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AppLovin26Q3财报显示，新一代模型部分上线，推动业绩及指引双超预期，关注新模型迭代及电商放量

1. Q3收入及调整后EBITDA超预期：26Q3实现收入21.85亿美元，yoy+55%、qoq+13.6%（较一致预期20.72亿高5.4%）；Adj. EBITDA为18.42亿美元，yoy+59%、qoq+14.2%（较一致预期17.28亿高6.6%）；Adj. EBITDA Margin为84.3%，yoy+1.9pct、qoq+0.4pct；成本费用4.76亿美元，yoy+46%、qoq+10.8%。平台规模效应改善盈利。公司在增加模型训练投入的同时，通过基础设施优化降低数据中心成本占收入的比例。需要区分的是，本次业绩的直接驱动主要是投放模型；AI视频和创意工具仍有进一步贡献空间，不能把全部增长归因于生成式视频。

2. 新模型推动游戏业务重新加速、消费广告持续增长：新一代模型部分上线，Q3公司部分上线新一代架构模型，支持更大模型、更多数据及更大规模算力集群，技术迭代空间进一步打开。新模型预测能力提升，推动广告主在目标ROAS下扩大投放，游戏业务同比增长近50%。新一代广告模型部分上线，改善了广告主在目标广告支出回报率下扩大投放的能力。管理层表示，游戏广告业务同比增长接近50%，模型改进是本季超出原指引的重要来源。其经济逻辑是：匹配和转化预测更准确，让更多广告预算具有盈利空间，客户因而愿意扩大投放。

3. 电商等消费业务持续增长：消费广告主投放额同比实现三位数增长、环比两位数增长。新模型对新广告主、小广告主、新品类等稀疏数据场景的预测表现改善更明显，有望支持客户拓展。消费广告成为增量来源。管理层披露，消费类广告主投放额环比实现两位数增长、同比实现三位数增长。Q4指引同时考虑黑五、网一及年末旺季、消费广告继续扩张，以及已经上线的模型改善。季节性本就在市场预期中，超预期更值得关注的是模型和客户扩张带来的增量。

Q4指引超预期。26Q4公司指引：预计收入23.65-23.95亿美元，yoy+43%~44%、qoq+8%~10%，中值23.80亿美元较一致预期22.52亿高5.7%；预计Adj. EBITDA为19.95-20.25亿美元，yoy+43%~45%，中值20.10亿美元较一致预期18.78亿高7.1%，利润率约84%-85%。指引反映已上线模型的改善、消费业务扩张、正常季节性及持续算力投入。

本次AppLovin超预期的核心是新模型效果兑现，推动广告主在达到目标ROAS的前提下扩大投放，再次验证程序化广告平台“模型能力提升-投放效果改善-预算增长”的逻辑。近期正在切换底层架构的汇量科技，重点跟踪底层架构升级对复杂模型训练的支撑，以及后续模型迭代、IAP业务放量和盈利改善进展。

此外，OpenAI消费产品负责人近期接受采访表示，ChatGPT上的搜索类查询量，大概已经是谷歌搜索量的五分之一了。关注搜索格局变化带来的营销行业新机会。

数字化、程序化广告份额持续提升，广告营销行业在自动化基础上逐渐向 AI 驱动升级。根据 dentsu 预测，2026 年全球广告市场规模将突破 1 万亿美元，数字广告占比约 70%；2025 年中国广告业务收入达 20502.1 亿元，同比增长 16.8%，其中互联网广告收入 13574.3 亿元，同比增长 34.6%，占比 66.2%。在程序化广告方面，根据Mordor Intelligence 数据，2025 年全球程序化广告市场规模为 0.65 万亿美元，2026年预计达到 0.72 万亿美元，2026-2030 年市场规模复合增速预计为 10.34%。根据Market Research Future 数据，2025 年中国程序化广告市场规模为 695.9 亿美元，

预计 2025-2035 年市场规模年复合增速达到 14%。AI 正在推动广告营销从流程自动化走向分发智能化，借助 AI 算法提升预测能力和分发精准度、构建技术壁垒是广告营销公司最具壁垒的演进方向。2024 年以来，可预测点击后转化价值的机器学习模型已逐渐从小规模试点应用迈入行业主流阶段。

Token 正从算力度量演化为可运营资源，AI 产业链的中间层机会正在形成，广告营销公司凭借产业链资源具备入局条件。Token 不再只是模型调用的计量单位，而正在演变为可采购、可分发、可组合、可优化的数字资源，中间层机会来自资源错配、场景割裂和 Token 本身的商品属性。广告营销公司天然处于上游模型/媒体资源与下游品牌主/开发者/出海企业之间，兼具渠道能力、客户入口、场景理解和数据积累，是最有条件向 Token 运营和 AI 应用基础设施延伸的一类参与者。

参考研报

20260615-兴业证券-广告营销：纵向AI智能化提升分发精准度，横向拓展Token运营新业态