天风证券指出，淡季叠加疫情影响，整体呈现边际复苏。板块整体营收保持增长，2019年营业收入同比增长7%，20Q1逆势增长。随着再融资新政落地，多家营销公司公布定增计划，彰显公司长期信心，并为持续发展提供动力。

营销板块2019年及20Q1整体营收保持增长，资产减值及信用减值损失情况好转，部分公司加强管理后应收账款及现金流质量改善，但成本刚性毛利率仍然承压。一季度【蓝色光标、天龙集团】等增长领先，【分众传媒、华扬联众】等优于前期市场悲观预期，疫情后周期20Q2需求疲软态势有望得到改善，在线消费带动数字营销增长，MCN、出海等新兴领域成为营销公司转型升级新方向。目前营销板块估值处于近4年历史中位数水平，19年起（板块景气度下行阶段）的低位水平，13家可比公司20-21PE均值为41x/30x，关注龙头【视觉中国（5月金股）、芒果超媒（5月金股）、分众传媒、蓝色光标、利欧股份】，MCN、电商代运营【值得买、华扬联众、星期六、立昂技术、天龙集团、元隆雅图、中广天择，及微盟、有赞】等。