【正文】

霍尔木兹海峡海峡承担着全球约1/3的液化天然气和原油运输，同时也是海湾地区化肥出口的咽喉要道 。

地缘冲突对农产品的核心传导路径：

路径一（成本推涨）：原油价格上涨 → 天然气价格上行（气头化肥原料）→ 全球化肥、农药生产成本上升 → 农产品种植成本增加 → 农产品价格中枢上移 。

路径二（供给收缩）：霍尔木兹海峡封锁 → 伊朗、卡塔尔等国尿素、甲醇、硫磺出口受阻 → 全球化肥供应短缺、价格飙升 。

路径三（需求替代）：高油价提升生物燃料经济性 → 美国等国玉米（乙醇）、植物油（生物柴油）需求增加 → 进一步拉动农产品价格。

地缘冲突导致的能源价格上涨，正在打破农产品原有的紧平衡状态。

1. 种植业：粮价上涨预期明确

原油价格上涨通过成本传导和生物燃料替代两条路径支撑粮价。回顾历史，油价上行周期往往伴随玉米、大豆价格的同步走强。当前国内小麦、玉米、大豆等主要农产品价格已调整数年，底部回升趋势叠加外部冲击，粮价上涨预期进一步强化。核心受益：拥有大量土地资源的种植企业将直接受益于粮价上涨带来的利润增厚。相关标的：苏垦农发、北大荒（粮食种植龙头）；中粮糖业（糖价紧平衡受益）。

2. 橡胶：合成橡胶成本推升天然橡胶需求

原油价格上涨导致合成橡胶成本上升，若天胶-合成胶价差持续收窄甚至倒挂，将刺激下游加大对天然橡胶的替代需求。当前正值全球低产季，原料价格坚挺 。相关标的：海南橡胶（国内天然橡胶龙头）

农药化肥板块：应链危机下的核心受益者此轮冲突对农化板块的影响最为直接且剧烈。中东地区不仅是产油重地，更是全球关键的化肥出口基地。

1. 氮肥（尿素）：供需双重冲击

伊朗是全球第二大尿素出口国。冲突导致伊朗工厂可能停产及出口受阻，直接影响全球近20%的尿素贸易量。同时，气头化肥生产成本因天然气价格上涨而大幅增加 。市场反应：斯洛伐克Duslo已削减氨产量，欧洲化肥业受损，国际尿素价格大涨 。相关标的：四川美丰、赤天化（气头尿素代表企业，受益于产品涨价）。华鲁恒升（煤头尿素龙头，受益于替代气头产能的价差优势）。

2. 磷肥及复合肥：原料与运输双重受阻

磷肥生产所需的硫磺（约45%依赖海湾地区出口）运输受阻，导致磷铵成本上升。同时，春耕旺季需求刚性，复合肥企业成本支撑强 。相关标的：川金诺、金正大（磷化工及复合肥企业）。司尔特、新洋丰（复合肥龙头，具备成本转嫁能力）。

3. 钾肥：供应收紧预期

虽然钾肥主要产地不在中东，但全球化肥普涨情绪及海运运费（战争险保费）的上涨，为钾肥价格提供强支撑。中化化肥等龙头已发布通知维护市场秩序，侧面印证了市场的紧平衡状态 。相关标的：盐湖股份(000792)、藏格矿业(000408)（国内钾肥自主供应企业，受益于进口替代预期和价格联动）。

4. 农药：成本推动与景气传导

虽然不如化肥直接，但原油价格上涨将推动基础化工原料上行，对农药价格形成成本支撑。此外，粮价上涨有望提升农民的种植积极性，进而增加对农药的投入 。相关标的：扬农化工、利尔化学（农药原药龙头，成本传导能力强）。

参考研报

20260317-中金公司-中东冲突如何影响农产品价格