兴业证券发布研报称，“创新+国际化”仍将是2026年医药生物板块核心主线。重点关注产业趋势持续向好的创新药，全球竞争力持续加强+出海持续落地+商业化盈利兑现。重点关注创新药产业链，景气度预计将持续向上。同时，医疗器械行业影响因素持续缓和，创新与国际化加速推进，2026年有望迎来改善。此外，若消费情绪出现改善，消费医疗(医疗服务、中药OTC与连锁药店等)有望进入复苏阶段。

兴业证券主要观点如下：

2025年板块企稳回升，2026Q1延续增长

医药板块所有上市公司(剔除同口径非经常损益、商誉、价值变动净收益变动较大的公司以及新股，同时剔除部分经营存在异常波动的公司，详见图1、2备注)2025年营业收入同比增加1.05%，归属上市公司股东的净利润同比增加7.92%，扣非归母净利润同比减少0.37%。2026年一季度年营业收入同比增加2.25%，归属上市公司股东的净利润同比增长5.49%，扣非归母净利润同比增长9.65%。2025年医药板块收入利润已实现企稳回升，2026Q1延续增长态势。

医药板块内部分化明显，医疗服务行业表现亮眼

2025年度医药板块各子行业的表现(按申万三级行业分类)，收入同比增速为：生物制品>医疗服务>化学制剂>医药商业>医疗器械>中成药>原料药;扣非归母净利润同比增速为：医疗服务>化学制剂>生物制品>中成药>医药商业>医疗器械>原料药。2026Q1医药板块各子行业的表现(按申万三级行业分类)，收入同比增速为：医疗服务>医疗器械>化学制剂>医药商业>原料药>中成药>生物制品;扣非归母净利润同比增速为：医疗服务>化学制剂>医药商业>中成药>医疗器械>原料药>生物制品。

医药机构持仓回落至中低位水平，板块性价比正持续提升

该行统计了2026Q1公募基金医药持仓数据(按重仓持股推算)，A股医药板块2026Q1主动基金持仓比例为7.31%，环比提升0.56pp;扣除医药基金后2026Q1医药持仓3.30%，环比提升0.43pp;医药基金2026Q1的医药持仓比例为4.01%，环比增长0.13pp。同期医药股在A股总市值占比5.58%，医药板块总体处于超配，扣除医药基金后处于低配。医药股持仓占比前三大细分板块分别为：化学制剂(43.70%);医疗研发外包(23.29%);其他生物制品(8.27%);医药主题基金持仓占比前三大细分板块分别为：化学制剂(58.36%);医疗研发外包(23.34%);其他生物制品(7.58%)。环比2025Q4来看，2026Q1加仓前三的板块分别为医疗研发外包(+2.71pp);其他生物制品(+2.37pp);医疗耗材(+1.61pp)。由此可见，2026Q1主动资金对医药板块配置边际回升，结构上具备向化学制剂、CXO及生物制品集中的趋势;医疗研发外包加仓积极，反映资金对CXO订单修复预期及板块估值修复弹性的关注度提升。

风险提示：行业政策变化超预期，产品研发审批速度低于预期，板块比较优势弱化等风险。