中国船舶：一季度业绩高增，盈利能力显著改善

中国船舶将在2026年进入利润加速增长阶段

1）公司通过资源整合带来的造船收入明显提升

2）2026-27年高价值船舶订单的集中交付对利润率明显拉动。

催化剂包括：

1）Q126业绩超预期：

2）新造船价格的持续上涨和更多的新签订单。

中国重工与中国船舶已经合并。

4月29日，公司发布2025年报和2026年一季报。2025年公司实现收入1519.78亿元，同比+93.39%，26Q1收入433.12亿元，同比+173.13%。2025年公司实现归母净利润78.48亿元，同比+117.16%，26Q1归母净利润48.32亿元，同比+328.81%。

造船周期持续上行，中国造船竞争力提升，完工订单持续提升。受益老旧船舶更新替换、航运业环保政策等催化，造船周期持续上行。

2025年，我国造船完工量5369万载重吨，同比上涨11.4%；新船订单量10782万载重吨，同比下降4.6%；手持订单量27442万载重吨，同比上涨31.5%，分别占世界总量的56.1%、69.0%和66.8%，优势船型地位持续巩固，新船订单结构不断优化。

2025年，我国造船完工量修载比（修正总吨/载重吨）达到0.43，处于历史高位，我国在高端船舶领域实现批量交付，产品结构持续向高技术、高附加值领域优化升级。外高桥造船第二艘国产大型邮轮“爱达·花城号”项目工程总进度超90%，整体建造效率及国产替代化率较首制船均显著提升。

新接船型高端化，建造生产效率提升，在手订单饱满助力公司长期收入提升。2025年，公司承接民品及海工船舶订单237艘/3050.67万载重吨/1758.36亿元。其中，中高端船型占比超80%、绿色船型占比近50%。

2025年，公司在生产效率快速提升，全年完工交付民品及海工船舶161艘/1367.75万载重吨，吨位数同比增长7.70%。

2025年末，公司手持民品及海工船舶订单652艘/7997.30万载重吨/4674.51亿元，在手订单饱满助力公司收入长期提升。

高价船订单持续交付，公司盈利能力持续提升。随着前期高价船舶陆续交付，公司利润率显著提升。2025年公司毛利率/净利率分别为12.58%/6.92%，同比24年提升2.38/2.01pcts，1Q26公司毛利率/净利率进一步提升到17.48%/11.94%，盈利能力持续改善。

2026年第一季度，中国船舶业绩显著增长，核心原因或在于公司手持订单充足且高价订单持续释放。目前，公司订单已排至2029-2030年，近年签订的高价新单或将陆续交付。这使得公司2026-2028年利润增长具备较高确定性。

公司通过产业整合对2026年造船收入的带动，中国船舶2026年排产产能同比增长33%。造船价格提升带来公司收入增长，同时公司通过提升建造效率，老旧泊位的改造升级和其他产业整合方式所带来的产能提升。中国船舶在2025年年底重启了大连造船此前的老旧造船泊位，来承接更多造船任务：同时外高桥造船在南通建立造船基地，通过合作外包的模式来提高造船效率。

2025年公司完成对中国重工的换股吸收合并，成为控股7家骨干船厂、15家配套企业的旗舰造船龙头。公司以重组整合为契机积极构建高效协同与错位发展相结合、全谱系覆盖与优势主建船型相呼应、批量化接单与节拍化生产双突破的经营格局。

25年全年公司实现营收1519.78亿元，同比增长13.97%；扣非归母净利润61.26亿元，同比增长99.42%。公司凭借前瞻性的产品布局与卓越的建造能力，中高端产品批量交付，产品结构持续优化升级。2025年公司共承接民品及海工船舶订单237艘，合计1758.36亿元，其中中高端船型占比超80%、绿色船型占比近50%。

26Q1公司实现营收433.12亿元，同比增长54.9%；扣非归母净利润47.67亿元，同比增长326.7%。公司一季度净利率高达11.94%，较25Q4提升5.95pct，盈利能力超预期提升。

