海通国际发布研报称，近期，各大车企陆续公布8月销量。监管部门严控恶意降价和竞争行为，8月促销较为平稳，新能源车促销环比微增0.5个百分点至10.7%。预计9–12月新车型仍将驱动结构性增长，而在行业监管趋严、明降受限的背景下，车企比拼将回归“价值竞争力”。考虑到补贴分月下发、额度用尽即停，下半年周度动销波动或将显著加大。

海通国际主要观点如下：

事件：各大车企陆续公布8月销量。监管部门严控恶意降价和竞争行为，8月促销较为平稳，新能源车促销环比微增0.5个百分点至10.7%。随着两新政策补贴进入分领域、分时段的精细化执行策略，总体车市增速进一步放缓。

8月新品爆款扎堆上市，促新能源车市结构性高增长。8月，比亚迪销量37.4万辆，同比基本持平，环比增长9%。1-8月累计销量286.4万辆，同比增24%，下半年压力渐增。海外出口方面，8月出口8.1万辆，同比大增146%，全球化布局加速。

吉利8月销量25万辆，同比增长38%，环比增5%；1-8月累计189.7万辆，同比增长47%。其中，新能源车8月销量14.7万辆，同比增95%，环比增长13%，渗透率达59%，转型效果显著。银河品牌8月销量11.1万辆，同比增173%，1-8月累计75.4万辆，同比增222%，为吉利新能源车销量增长提供强劲助力；领克8月销量2.7万辆，同比增长21%；极氪8月交付1.8万辆。

零跑、小鹏销量再创新高，理想环比下滑。零跑汽车8月销量5.7万辆，同/环比续增88%/14%，月销再创新高，已连续两个月突破5万辆，并在新势力月销榜上蝉联半年之久。1–8月累计交付32.9万辆，同比增长202%。其中，B01上市首月交付即突破万辆，表现亮眼；C10累计交付已超过15万辆，后续待发布的B05有望延续强劲产品周期，判断公司月销仍具持续上行空间。

鸿蒙智行8月全系交付4.5万辆；其中问界销量4万辆，尽管同比降2%，仍占全系销量90%；1-8月累计销量29.1万辆；本月问界新M7和尚界H5即将上市，即将在25-30万元及15-20万掀起新的风浪，预计9月或迎交付高峰，持续表现待观察。尚界上市后，“五界”在今年最后4个月的表现值得关注。

理想汽车8月交付2.9万辆，同/环比下滑41%/7%，1–8月累计交付26.3万辆，同比下降9%。销量承压主要受车型切换与纯电爬坡影响，距离全年目标64万辆差距较大，达标可能性偏低。理想i6预计9月底上市并开启交付，但L系列作为现有销量支柱，受华为系、吉利系及长城等新车型持续冲击，年底前竞争力能见度有限。

对比来看，小鹏汽车8月交付3.8万辆，再创月度新高，同比+169%、环比+3%；1–8月累计27.2万辆，目标完成率达78%，预计轻松突破35万辆的保守目标，并有望冲击45万辆里程碑。

小米汽车8月交付超过3万辆，连续两个月站稳“3万+”，1–8月累计超21万辆，全年目标35万辆完成率约60%。其中8月最后一周销量接近1.2万辆，判断后续单月3.5万辆的节奏具备较高可实现性。

蔚来方面，8月销量达3.1万辆，同/环比增55%/49%，环比改善显著。分品牌来看，主品牌销量1.1万辆；乐道销量1.6万辆，环比大增175%，首次超越主品牌，成为公司核心销量支撑；萤火虫销量4346辆，环比增长84%，在高端微型车市场的竞争力逐步显现。

下半年，乐道L90与新ES8关注度持续高企，需求超预期，有望推动月销快速回升，公司目标在Q4实现月均交付5万辆。尽管如此，1–8月累计交付仅16.6万辆，全年44万辆目标完成率不足四成，达成难度仍较大。

海通国际表示，预计9–12月新车型仍将驱动结构性增长，而在行业监管趋严、明降受限的背景下，车企比拼将回归“价值竞争力”。考虑到补贴分月下发、额度用尽即停，下半年周度动销波动或将显著加大。

风险因素

市场竞争加剧风险，补贴刺激效果不及预期，宏观经济下行。