公司业绩大幅增长，利润同比扭亏。产业链地位保障公司长期价值。相较于H200在国内销售的不确定性，国产AI芯片性能的提升和供应链的恢复给国内科技公司提供更为稳定的算力支持。随着公司的产业链地位和技术竞争力逐渐得到市场共识，公司远期格局溢价有望进一步凸显。

公司2025年实现营业收入64.97亿元，同比增长453.21%；利润端扭亏为盈，归母净利润20.59亿元，扣非归母净利润17.70亿元。2025Q4单季度实现营收18.90亿元，同比增长91.05%，环比增长9.44%；归母净利润4.55亿元，同比增长67.03%。

研发投入力度持续，存货高增长匹配订单需求。费用端持续优化结构，期间费用率25.06%，同比下降98.16pcts。研发投入力度保持强劲，研发费用13.51亿元（yoy+11.10%），研发费用率20.79%，研发人员数占比80.13%，同比增加4.52pcts。存货方面，公司为匹配订单需求备货充足，截至报告期末存货账面价值为49.44亿元，期末资产总额占比36.79%，较Q3末（37.29亿元）增加了12.15亿元。存货增长的主要原因系原材料增加。

AI算力需求攀升，国产龙头优势凸显。Gartner的报告预测，2027年，全球人工智能芯片的市场的规模预计将达到1,194亿美元。根据国际数据公司（IDC）发布的《全球人工智能支出指南》，预计到2027年中国人工智能总投资规模将突破400亿美元，复合增长率为25.6%。公司云端产品线包括云端智能芯片及办卡、智能整机。其中云端智能芯片及板卡是云服务器、数据中心等进行人工智能处理的核心器件。公司产品受益于AI算力需求持续攀升，具有卡位优势，持续拓展市场。报告期内，云端产品线业务营收64.77亿元，同比增长455.34%。智能芯片及板卡产量同比增长409.84%。

公司云端产品线性能国内领先，有望得益于国内AI基础建设加速落地和算力芯片国产化率提升的行业浪潮。2025年公司营收大幅增长，净利润扭亏为盈，毛利率保持稳健，主要系新一代思元系列芯片商业化落地，订单量大幅增长。当前算力需求暴增，多模态、AIAgent逐渐渗透落地，AI已从模型训练进入产业端应用新阶段，而AIAgent背后需要大量推理算力支撑，因此Token消耗呈大幅攀升，根据字节火山引擎数据，截至2025年12月，豆包大模型日均Token使用量突破50万亿，相比2025年9月的30万亿以上增长近翻倍，同比2024年12月的4万亿已增长十倍以上。Token消耗量的快速增长需求大量AI基础建设支持，目前国内头部CSP资本开支仍持续上行，腾讯、百度2025年前三季度CapEx分别同比增长48.24%、74.13%，阿里2026财年前二财季CapEx同比增长136.94%，算力芯片是AI基建的核心之一，且当前算力芯片国产化率不断提升，公司思元系列云端AI芯片性能国内领先，头部CSP厂商认可度较高，随着新一代高价值量思元芯片商业化落地，将充分受益于国内AI基建和AI芯片国产化的大趋势，公司业绩有望进一步上行。

公司高度重视大模型软件生态建设，对于主流模型做到了Day0适配。公司基础软件平台CambriconNeuWare让用户与开发者能够跨越不同的公司硬件和应用场景，降低上手难度，提升开发效率，快速迁移与部署AI应用。训练软件平台通过持续迭代升级软件平台并在客户侧实现应用；推理软件平台持续提升系统级协同优化水平，保持与主流技术生态的兼容与衔接，稳固平台入口与用户基础。2025年9月29日，公司Day0适配DeepSeek-V3.2-Exp；2025年12月15日，公司Day0适配商汤日日新Seko系列模型；2026年2月12日，公司Day0适配智谱最新开源旗舰模型GLM-5。公司通过“模型适配速度”与“框架兼容广度”形成协同优势，模型侧紧跟社区演进与主流开源模型体系更新，建立快速响应机制，框架侧兼顾新兴与主流技术路线，持续完善对主流推理与生成式模型框架的兼容与版本跟进。

研发费用同比继续增长，持续筑造技术护城河；存货大幅增长，保障稳定的供应链与交付能力。2025Q4公司研发费用5.08亿元，环比增长68.80%，单季度研发费率26.88%，环比上升9.45个百分点，公司保持高研发投入，一方面可以保持产品性能竞争力，完善软件生态，另一方面有望深化国产替代壁垒，积极响应自主可控的战略需求。截至2025年底，公司存货账面价值为49.44亿元，占期末资产总额的比例为36.79%，环比2025Q3末增长了12.15亿元，主要系原材料增长所致，体现了公司当下为了应对各类不确定性提前备货，保障供应链稳定，同时也间接反映了公司在手订单增长，以满足订单交付。

参考资料：

20260323-浙商证券-寒武纪：利润同比扭亏，存货增长匹配高需求