关键摘要

1、公司为高端零部件铸造龙头企业，过去5年公司营收、归母净利润CAGR分别为8.2%、18%，未来受益AIDC+航空发动机+核电需求增长。

2、燃气轮机市场空间：2024年全球燃气轮机市场为281.4亿美元，预计2025-2034年的复合年增长率为7.4%。受益数据中心需求带动，全球燃气轮机龙头GEV订单已排至2028年。

3、公司燃气轮机叶片业务：2024年燃气轮机产品接单同比增长102.8%，已取得全球最先进型号西门子9000HL型燃气轮机透平叶片开发订单；2024年与GE航空航天、安萨尔多等国际巨头签订战略协议或长协供货备忘录，2025年Q1与赛峰集团、西门子能源签署战略供货协议。技术实力已获国际认可、订单开始加速爆发。

正文

公司于1990年进入铸造行业，建立了以铸造为源头的完整高端零部件生产体系，装备水平、技术能力和产业规模行业领先，是国际知名高端装备关键零部件制造企业，是我国航空发动机、燃气轮机、核能核电等高端装备制造产业链重要成员。公司产品涵盖高端部件（叶片等）、航空科技（发动机、整机等）和先进材料（核相关等）三大领域，主要服务于航空航天、燃气轮机、核能核电、海洋工程、油气化工、工矿设备和流体机械等高端装备领域。

未来，公司将突出发展“两机（航空发动机和燃气轮机）+两业（核能产业和航空产业）”，专注航空、核能等具备技术和市场优势的重点领域，形成高端部件、核能材料、航空科技协同发展的产业格局。

营收、利润：公司2024年，营业收入25.1亿元，同比增长4.2%；归母净利润2.9亿元，同比下滑5.6%；2019-2024年营收CAGR约6.2%，归母净利润CAGR约16.9%。

毛利率、净利率：2024年公司销售毛利率34.2%，同比下降2pct；净利率10%，同比下降2pct。

期间费用率：2024年公司销售费用率1.4%，管理费用率7.9%，财务费用率5%，研发费用率12.1%（持续维持高水平）、重视研发投入。

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公司各业务看，2024年各项业务情况如下：1）高温合金产品及精密铸钢件产品营收14.7亿元，占总业务营收58%，毛利率 37%； 2）核电及其他中大型铸钢件产品营收6.4亿元，占总业务营收26%，毛利率32%； 3）新型材料与装备营收1.7亿元，占总业务营收7%，毛利率32%。

公司实际控制人杜应流为集团创始人，现任董事长和总经理，直接和间接合计控制公 司34.7%的股份。公司下属子公司覆盖高端部件、航空科技和先进材料三大领域，并在海 外设有多家子公司。

AI应用刺激数据中心大规模扩张。2019-2024全球数据中心市场成长率每年8-10%，2019-2024 中国数据中心市场成长率每年27-33%；国际能源署（IEA）《能源与人工智能》中预测，到2030年，全球数据中心的电力需求将增加一倍以上，达到每年约945太瓦时，略高于目前日本每年的总用电量。超大型IDC/EDC机房使用燃气轮机发电机组作为电源，叶片为燃气轮机的核心部件，价值量占比较高，制造难度大，有望受益数据中心大规模扩张。

市场规模：根据Precedence Research，2024 年全球燃气轮机市场规模估计为 281.4 亿美元，预计将从 2025 年的 302.4 亿美元增长到 2034 年的约 574.4 亿美元，2025 年 至 2034 年的复合年增长率为 7.4%。其中，北美是全球最大市场。其次为欧洲、亚太、南美等。

主要燃气轮机龙头订单加速，据《Gas Turbine World》对工业燃气轮机市场预测，未来10年新燃气轮机订单超过1370亿美元；未来5年维修市场每年达到 235.52 亿美元，各主要燃气轮机供应商订单饱和。

竞争格局：燃气轮机市场被美日德外资企业垄断，期待国内企业技术不断突破。2022年中国燃气轮机市场基本被通用电气、西门子、三菱重工等公司占据，CR3约88%，其中通用电气市场 占有率约53%，西门子市占率约27%，三菱市占率约8%。叶片为燃气轮机成本占比大头，约35%左右，全球由Howmet、PCC等外资垄断，技术复杂、扩产周期长。

燃气轮机领域，公司产品已覆盖 E、F、G/H 等级多款型号燃气轮机，获得全球龙头企业的认 可。率先通过国家“两机专项”大 F 级重型燃机一二三级定向空心透平叶片新产品验收并 批量交付，取得全球最先进型号西门子 9000HL 型燃气轮机透平叶片开发订单。是极少数为国际燃气轮机厂商生产 单晶叶片和F级以上重型燃机定向叶片的中国企业。

从订单看，受益于全球能源转型以及 AI 数据中心建设爆发，公司燃气轮机热端部件订单 强劲增长。公司累计已开发完成“两机”品种736个，正在开发品种166个；截至2024年底，公司在手“两机”订单超过12亿元。与2023年比较，2024 年公司燃气轮机产品接单增幅达到102.8%。

公司拟可转债募资，继续加码航空发动机、燃气轮机和先进核能材料。其中叶片机匣加工涂层项目拟募资5.5亿元，有望提升公司在叶片产品的核心竞争力。根据披露，2022-2024 年公司整体产品单价分别为 6.57 万元/吨、7.72 万元/吨和 8.78 万元/ 吨，本次叶片机匣加工涂层项目2022-2024年单价分别为44.33万元/吨、55.09万元/吨 和65.43 万元/吨，远高于公司整体产品单价。

项目建成投产后可形成年产叶10万片、机匣3,000件的加工涂层工序生产能力。预计2026年6月完成建设。

先进核能材料及关键零部件智能化升级项目拟募资5亿元，有助于促进核电站核岛和核 动力关键部件技术创新和科技成果产业化、优化产品结构，保障公司在先进核能材料及关键零部件领域的核心竞争力。

参考报告：

《浙商机械【应流股份】深度：高端铸造龙头，受益AIDC+航空科技+核聚变产业大趋势-20250613》

《20250609-华创证券-应流股份-603308-交运低空60系列研究（十九）：两机及核能领域优势显著，低空经济可视为增长期权》