中国银河证券发布研报称，家电面临成本驱动的提价，以及部分结构性升级。本轮成本上涨周期与2020Q3-2022Q2连续8个季度的成本大幅上涨差异。空调提价坚决，该行预计2025年Q4是空调市场竞争、成本压力最大的时期。2026年以来的提价将明显缓解行业成本压力。扫地机试图结束自补，但情况较为复杂。彩电结构升级、运动相机竞争激烈。

中国银河证券主要观点如下：

家电面临成本驱动的提价，以及部分结构性升级

1)CPI自2025年10月恢复正增长，2025年10/11/12月分别为+0.2%、+0.7%、+0.8%。2)2026年国补继续，但边际效用递减，家电需求偏弱。随着成本上涨，家电面临成本驱动型提价。部分产品存在结构性升级，如MiniLED彩电渗透率提升等。

本轮成本上涨周期与2020Q3-2022Q2连续8个季度的成本大幅上涨差异

1)由于各种金属原材料价格，以及内存、MCU等上涨，家电开始面临成本上涨压力。本次成本上涨的压力并非零售需求强拉动的，而是成本驱动。2)类似的，由于疫情导致的供应链减产，2020Q3-2022Q2连续8个季度金属原材料成本快速上涨。当时家电市场出现频繁的整体提价。3)本轮成本上涨速度远不及2020Q3-2022Q2期间成本上涨，以铜为例，2025年初到目前铜价上涨36%。但当时内需虽然偏弱，欧美家电需求受疫情期间补贴影响，需求强劲。3)当前需求偏弱，成本上涨不利于企业转嫁成本，但考虑到竞争格局较好，大部分上涨的成本依然会转嫁到下游。

空调提价坚决

1)空调铜的成本占比相比其他家电更高，面临的成本压力更大。2026年初以来，美的带头提价，其他企业跟进。美的家用空调采取阶梯式涨价策略，1月3日部分热销机型出厂价上调2%，1月5日再上调4%。奥克斯1月19日起，家用空调及家用中央空调价格上调3~8%。1月21日起，TCL家用空调及家用中央空调价格上调4~10%。2月11日起，海信旗下海信、科龙品牌家用空调产品全系涨价5-10%不等;海信、日立品牌中央空调价格上涨8~10%。3)AVC零售监测看，2025年12月空调线上/线下零售均价2981/3801元，2026年初以来，线上第三周均价提升到3151元，线下连续三周均价在4000元以上。4)格力公开宣布不提价，但格力原本定位中高端，AVC线下零售均价保持稳定，但线上零售均价在2026第三周环比明显提升，通过各类型号的结构调整是较为隐秘的提价方式。海尔也是通过型号的结构性调整进行提价。5)该行预计2025年Q4是空调市场竞争、成本压力最大的时期。2026年以来的提价将明显缓解行业成本压力。

扫地机试图结束自补，但情况较为复杂

1)扫地机国补受益于部分地方政府选品。2025年下半年，扫地机国补基本停止，科沃斯、石头等品牌自补(对消费者宣称国补)导致企业盈利承压。2)扫地机企业试图结束自补，但由于2026年初以来部分省份恢复对扫地机的补贴，JD、TMALL也倾向于给与补贴，目前已经全面恢复“国补”(补贴来自国家、平台、企业)。3)AVC监测的扫地机线上零售均价，2025年10、11、12月零售均价3645、3387、3291，同比分别-2.9%、-6.2%、-5.1%，环比也呈现下降。到2026年第四周、第五周均价回升到3535、3403元，有所回升。但扫地机市场没有摆脱 “国补”名义的影响(补贴来自国家、平台、企业)。

彩电结构升级、运动相机竞争激烈

1)2025年，虽然彩电需求下滑，但2024年9月以来MiniLED彩电渗透率提升，带动彩电零售运价提升。AVC数据，2025年中国彩电零售量、零售额分别同比-10.4%\-7.3%,零售均价+3.51%。AVC近期数据看，12月彩电线上零售均价4021元，同比19.8%，2024年9月(3386元)以来持续提升。线下零售价格明显高于线上，但是持续提价趋势不如线下。2025年9月以来零售均价同比有所下降，主要原因是2024年9-12月受益于国补在线下的率先推行，导致当时线下零售均价偏高。2)运动相机/全景相机产品新品关注度高，特别是大疆Pocket系列受消费者欢迎，影石、OPPO、VIVO都在模仿中。2025年9月，大疆和影石竞争升级，大疆发起竞争，诸如Pocket 3、Action 5 pro等主销产品价格下降后还未恢复。影石是应对方，降价要晚，但诸如X5全景相机、Ace Pro运动相机、Go Ultra拇指相机在几个月后也开始降价。3)影石Antigravity A1 全景无人机初次发行定价偏高，1月末零售价格明显下调。但大疆的无人机零售价格维持在原有平台。表明第一代全景无人机没有对大疆无人机市场的优势造成影响。

风险提示

市场竞争风险;人民币升值风险;金属原材料价格上涨风险。