8月快递服务主要经营指标快报，快递服务业务收入41.19亿元，同比增长5.16%，完成业务量21.45亿票，同比增长8.72%。

公司发布2025年半年报。2025H1，公司实现营业收入248.3亿元，同比增长6.8%；实现归母净利润5.3亿元，同比下降49.2%。其中2025Q2，公司实现营业收入126.4亿元，同比增长4.5%；实现归母净利润2.1亿元，同比下降66.9%。

2025H1公司业务量增速为16.5%，单票价格承压。2025H1，公司完成快递业务量127.26亿件，同比增长16.50%；市占率为13.31%，同比下降0.32pct。2025H1，公司实现营业收入248.33亿元，同比增长6.80%，其中快递服务收入244.86亿元，同比增长7.93%，单票快递价格为1.92元，同比下降0.16元。

数字化精益管理，持续降本控费。公司持续发挥数字化精益管理能力，挖掘成本费用下降空间。2025H1，公司单票核心成本为0.59元，其中单票分拣成本为0.28元，同比下降0.03元；单票运输成本为0.31元，同比下降0.08元。H1单票期间费用为0.08元，同比下降0.02元。2025H1，公司单票归母净利为0.04元，同比下降0.05元。

优化网络布局，强化末端管理。截至2025H1，公司在全国共设立71个转运中心，拥有4744个一级加盟商，末端门店、驿站等基础设施9.7万余个。公司深入推进网格仓建设，发挥支线运输集约效应，截至2025H1公司正式投入运营的网格仓数量为1926个，较2024年底实现翻倍；并贴近产业带持续布局集包仓，正式投入运营468个集包仓，降低网点集包成本，提升揽收、交件、分拣的时效，减少包裹在运输、操作过程中的破损。

自2025年7月起，在监管推动下，公司在广东、义乌等核心产区跟随行业进行提价，单票价格迎来向上拐点，市场预期此轮涨价持续性较强，有望显著改善公司下半年的盈利能力。

2025年7月以来，在监管层明确表态治理行业无序竞争的背景下，快递行业迎来关键转折点。广东、义乌等核心产粮区率先提价，广东地区0.1公斤起步价提升至1.4元以上，单票提价约0.4元。此后，福建、江西、湖南、京津冀等多个省市陆续跟进，形成了全国性的价格修复趋势。此轮涨价具备三大支撑：1）监管层修改《反不正当竞争法》和《价格法》，为打击低价倾销提供了法律依据；2）行业从淡季（7-8月）开始涨价并取得成功，为旺季（双十一）的第二波提价奠定了基础；3）此次涨价是多省联动，覆盖行业超六成业务量，有效避免了因“价格洼地”导致的价格战复燃。由于韵达此前单票利润基数较低（2024年为0.08元），在价格修复中将展现出更大的盈利弹性，市场预期公司Q4及2026年利润将显著改善。

成本领先优势持续巩固：公司具备深厚的“成本管控”基因，核心运营成本（运输+分拣）行业领先。2025年上半年，公司单票核心运营成本已降至0.59元，同比下降15.62%。未来成本仍有下降空间：

1）规模效应：公司当前产能利用率约80%，低于行业头部，随着网络修复后业务量持续回升，固定资产折旧摊销将进一步降低；

2）科技赋能：公司正大力推动自动化设备、无人车、智能货架等末端科技应用，补贴加盟商进行自动化改造。管理层测算，无人车路权完全放开后，单票派费可节省约0.2元，潜力巨大。

网络修复后的份额与盈利双修复：公司在2022年经历网络波动后，2023年起全面进入网络修复期。通过优化加盟商政策，一级加盟商数量从低点回升，截至2025年H1达到4,744个，网络稳定性显著增强。网络修复带来了业务量的快速恢复，2024年业务量增速26.14%，2025年Q1增速22.95%，均显著高于行业平均水平。公司正沿着“网点修复→业务量修复→成本修复→价格修复”的路径演进，当前已进入成本修复和价格修复的初期阶段，有望复制优秀同行的利润与估值修复路径。

行业供需格局改善：快递行业资本开支高峰期已过（2021年为顶点），头部企业已完成产能的主要布局，行业进入供给侧优化阶段。而需求端在电商渗透率提升、直播电商和下沉市场带动下，仍保持强劲韧性，预计未来几年仍将维持10%-20%的增长。供给侧的理性与需求侧的稳健增长，共同推动行业供需格局反转，为价格理性回归创造了有利环境，行业整体盈利中枢有望提升。

公司目前坚定执行“聚焦主航道”战略，将资源集中于快递核心主业。对于此前布局的供应链、冷链等多元化业务，盈利能力不佳的部分已在持续收缩，相关销售团队也进行了优化。同时，公司大力发展韵达特快、散单及区域件等高附加值产品，以优化收入结构。2025年一季度以来，散单业务重回增长趋势，日均单量接近350万单。

公司的盈利模式是典型的靠管理赚钱。在高度同质化和价格敏感的电商快递市场，公司通过精细化管理、提升运营效率和严控成本来获取利润。其核心竞争力在于：1）规模效应：通过庞大的业务体量摊薄转运中心、干线运输等固定成本；2）科技应用：率先在转运中心实现自动化改造，并持续将AI、自动化设备等技术下沉至末端网点，以技术替代人工，降低全链路成本；3）卓越的成本管控能力：公司具备强大的成本控制基因，在运输路由规划、车辆装载率、灵活用工等方面持续挖潜。

