国盛证券发布研报称，国家能源局发布1-11月电力消费情况，国家统计局公布11月份能源生产情况。1-11月份以及11月当月，全社会用电量均同比增长；供给方面，11月电力生产稳增，风光增速显著加快。建议关注有红利化高股息火电龙头以及电价相对稳健&煤电一体化企业，以及火电灵活性改造龙头，同时把握水电、核电防御性，燃气板块建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头。

国盛证券主要观点如下：

需求端：11月全国全社会用电量同比增长6.2%

根据国家能源局发布数据，1-11月份，全社会用电量累计94602亿千瓦时，同比增长5.2%，其中规模以上工业发电量为88567亿千瓦时。11月份，全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%。

整体来看，11月第三产业与城乡居民生活用电增速相对较高，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业拉动作用显著。第一产业用电需求稳定增长，11月单月用电量同比增长7.9%，1-11月累计用电量同比增长10.3%。二产用电增速较上月有所放缓，11月单月用电量同比增长4.4%，1-11月累计用电量同比增长3.7%，其中高技术及装备制造业用电增速(+6.4%)相对领先。第三产业用电增长表现强劲，11月单月用电量同比增长10.3%，1-11月累计用电量同比增长8.5%，其中，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电成为最主要的拉动力量，11月单月增速分别达到60.2%、18.9%。城乡居民生活用电受迎峰过冬拉动，11月单月用电量同比增长9.8%，1-11月累计用电量同比增长7.1%。

供给端：11月电力生产稳增，风光增速显著加快

整体来看，规上工业电力生产保持增长。11月份，规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%;日均发电量259.7亿千瓦时。1—11月份，规上工业发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4%。

分品种看，11月份，规上工业火电由增转降，水电较快增长，核电、太阳能发电增速加快，风电由降转增。其中，规上工业火电同比下降4.2%，10月份为增长7.3%;规上工业水电增长17.1%，增速比10月份放缓11.1个百分点;规上工业核电增长4.7%，增速比10月份加快0.5个百分点;规上工业风电增长22.0%，10月份为下降11.9%;规上工业太阳能发电增长23.4%，增速比10月份加快17.5个百分点。

投资建议

建议关注有红利化高股息火电龙头以及电价相对稳健&煤电一体化企业：华能国际(A+H)、华电国际(A+H)、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源;以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。建议关注风电、光伏板块：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。把握水核防御，建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核。燃气板块，建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃，新奥能源、昆仑能源、华润燃气。

风险提示

1.火电建设进度不及预期。

2.煤价上涨。

3.电力辅助服务市场等政策不及预期。