阅前小互动：创业板能否创前期新高？文章下方评论

导语：今日丽珠集团、湘潭电化、美亚光电获机构买入及增持评级。

丽珠集团（000513）：一切过往，皆为序章，丽珠二次创业元年开启千亿市值成长之路

本报告的特色：本篇报告我们将重心放在了丽珠更长远的未来。我们从公司近年的各方面变化入手，论述丽珠的千亿市值成长之路。2019年8月，我们发布了丽珠集团深度报告《笋因落箨方成竹，且看丽珠二次蝶变创新转型（创新药系列研究之三）》，其中重点回溯了丽珠的历史发展并论述了如何看待当时时间点的丽珠。公司2019年年报非常靓丽，研发也确实在加速推进，不断印证了我们的观点。

丽珠在千亿市值的路上稳步前进。综合我们对于千亿药企的分析，我们概括传统药企千亿之路的几个要点为：利润体量达到25亿元；研发投入超过10亿元；创新药品种成功销售的经验；管线峰值销售预期超过100亿。对于丽珠来说，我们对未来几年的成长做了详细拆分，我们预计利润体量25亿将在2023年达成。研发投入的10亿在今年有望达成。丽珠已经拥有了1.1类创新药艾普拉唑肠溶片和注射用艾普拉唑，这几年有望持续放量，不断印证自己的销售能力，在管线方面当前临床后期品种峰值销售我们预计在50亿左右（正文中有详细DCF），当然丽珠也在通过自身立项和BD不断扩充自己的管线，我们预计通过2-3年的时间，丽珠的管线也会越来成熟。

丽珠近几年最大的变化就是管理层调整+项目聚焦+加强内部协同+激励持续落地，公司的效率和执行力有了非常大的提升。高管团队结构上逐步向国际化、年轻化、高效化的方向转变，未来将更加强调业务的聚焦与组织执行力与效率的提升。另外丽珠近几年不断通过BD扩充管线：更前瞻更前沿方向的早期新技术丽珠频频通过BD进行布局。

丽珠现在市值400亿左右，我们看好丽珠有千亿市值的潜力。丽珠有研发、销售、生产一体化平台优势，几个平台（精准诊断丽珠试剂、单抗和微球）都有资本运作和独立发展的空间，平台的独立发展也会加速千亿的实现。2021年，预计公司20亿利润，给予25XPE，第一目标市值500亿。?2022年，公司的利润有望达到24亿，且丽珠的多个微球、单抗品种将集中获批，会在千亿的路上更进一步。?2023年公司的利润体量达到25亿以上，通过几年的时间扩充管线的厚度和成熟度，叠加单抗微球品种的销售超预期，丽珠千亿市值可期。

盈利预测与投资评级。基于今年新冠试剂盒的弹性和艾普拉唑针剂放量超预期，我们上调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为17.40亿元、20.12亿元、24.01亿元，增长分别为33.6%、15.6%、19.3%。EPS分别为1.86元、2.15元、2.57元，对应PE分别为22x，19x，16x。扣除激励费用实际业绩增速更高。我们认为公司业绩增速确定性高，估值较低，原料药有望提供业绩弹性，单抗和精准医疗长远布局，未来国际化战略有望持续推进。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

风险提示：参芪扶正和鼠神经生长因子持续下滑；单抗、微球研发失败风险；新产品放量不达预期。

（来源：国盛证券）

湘潭电化（002125）公司动态点评：完善锂电材料布局，铁锂新锐初显锋芒

定增顺利完成，大股东认购近五成彰显信心：公司完成定增发行5.3亿元，发行价格6.9元，用于2万吨锰酸锂EMD、5万吨高纯硫酸锰项目以及新能源材料研究院建设。其中，控股股东电化集团和和振湘国投合计认购占比达到47%，彰显大股东对公司未来良好发展的坚定信念。公司目前已形成锰矿-锰酸锂EMD全产业链布局，锰酸锂EMD产能已达到3.6万吨。锰酸锂电池主要用于低速电动车、电动自行车、电动工具等领域，对于铅酸电池的替换需求将有助于打开锰酸锂市场空间；硫酸锰作为锰酸锂和三元正极的核心原材料，我们测算2020~2022年复合增速有望达到16%，公司定增项目投产后硫酸锰产能预计达到6万吨，成为国内最大硫酸锰供应商，锰系全产业的布局将有助于公司在成本端体现竞争优势。