公司主营业务为快递服务，收入主要由面向加盟商收取的面单费、中转费和派费构成。在2025年上半年的营业收入构成中，派费收入是最大的业务板块，占比达到65.81%。过去三年（按2025年H1数据看），增速最快的业务板块为派费收入，同比增长15.75%。公司的快递服务是毛利率最高的业务，2025年上半年毛利率为6.55%。但由于价格战，毛利率同比下降了3.77个百分点。

公司目前正处于从网络修复、份额回升向盈利能力修复过渡的经营周期中。主要客户情况：公司客户高度分散，主要为各大电商平台（如阿里巴巴、拼多多、抖音等）上的商家以及个人散户。由于客户极度分散，公司不存在对单一客户的重大依赖。公司与包括抖音在内的各大主要电商平台均保持良好的合作关系。近年来，公司致力于优化客户结构，提升高价值客户和品牌客户的占比。

新客户拓展情况：公司通过提升服务品质和时效来吸引新客户。同时，公司正积极推进客户分群和产品分层策略，通过韵达特快、散单业务和区域件等差异化产品，满足不同客户群体的需求，拓展新的收入来源。

公司主要成本为运输成本、分拣操作成本和派送成本。因此，主要供应商包括燃油供应商、车辆与设备制造商、外包运力提供商等。公司未披露主要供应商的集中度情况。从成本结构看，2024年运输成本约占总营业成本的20%，燃油价格的波动会对公司成本产生影响。

经销商情况：公司的“经销商”即其加盟商网络。这是公司业务运营的基石。

网络规模：截至2025年H1，公司拥有一级加盟商4744个，加盟比例为100%；末端门店、驿站等基础设施9.7万余个。

赋能支持：公司正大力推动科技赋能网点，通过补贴等方式鼓励加盟商投建网格仓和集包仓，提升末端自动化水平。截至2025年H1，已投运网格仓1,926个，集包仓468个。

利润空间：加盟商的盈利能力是网络稳定的关键。行业价格战对加盟商利润造成挤压，而近期的行业提价有望改善其盈利状况。公司也通过优化结算政策（如少收少付）等方式为加盟商提供现金流支持。

盈利能力：2025年上半年公司盈利能力显著承压，归母净利润同比大幅下降49.19%，毛利率和净利率均有明显下滑。主要原因是二季度行业价格战加剧，同时公司进行网络结构调整产生了一次性费用。但随着下半年行业价格修复，盈利能力有望迎来拐点。

成长性：2025年上半年收入增长6.80%，主要由业务量增长16.50%驱动。在行业需求保持韧性的背景下，公司凭借网络修复和成本优势，有望继续实现高于行业的业务量增速。

偿债能力：资产负债率持续下降，2025年H1末为46.70%，财务杠杆健康。经营性现金流虽在上半年有所下滑，但仍为正流入（10.13亿元）。公司于2025年8月已完成5亿美元债券的本息兑付，显示其具备良好的偿债能力。

运营效率：存货和应收账款周转在快递行业非核心指标。核心在于资产周转率，公司前期的大量资本开支导致总资产周转率偏低，但随着业务量回升和产能利用率提高，运营效率正在改善。

公司2025年上半年加权平均ROE为2.55%，同比下降2.74个百分点。ROE下滑主要受净利率大幅下降拖累。

趋势：2022-2023年ROE稳定在≈8.5%的水平。2025年上半年的下滑主要反映了价格战的短期冲击。随着下半年价格修复和成本持续优化，预计全年ROE水平将有所回升。券商预测2024-2026年ROE将逐步修复至10.3%、11.9%和13.4%。

电商快递行业已形成“一超多强”的稳定格局，中通快递为“一超”，圆通、韵达、申通、极兔等为“多强”。2020年以来，CR5（前五大快递公司市场份额）稳定在70-80%。行业竞争的核心要素已从早期的“供需+商流资本”转变为“供需+政策”主导。由于头部企业均已上市，且盈利能力逐步修复，通过恶性价格战实现市场出清的难度极大，中短期内多强并列的格局将大概率维持。

需求端：需求增长仍具韧性。驱动力来自：1）快递小件化，低客单价电商平台（如拼多多、抖音）的崛起，使得同样GMV产生更多包裹；2）下沉市场渗透，农村地区互联网普及率与人均消费支出仍有较大提升空间；3）产品分层，退换货、个人散件等高附加值业务快速增长。预计未来行业业务量仍能保持10%-20%的中高增速。

供给端：行业资本开支高峰已过。头部快递企业在2021年前后已基本完成全国性转运中心和自动化设备的布局，资本开支转向产能维护和技术升级。供给侧的理性为行业盈利能力的修复创造了条件。

政策端：监管明确反对“内卷式”竞争，强调高质量发展。2025年以来，从中央到地方，多部门发声规范市场秩序，为行业价格回归合理区间提供了强有力的外部环境支撑。

参考资料：

20250905-国联民生-韵达股份：成本持续优化，反内卷趋势下关注后续价格弹性