一季度全球新造船订单共1760万CGT，较去年同期增长40%，连续四个月保持同比正增。截至一季度末全球手持订单总量飙升至1.91亿CGT创下2011年以来的最高水平；克拉克森新造船价格指数达182点，保持在历史高位，较21年同期增长约40%。新造船市场保持景气上行趋势。

高船价对于利润率的贡献将在2026-27年集中释放。中国船舶对于民船建造采用更加审慎的基于交付的确认收入标准，公司2023-25利润率并没有受到在建船价值提升所带来的明显驱动，使得市场关注度逐渐转向其他船厂或产业链上其他利润释放更快的公司。公司有望于2026-27年集中交付2023-24年高船价阶段签订的船舶建造订单：届时公司利润率或提升明显，预计公司2026/27年的净利润将同比增长134/33%。

几内亚时间 2025 年 11 月 11 日，西芒杜铁矿项目投产启动仪式在几内亚马瑞巴亚港举行。

几内亚总统马马迪·敦布亚，习近平主席特别代表、国务院副总理刘国中，卢旺达总统卡加梅，加蓬总统恩圭马出席投产仪式。西芒杜项目由几内亚共和国政府、SimFer 和赢联盟共同开发。项目正式投产后，所有共建的基础设施及车辆设备将移交至跨几内亚公司并由其运营。跨几内亚公司由 SimFer 和赢联盟各持股 42.5%，几内亚政府持有剩余的 15%。

西芒杜铁矿位于几内亚东南部贝拉省，属于世界级大型优质露天赤铁矿，矿体集中、埋藏浅、易开采，资源量超过 40 亿吨，平均全铁品位 65%以上。矿山分为北部、南部两个区块。中铝集团与力拓集团合资公司 SimFer 负责南部 3 号、4 号区块的开发与运营，建成后产能 6000 万吨/年，与北部区块合计产能可达 1.2 亿吨/年。

2025 年铁矿石发运量持续增加，Mysteel 统计的全球铁矿石发运量为 16 亿吨。因此，预计在未来几年内，西芒杜新增产量将重塑全球铁矿石的贸易流向，并为海运市场带来运量增长。

3月30日，公司全资子公司大连造船联合中国船舶工业贸易有限公司与国内某知名船东签订10艘超大型油船（VLCC）建造合同，合同金额80-90亿元；

4月23日，大连造船再次联合中船贸易与某知名船东签订12艘9200TEU集装箱船建造合同，合同金额约90亿元；

4月30日，中国船舶集团联合沪东中华与东方海外签订12艘13600TEU LNG双燃料动力集装箱船建造合同，总金额超150亿元。三笔订单合计金额超320亿元，涵盖VLCC、大型集装箱船及LNG双燃料绿色船型，标志着公司在高端船型与绿色航运领域的竞争力进一步巩固，高附加值订单占比持续提升。

船龄老化船东主动更新、航运脱碳进程加速倒逼船队更新这两个结构性支撑将长期存在，四大主流船型需求有望轮动增长。2025年Q4订单大量释放，导致船厂产能快速收紧，订单覆盖率从2025年10月的3.93年提升至2026年3月的4.08年，创2020年来新高

油船：韩国长锦商船扫货叠加黑船出清，合规运力稀缺性进一步加强。

散货船：新能源产业链正在成为“新散货需求源泉”，西芒杜铁矿项目催生百条好望角船需求。

集装箱船：主流船东为巩固竞争优势持续下单，同时供应链区域化趋势催生支线集装箱船需求。

LNG船：大型综合性油气公司长期租约推动下单。公司作为国内规模最大、技术最先进、产品结构最全的造船旗舰上市公司，将顺势把握行业景气大周期，驭潮而上、聚力远航。

参考资料：

20260430-国金证券-中国船舶：一季度业绩高增，盈利能力显著改善