参股裕能新能源，锰系龙头转型新材料：公司持有裕能新能源16.07%的股权，根据公开调研纪要，裕能目前拥有磷酸铁锂产能3万吨，且其全资子公司正在新建2万吨产线，预计2020H2投产。根据真锂研究数据，2019年磷酸铁锂电池装机20.5GWh，同比减少4%，而裕能新能源2019年销售磷酸铁锂1.2万吨，同增2.3倍，客户包含宁德时代、比亚迪等核心客户。其高增长来源于公司在客户资源和工艺技术的储备：1）根据Wind股权穿透图，宁德时代间接持有裕能1.03%的股权，裕能在客户资源方面拥有优势；2）压实密度与比容量与主流厂商相近，技术储备位居前列。另外，裕能新能源还拥有0.5万吨三元正极产能，目前处于开拓市场、客户认证状态。

投资建议：公司从锰系材料龙头逐渐向电池新材料转型，将有望迎来新的成长机会，在新能源材料业务方面，公司与集团公司形成全产业布局，有望在后补贴时代凸显成本优势。我们预测公司2020~2022年EPS分别为0.25、0.27、0.32元，对应PE为34、31、27倍，继续给予推荐评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期、补贴政策变化超预期、原材料价格波动超预期、产能投产进度不及预期、疫情控制不及预期等。

（来源：长城证券）

美亚光电（002690）：口内扫描仪首次亮相，口腔数字化大有可为

公司近况

美亚6月16日晚举办了其数字化口腔系统解决方案2.0的发布会，我们认为公司的口内扫描仪与市场见面的时间快于预期，未来依托设备和软件优势，公司有望充分受益于口腔数字化的发展。

评论

发布会首次向市场展示了美亚的口内扫描仪Myscan，产品上市时间有望超市场预期。市场对美亚的新产品口内扫描仪关注度较高，此前的预期是今年下半年有较大概率取证上市，目前公司虽然尚未正式取证，但产品发布的时间早于市场预期。我们预计口内扫描仪有望在近期取证，三季度有望开始推向市场。公司的口内扫描仪经过了较长时间的打磨，目前下游使用反馈也较为积极，考虑到口内扫描仪和CBCT是同渠道同客户，我们认为未来口内扫描仪有望成为美亚下一个拳头产品，相当于再造一个美亚医疗板块。

数字化方案将优化现有诊疗模式，提升用户体验。数字化方案包括：1）CBCT；2）口内扫描仪；3）CAD软件；4）椅旁切削修复系统等。未来医生将通过CT采集患者口腔的解剖数据，通过口扫采集牙齿表面数据，通过CAD软件完成设计工作，通过椅旁修复系统完成制作工作，并配套先进软件来辅助诊疗，提升患者体验。

口内扫描仪的应用场景较多，可充分改善患者体验。我们总结口内扫描仪的用途主要包括：1）数字化口内修复，含活动义齿和固定义齿；2）种植，如种植导板的设计及制作；3）正畸，进行数字化口腔矫正及隐性矫正；4）优化医患沟通，直观展示效果。

发布高端口腔CBCT，提升产品竞争力。本次发布会还发布了新一代口腔CT，该CT搭载AI影像系统，可对图像进行优化（智能全景、智能降噪和智能去伪影），并让操作软件更加智能化。公司的产品实力持续升级，未来也将朝着信息化、数字化、智能化发展。

我们预计二季度以来国内色选机需求快速恢复，但出口和CT需求仍受疫情影响。考虑到色选机的下游主要是农产品，需求较为刚性，我们预计二季度国内色选机需求已经恢复。但海外考虑到疫情对物流的影响，我们估计出口存在压力，但这并不是需求的消失，我们预期延迟的需求会在后期释放。而考虑到口腔诊疗场景易于病毒传播，口腔诊所的复工普遍较慢。虽然CT的团购订单保持高速增长，但我们估计4~5月份的出机仍然较慢，但估计6月份的设备出货速度会加速，全年我们依然维持2500台销量的预测。

估值建议

我们暂维持2020/21e盈利预测6.5亿元/7.7亿元（该预测未考虑新产品口扫的销售），当前股价对应2020/21eP/E为50.5x/42.8x，考虑到公司新产品推出时间有望超预期，我们上调目标价20%至57.9元，对应60x2020eP/E，潜在涨幅18.7%，维持跑赢行业评级。

风险

新产品下游需求不及预期，口腔CT需求增速放缓。

（来源：中金）