华创证券发布研报称，AIDC以算力效率最大化为目标，通过高功率机柜、液冷散热、RDMA网络及算力池化调度体系，成为支撑AI训练与推理的核心基础设施。全球算力资本开支持续高景气；智算基础设施规模化建设关键窗口期已经来临，AIDC产业链核心环节有望迎来订单与业绩的双重兑现。随着AI由Chat向Agent演进，Tokens需求量正呈爆发式增长，该行认为，产业链核心环节有望迎来订单与业绩的双重兑现。

华创证券主要观点如下：

智算重构数据中心形态，AIDC成新一代基建核心载体

2020年以来，在大模型与AIGC驱动下进入算力中心阶段，传统IDC架构已难以支撑高并行计算需求。AIDC以算力效率最大化为目标，通过高功率机柜、液冷散热、RDMA网络及算力池化调度体系，成为支撑AI训练与推理的核心基础设施。

1.集约化：根据华为《AIDC白皮书》，单机柜功率由传统3-8KW升至20KW以上，高端场景突破100KW，产业向超大规模集群集中，头部加速10万卡级集群建设;

2.绿色化：在能耗约束下推进绿色转型，液冷与智能制冷推动PUE向1.2以下演进。根据科智咨询统计，2024年我国在运营数据中心机房平均PUE进一步降低，PUE低于1.4机房占比达52.3%，低于1.2的先进机房比例提升至12.7%;

3.算力化：推理需求爆发式增长，根据中国信通院发布《先进计算暨算力发展指数蓝皮书(2025年)》，截至2025年6月，全球计算设备算力总规模为4495 EFlops;智能算力成为绝对主导，占总算力比例达到85%。

需求端：全球与国内共振，资本开支结构性倾斜

1.训练侧：根据Epoch AI统计，2010年以来前沿模型训练算力年均增长约4.1倍，远超硬件性能提升速度。海外“星际之门”5000亿美元计划、xAIColossus从10万卡扩展至20万卡、Meta GW级数据中心布局，叠加主权AI战略驱动，全球算力资本开支持续高景气;

2.推理侧：根据OpenRouter数据显示，今年2月，我国模型以4.12万亿Token量首次超过美国模型2.94万亿Token，MiniMax、Kimi、智谱等国产模型活跃度位居前列。AI正从“对话”向垂直行业深度嵌入，金融、能源及教育等领域均进入“Agent”阶段，实现从辅助向业务闭环与生产决策系统跃迁;

3.资本开支：海外，谷歌、微软、亚马逊和Meta四大头部科技公司2026年预计资本支出约6500亿美元，规模远超预期;国内，互联网成为核心驱动力，运营商智算投资逆势增长。阿里2025-2027年将投入超过3800亿元，超过去十年总和。运营商整体投资虽下行，但智算投资占比持续提升。

供给端：“东强西进、头部集中”，关键窗口期来临

1.区域供给“东强西进”：根据科智咨询统计，2024年京津冀、长三角和大湾区三大区域机柜资源供给占比65.5%，承载金融交易等时延敏感业务;中西部在“东数西算”推动下占比持续提升，形成“东部核心承载、中西部协同补充”梯度布局。智算中心加速向核心经济圈集聚，低时延需求强化区位刚性，叠加电力、能耗与土地等约束，显著抬升行业准入门槛;

2.竞争格局“三元分化”：市场呈现“运营商主导+第三方崛起+互联网自建补充”多元结构。基础运营商凭借网络与资源优势占据约半数以上份额;第三方服务商依托定制化与高性能能力快速扩张，头部集中趋势强化。政策与资源双重约束下，行业供给正加速向具备规模、资金与运维能力的头部企业集中。该行认为：智算基础设施规模化建设关键窗口期已经来临，AIDC产业链核心环节有望迎来订单与业绩的双重兑现。

风险提示

技术创新不及预期;行业竞争加剧;地缘政治风险等。