智通财经APP获悉，上一交易日(10月23日)，上证指数涨0.89%报3690.48点，深证成指涨2.79%报11673.83点，创业板指涨4.16%报2684.10点;两市成交额24907.67亿元;全市场4526只个股上涨、909只下跌，平盘142只，涨停82只、跌停2只。

国金证券认为，中美AI竞争各受资源转化短板制约，技术收益与转型成本的分配将影响全球产业格局;光大证券认为，近期市场调整更多是情绪面扰动，短期或迎来风险释放后的修复窗口;中信证券认为，算力产业仍在增长但将回归理性，美股市场须警惕调整风险;华福证券认为，磷化铟景气兑现与海外需求可见度相互印证，行业景气斜率有望再获支撑;国泰海通证券认为，房价周期有望在2027年前后筑底，行业周期修复仍任重道远。

国金证券：中美为何持续加码AI?

中美各有优势，也各受制于资源转化短板。美国芯片、资本领先，但电力接入和设备交付拖慢投产;中国电力基建占优，但先进芯片受限。竞争既看投入规模，也看突破瓶颈速度。企业放缓研发可能丧失市场地位，国家层面美国寻求技术领先转化为增长，中国力求突破技术约束。这场竞争可能让双方变强，但未必所有参与者受益，技术收益与转型成本的分配将深刻影响全球产业格局。

光大证券：情绪释放后修复窗口开启，市场或延续反弹

短期内，市场或迎来“风险释放后的修复窗口”。一方面，近期市场调整更多是情绪面与交易结构的短期扰动，而非基本面的系统性恶化;另一方面，随着经济韧性显现、估值性价比修复、政策与资金形成合力，A股中长期配置价值正在显现。

中信证券：算力产业仍在增长但将回归理性

中信证券研报称，中美算力领域正处于高度景气建设周期，高速增长之下，北美算力建设面临投融两端困局：其一，投资能否回本?其二，融资能否承接?中国算力资本开支增长空间较大，国资体系、信贷成本、基础设施承载条件有利，关键在于国产算力芯片性能及产能放量，2028年或迎供给释放节点。综合来看，中信证券认为产业仍在增长但将回归理性，考虑体量高度集中、估值比肩“科网”，且资金面“抽水”回升而净“注水”收窄，美股市场须警惕调整风险。

华福证券：陡峭斜率决定高弹性

衬底价格年内连涨。据SMM，截至10月23日，国内4/3/2英寸磷化铟衬底均价上调至7100/3900/1275元/片(年初至今+64.9%/+97.0%/+5.8%);海外6英寸报价2500—5000美元/片，衬底供需缺口持续通过价格传导显现。

国内市场Q3业绩集中兑现。云南锗业Q3单季营收6.32亿元(同比+134.6%)、归母净利1.02亿元(同比+2642%)。三季报将业绩增长归因于两点：一是下游AI数据中心、光通信等市场需求大幅增加，使得磷化铟等化合物半导体材料销量同比增加;二是受市场供需关系以及市场价格波动的影响，磷化铟产品销售均价上升——量、价两端同向驱动。

资产负债表先行指标亦指紧缺延续：期末合同负债1.98亿元(较期初+12367%)，主要系收到的磷化铟等产品预收款增加所致。合同负债先行锁定需求、利润随后兑现，行业景气已加速传导至利润表。

海外需求可见度延伸至2028年。10月21日，英伟达于GTC柏林与矽品精密(SPIL)等六家供应商签约，CPO光引擎产能拟于2027年中扩至15倍、2028年底再翻倍，需求拉动正传导至上游物料。

该机构认为，国内景气兑现与海外需求可见度相互印证，行业景气斜率有望再获支撑。

国泰海通：房地产周期筑底了吗

借鉴日本经验需避免机械类比。日本“失去的30年”不只是地产泡沫破裂所致，还接连遭遇亚洲金融危机、科网泡沫冲击，叠加制造业过早外迁空心化、财政政策摇摆等问题，是多重因素共振的结果。我国在外部冲击、企业出海节奏、财政应对框架上和日本存在显著差异，简单对标容易夸大房价长期下行风险。研究国际规律应当依托更大样本贴近大数规律，以此提升判断可靠性。

房价周期有望在2027年前后筑底。参照BIS统计的29轮深度房价下行周期，实际房价跌幅超35%的案例平均下跌40%、历时6年，呈现前三年深调、后三年缓跌的特征。国内房价自2021年底进入下行通道，2022至2024年大幅调整，2025-2026年跌幅持续收敛，节奏上指向2027年前后筑底。

房地产行业周期修复仍任重道远。房价企稳不等同于行业整体企稳。流量视角看，二手房率先回暖，带看、成交规模走高，但新房销售面积同比降幅扩大，居民中长期信贷增长偏弱，市场热度尚未向新房传导。存量视角看，房企回款与融资依旧低迷，银行地产中长期贷款增速连续走弱并于二季度转负，拿地、新开工指标还在探底。房企完成从止血到自主造血的修复，尚需较长周期。

房地产相关经济部门表现分化。房地产通过利润表传导至工业经济、地方财政，通过资产负债表影响居民部门。目前地产链下行压力边际缓和，叠加稳产业政策与出口高增带动，工业端产能持续出清，大概率进入筑底区间。土地出让收入增速、土地溢价率依旧疲软，地方财政仍在底部震荡。相比之下，居民部门持续缩表，房贷余额增速转负，借贷与消费意愿不足，修复进程不宜急于求成。

未来若出口放缓，中央财政加杠杆的可能性较大。居民资产负债表修复的根本在于收入提升，但短期劳动报酬占比的提升空间有限，外需与中央财政发力是更现实的抓手。近年，出口与财政是经济托底的支柱，而出口面临高基数与边际放缓压力，消费还需提振。考虑到居民降杠杆、地方化债约束较强、企业扩产谨慎，唯有中央拥有加杠杆空间，推动财政投向从硬件投资转向人力资本投入。