比特币近期的暴跌，正让全球规模最大的企业加密货币资产储备再度承压。自2023年以来，比特币价格首次跌破Michael Saylor旗下加杠杆比特币代理机构Strategy Inc.(MSTR.US)的平均持仓成本线。这一关口的跌破，并未引发市场恐慌，却透露出市场疲惫——这一信号表明，曾经备受追捧的“发行股票-持续增持比特币”模式，正与日益怀疑的市场情绪激烈碰撞。

该公司当前的比特币持仓成本为76037美元，这一数字长期被视作市场心理支撑位。上周六，比特币价格跌破76000美元，本周一亚洲交易时段再度下探，这一支撑位宣告失守。此次破位印证了一个更深层的现实：Strategy股价较历史高点已下跌近70%，股票溢价优势不复存在，资本市场持续收紧，Saylor的这套操作策略正迎来全方位的压力。

目前公司尚未出现即时财务危机，既无追加保证金的要求，市场也未预期其会被迫抛售比特币。此外，公司还通过股票发行累计构建了22.5亿美元的现金缓冲垫。但如果比特币价格无法反弹，同时公司股票也未能吸引新的投资者入场，其操作空间将持续收窄。

Strategy的核心操作逻辑十分简单：以高于其比特币持仓价值的价格发行股票融资，再用所得现金购入更多比特币。这一资本市场操作手法，本质上是通过股市套利实现加密货币资产增持，也让该公司在上一轮加密货币牛市中成为投机投资者的心头好。但这一红利期已然落幕。

尽管Strategy目前仍持有超71.2万枚比特币，但其持仓市值持续缩水，与此同时，比特币的整体宏观叙事也不断降温。比特币曾被标榜为对冲通胀和法币贬值的工具，然而近期，面对地缘政治冲击、美元走弱甚至监管政策利好等传统利好催化剂，其价格均未出现明显反应。取而代之的是，市场的注意力和资金纷纷转向交易节奏更快的投机品种，从人工智能(AI)概念股到波动剧烈的黄金、白银均在此列。

市场情绪的转向，让Strategy的处境愈发被动。股票溢价优势消失后，发行新股不仅会造成股权稀释，也无法为公司带来新的战略优势。与此同时，比特币价格在盈亏平衡线附近徘徊，这一位置也早已失去原本的心理支撑作用。

市场普遍预计，美股周一开盘后，Strategy的股价将进一步下挫。

如今，该公司的市值与比特币持仓价值已几乎持平，比特币价格哪怕出现小幅波动，也会大幅影响市场对Saylor这一整套比特币投资布局的看法。