背景下的补库需求，带动了煤炭、黑色金属等上游行业价格的集体回升。这种“量价齐升”的局面，有利于改善工业企业资产负债表，提升中游制造的盈利修复预期。

物价有望保持温和回升

4月份数据中，食品价格是CPI的主要拖累项。从同比看，食品价格由上月上涨0.3%转为下降1.6%。食品中，猪肉价格下降15.2%，降幅比上月扩大3.7个百分点，影响CPI同比下降约0.29个百分点；鲜菜和鲜果价格分别下降0.5%和1.0%；牛肉、羊肉、水产品和鸡蛋价格均上涨，涨幅在1.0%—6.2%之间。

从环比看，随着天气转暖，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.4%和2.3%，猪肉和水产品供应充足，价格分别下降5.7%和1.2%，四项合计影响CPI环比下降约0.28个百分点。

庞溟表示，下阶段，猪肉等食品价格的筑底企稳将部分冲抵基数效应，预计二季度CPI将维持在“1时代”的温和区间。

PPI方面，受全球算力基建及电力设备升级的持续拉动，有色金属等工业品价格具备较强韧性，PPI同比涨幅有望继续温和扩张，进一步强化工业部门的利润修复势能。

4月份，工业生产者购进价格同比上涨3.5%，涨幅快于工业生产者出厂价格同比2.8%的涨幅。

申万宏源研报提醒，油价对经济的传导具备阶段性特征，前期工业生产、企业盈利仍处改善阶段，后续经济基本面或有承压。本轮油价对供给侧冲击的速度或快于以往，预计成本压力显现时点或提前至4月。结构上，近两年产能利用率偏低导致石化链中下游面临更大的刚性成本压力，或加剧油价上行对中下游冲击幅度。