【摘要】

自爱旭股份2017年自行研发并推出“管式PERC电池技术”，成为行业内较早转型涉足PERC电池的企业之一；

于2020年初全球首发并量产210mm大尺寸电池，在行业内率先布局先进的大尺寸电池产能；

基于对光伏行业发展的深刻理解和技术积累，通过深度研发和技术创新，不但成功突破了全背接触电池（包括ABC）的技术壁垒，成功实现了GW级别的大规模量产，还全球首创光伏电池无银化技术，为光伏产业解除了“银耗”障碍。

根据半年报，爱旭新一代N型ABC项目珠海首期6.5GW项目已投产，爱旭预计23H2将实现批量出货。

爱旭股份深耕太阳能电池片领域14年，积累了雄厚的技术实力，在光伏电池片领域具有技术领先地位。根据半年报，爱旭新一代N型ABC项目珠海首期6.5GW项目已投产，爱旭预计2023年下半年将实现批量出货。

推出全背结ABC电池技术,无银化为核心工艺

爱旭股份使用光伏全无银金属涂布技术，其中激光设备、PECVD设备、涂布机设备等较为核心。

激光设备用于激光光刻实现周期性的图形化。PECVD用于薄膜沉积，通过PECVD工艺在清洁的硅片表面沉积SiNx、氧化硅薄膜。

爱旭股份采购光伏涂布机作为无银金属化生产环节的核心设备，在光伏领域使用涂布技术进行太阳能电池的生产属行业首创。

爱旭ABC电池技术具有两大特点：全背结以及无银化

全背结（ABC，All-Back-Contact）是指电池结构中的PN结、隧穿结等均分布于电池背面，确保正面无任何结区及栅线遮挡，从而最大程度降低光学损失，同时美观度得到大幅提升。其次是非银金属化，爱旭成功开发出低成本无银化金属涂布技术，规避贵金属银对晶硅太阳电池限制的可能性，同时解决了热斑与隐裂的问题，延长产品寿命至30年。

白银产量稳定供需趋紧，无银化成本优势有望提升：根据CPIA统计，2022年P型电池片正银耗量约65mg/片，背银耗量约26mg/片，TOPCon电池双面银浆平均耗量

约115mg/片，随着光伏装机量持续增加，TOPCon电池片市占率快速提升，即便考虑SMBB等降银耗技术，未来银浆的需求仍将持续上升。

银浆成本是光伏电池片非硅成本的主要构成之一，无银化未来有望给ABC带来更显著的成本优势。

除低成本之外，无银化技术带来多种收益：

一是提效，银的导电性理论上比铜等非金属要好，但是由于光伏电池的银浆需要烧结，烧结后银的导电性反而不如纯度更好的非银金属；

二是减少栅线隐裂风险，银浆制备过程中需要掺入玻璃粉，而玻璃粉是脆性材料，运输安装过程中容易出现隐裂，导致电阻上升，从而降低电池实际使用过程中的效率；

三是利于制造柔性组件，玻璃粉是脆性材料，稍微弯曲就会造成栅线的隐裂，而使用铜等非银金属，栅线的韧性会更强，在柔性组件中有较大优势。

上半年实现归母净利润13.09亿元，同比+120%，Q2单位盈利小幅波动

公司2023H1实现营收162.49亿元，同比+2%；实现归母净利润13.09亿元，同比+120%；毛利率为17.92%，同比+8.64pct。公司2023Q2实现营收85.03亿元，同比+4%、环比+10%；实现归母净利润6.07亿元，同比+65%、环比-14%；毛利率为17.74%，同比+6.69pct、环比-0.37pct。

公司2023H1期间费用率同比提升。上半年期间费用率为8.62%，同比+3.04pct；销售/管理/研发/财务费率分别为0.55%（+0.44pct）、2.46%（+1.36pct）、4.86%（+1.36pct）、0.75%（-0.12pct）。

公司2023H1末存货为19.57亿元，较2023Q1末增加2.84亿元。公司2023H1计提资产减值损失1.76亿元，冲回信用减值损失0.03亿元。公司2023H1公允价值变动损失为1.02亿元，主要系套期保值相关损失以及证券投资的小幅亏损。公司2023H1其他收益为1.79亿元，主要系政府补贴等。

公司Q2PERC电池片持续满产满销。目前公司拥有36GW的PERC电池片产能，其中大尺寸产能占95%以上，未来公司将不再新建PERC产能。公司2023H1电池及组件销量18.76GW，同比+14%；估计Q2电池及组件销量约为9.5-10GW，环比增长约8%，PERC电池持续维持满产满销。

产能扩张持续推进，新型产能ABC有望贡献增量

2022年，公司正式推出了基于全新一代N型背接触ABC电池技术的组件系列产品，ABC电池具有完整自主知识产权，采用全新的背接触电池结构设计，正面全黑无栅线，具有美观、转换效率高、温度系数好、易于薄片化等优势。

截至2022年年报，ABC电池平均量产转换效率已接近26.5%，ABC组件全生命周期发电量相较目前市场主流的同等面积PERC组件可提高15%以上。目前公司拥有广东佛山、浙江义乌、天津和广东珠海四大高效太阳能电池生产基地，高效单晶PERC产能达到36GW，ABC电池方面，公司规划N型ABC电池产能共计52GW，其中珠海6.5GW的ABC电池项目目前正在稳步推进中，2023年公司除加快珠海6.5GW的ABC电池项目满产达标进度外，公司计划同步展开现有基地的新产能和海内外新基地的建设。公司力争新建并投产18.5GW高效背接触电池和25GW高效背接触组件产能，到2023年底形成25GW高效背接触电池、组件产能。

目前佛山工厂电池良率在97.5%左右，组件在98-98.5%左右，珠海工厂电池良率爬坡至93%，组件大概在97-97.5%预计四季度珠海电池组件综合良率可达到佛山水平。

小结

行业层面，根据目前产能规划以及下游订单来看，XBC作为平台类技术未来有望占据行业主导，但短期仍有待降本打开空间，规模化进程有待推进。

公司层面，尽管当前二级市场再融资有所收紧，但爱旭表示其再融资项目正常推进，目前监管层对再融资不是一刀切，公司再融资是用于主营业务，并且ABC效率很好，融资规模也较小，因此相对可控。项目定增60亿，用于项目45亿，主要是义乌基地15GW，目前账上资金和授信额度也很充裕，可以保证如期建成。

参考资料：

20230905-国信证券-爱旭股份-2023年中报点评：PERC电池持续满产满销，ABC组件放量在即

20230829-太平洋证券-爱旭股份-系列深度报告之二：海阔凭鱼跃，ABC进入从1到10关键成长期

20230815-太平洋-“效率+美观”双轮驱动，XBC加速户用市场商业模式变革

20230412-天风证券-行业专题研究：爱旭股份-ABC组件进展超预期，延伸业务边界有望再造新爱旭

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