精炼铜正以至少12年来的最快速度疯狂涌入美国，因全球贸易商正赶在美国总统特朗普就精炼铜进口关税作出决定之前提前布局。

根据IHS Markit可追溯至2014年的海运数据，今年7月有超过20万吨的铜抵达美国，刷新了有记录以来的单月最高流入纪录。这一波进口狂潮将进一步推高过去一年中建立起来的庞大美国铜库存。

目前，纽约商品交易所(Comex)与伦敦金属交易所(LME)在美的合计库存已突破74万吨。而LME上周五的数据进一步显示，美国各港口约有11.09万吨铜存放于伦敦金属交易所(LME)仓单体系之外。

由于这些库存的积累是以牺牲世界其他地区供应为代价的，因此市场正密切关注这一进口浪潮——今年，由于交易商为获取更高价格将金属转运至美国港口，LME在美国境外的仓库库存急剧下降。

即使在6月30日(美国商务部长卢特尼克就铜关税问题提交建议的最后期限)已过，且未发布任何公告的背景下，这种货物流向仍在加速。随着白宫权衡是否将对铜半成品的保护措施扩展至原金属，全球生产商、消费者和贸易商都在等待明确信号。

与此同时，Comex期铜继续较LME铜维持大幅溢价，这种套利机会持续刺激着贸易商向美国运送铜金属。

“关税套利正主导着市场，其影响甚至超过了实际需求增长，”StoneX Financial金属部门负责人Michael Cuoco表示，“那些自认为更贴近决策核心层的人坚信——今时今日抓紧把铜塞进美国，绝对比明天再行动要明智得多。”

今年，Comex的官方铜库存已攀升逾40%，创下历史新高，而整个美国境内的铜囤积总量据普遍估算已远超100万吨。关税悬顶的威胁，反而成了美国建立战略储备的完美契机——毕竟如今在电力网络、人工智能、电动汽车和国防军工等核心领域，铜早已上升为极其关键的战略物资。

铜关税疑云持续悬顶

白宫目前尚未透露特朗普何时就精炼铜关税作出决定。

支持者认为，征收关税将鼓励对美国国内采矿和加工的投资，而反对者则表示，这将提高依赖进口铜的制造商的成本，并削弱美国制造产品的竞争力。值得注意的是，这一争论是在美方已对半成品铜及衍生品征收高达50%关税的背景下展开的。

分析人士指出，白宫若最终决定征收关税，很可能在关税生效前引发最后一波出货热潮；而若放弃该提议，随着交易商平仓过去18个月积累的头寸，贸易流向可能会逆转。

过去一年中，关税威胁一直主导着铜市，多次将纽约期货价格推高至伦敦价格之上。去年7月，特朗普指示卢特尼克研究是否应对精炼铜进口实施分阶段关税，自2027年1月起起征税率为15%。

7月份，Comex-LME套利价差——即Comex近月铜合约与LME现货合约之间的价差——已平均超过每吨350美元，这一极其丰厚的利润空间足以吸引海外金属源源不断地横渡大洋涌入美国。

与此同时，伦敦市场正显现出供应紧张的迹象，近期合约较三个月期货的溢价约为65美元，创下自1月以来的最高水平。这种被称为“现货升水”的价格结构，预示着短期内市场将趋紧。