日本政府债券市场即将迎来又一个艰难年份——因投资者正面临十多年来最大的供应净增长。

根据业内的预估，该国主权债券——去年全球主要债券市场中表现最差的资产，在4月开始的新财年中净供应量预计将增长8%，达到约65万亿日元(4150亿美元)。上述数据考虑了日本央行缩减购债规模及政府到期偿债因素。

这意味着私人投资者不得不需要消化更多债券发行量，并可能增加高市早苗政府的利息支出——该政府去年已公布了一份创纪录预算，以支持大规模刺激计划。

三菱日联资产管理公司东京战略研究与投资部高级经理Akio Kato表示，“日本债券市场的供需状况，已恶化到政府最终可能需要按季度调整发行规模的程度。”

Kato透露，其目前正通过将投资组合久期控制在低于基准水平的方式，对日本债券持看跌立场。

剔除汇率影响后，日本国债去年下跌了逾6%，在业内追踪的40多个主权市场中表现最差，因日本央行缓慢收紧政策的举措未能遏制顽固通胀。作为对比，同期美国国债上涨6.3%，德国国债下跌1.6%。

日债净供应量增加的主要驱动因素，是日本央行正放缓购债步伐。日本央行计划在未来一年将月度总购债规模削减逾四分之一至约2.1万亿日元。数据显示，这意味着其持仓量在下个财年可能会减少46.5万亿日元，而本财年为减少41.1万亿日元。

自日本央行开始放松对债券收益率曲线的控制以来，日本当地银行和养老基金一直主导着债券购买。自2023年4月以来，它们的净购买额（扣除赎回额）已累计超过30万亿日元，但随着净供应量的激增，人们担心这一数字可能依然还不够。

本周，基准10年期日债收益率已进一步攀升至了2.13%，创1999年以来新高。

三井住友日兴证券高级利率策略师Miki Den表示，“我们认为当前日本10年期国债收益率的公允水平约在2.2%-2.3%区间，收益率升至该水平应不成问题。”

日债收益率的再度承压，也源于日本央行行长植田和男本周暗示，继上月将政策利率调升至三十年高位后，央行将进一步加息。隔夜指数掉期显示，2026年底前日本央行可能将再加息两次。

而与之呼应的是，收益率的攀升(尤其是短期债券收益率)，也暗示日本财务省可能进一步调整发行计划。若排除短期国债，截至2027年3月的12个月内，日本中长期债券供应量预计将小幅降至约133万亿日元。其中2年期和5年期国债发行量将增加，而10年以上期限债券发行量则将减少。日本财务省将于周四发行30年期债券。

“随着长期债券供应减少而短期债券增加，收益率曲线可能趋于平坦，”柏瑞投资日本公司(PineBridge Investments Japan Co.)驻东京的债券投资主管Tadashi Matsukawa表示，“鉴于基础通胀持续坚挺，日本央行预计将进一步加息以达到中性利率水平。”