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摘要：公司在世界各地超过100个海外办事机构，为40余个国家和地区提供变压器。

看点一、能源装备领军者，四大产业并举发展。

看点二、输变电主网周期向上，海外订单高增。

今天和大家讲解一只变压器出海龙头-特变电工。

正文

看点一、能源装备领军者，四大产业并举发展。

特变电工立足新疆，多产业协同发展，逐步成长为国内千亿市值能源装备龙头。

公司主营业务包括输变电、能源、新能源、新材料及黄金业务。

1）输变电产业主要包括变压器、电线电缆、开关、电容器及其他输变电产品的研发、生产和销售，输变电国际成套系统集成业务等；

2）能源产业主要包括煤炭的开采与销售、电力及热力的生产和销售；

3）新能源产业主要包括高纯多晶硅、逆变器、SVG等产品的生产与销售，为光伏、风能电站提供设计、建设、调试及运维等全面的能源解决方案及风能、光伏电站的运营；

4）新材料产业主要包括高纯铝、电子铝箔、电极箔、铝制品及合金产品的产研销。

5）黄金业务自21年开始贡献收入与利润，近年来伴随产能释放，处于量价齐升阶段，我们认为会带来显著盈利增长。

海外输变电业务快速突破，25年8月拿下中东大单，伴随海外高压设备紧缺故事的持续演绎，市场对于公司斩获更多高端市场订单注入更多期待，估值随之提升。

2024年全国变压器行业总产量预计达到19.5亿kVA，特变电工产量占比达到21.5%。

看点二、输变电主网周期向上，海外订单高增。

公司先后在世界各地设立了超过100个海外办事机构，为40余个国家和地区提供了输变电工程勘测设计、工程建设、设备供货、安装调试、运行维护、培训服务等一体化解决方案及交钥匙总承包服务。

海外业务收入主要来源于输变电产品及配套工程等，截至2025年6月末，公司输变电国际成套项目正在执行未确认收入合同及待履行合同金额超50亿美元。

AIDC对于高压电力设备同样具备刚性需求，进一步抢占传统领域供给资源，国内企业突破北美高压市场，供应格局存在重塑逻辑。

风险提示：

电网投资力度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨，测算存在偏差风险。

参考资料：

20260129-华泰证券-特变电工-600089-多业务板块景气共振开启价值重估

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