曾在2008年金融危机中领导华尔街巨头高盛熬过金融市场至暗时刻的前首席执行官，正在对这一缺乏透明性且具隐性杠杆的私人信贷发出警告，加入了一群华尔街资深分析人士的行列，他们在这个行业的关键时刻表达出了显著担忧情绪。这位高盛前CEO表示，私募信贷市场中的隐藏风险可能会使美国陷入另一场金融危机，他将当前规模约1.8万亿美元的私募信贷市场危机时刻类比2008年金融危机前夕的次贷危机征兆与气息，强调隐性杠杆和流动性风险不可忽视。

近期美国私募信贷市场可谓频繁传出负面消息。过去几周，市场先后看到Blue Owl旗下零售信贷基金限制赎回并处置资产、行业对估值透明度与流动性压力的担忧升温;同时，围绕AI可能冲击软件行业资产负债表，进而拖累相关私募信贷资产质量的“AI颠覆一切”恐慌情绪也在发酵。再往数据层面看，Fitch 2月底披露美国私募信贷违约率在2026 年1月升至5.8%，而 Morningstar DBRS此前也维持对该行业的负面展望。换句话说，私募信贷市场最近坏消息涌现的主线逻辑在于流动性、估值和部分行业敞口三条线同时承压。

“这似乎又是那种时刻，”前高盛首席执行官劳埃德·布兰克费因(Lloyd Blankfein)在与Citadel联合首席投资官巴勃罗·萨拉梅(Pablo Salame)的访谈中表示，他指的是全球金融危机。“我没有感受到超级风暴，但马圈里的马儿开始打嘶了，”布兰克费因补充道。布兰克费因曾于2006年至2018年掌舵华尔街金融巨头高盛。

近期多位华尔街资深人士对私募信贷中的风险性借贷和隐性高杠杆表示担忧情绪。去年年底，与私募信贷相关的两家公司突然宣告破产，迫使几家华尔街商业银行披露巨额减记，进一步加剧了人们对该行业重大问题可能蔓延至全球金融市场的担忧。

抵押贷款市场的困境引发了导致全球股市暴跌的金融危机，并使美国经济陷入自大萧条以来的最严重衰退。一些华尔街银行家越来越担心，私募信贷市场的规模与2008年次贷市场相当，可能存在类似的火速传染风险。

戴蒙的蟑螂理论

一些业内人士已公开表达他们的担忧。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)去年警告，在那些与私募信贷相关联的破产事件后，发现一个“蟑螂”通常意味着更多的蟑螂正在悄悄出现。戴蒙上月底表示，金融行业的一些顶级专家在“做一些愚蠢的事情”，这让他联想到2008年之前的几年。

布兰克费因在一次采访中也呼应了戴蒙，警告行业中的一些无知且鲁莽行为。“市场一直非常好，已经很长时间了，”他在接受《The Big Take》播客采访时说道。“如果一切都好，没有成本，没有不利后果，你就会逐渐失去纪律。”

他警告称，在华尔街商业银行们和特朗普政府推动将私人市场开放给普通美国人之际，金融局势的风险正在迅速上升。支持者们认为，允许私人股权进入401(k)计划将提高退休账户回报，帮助储蓄者们实现更舒适的退休生活。反对者们则警告称，私募资产的流动性差、不透明且复杂，使其不适合大多数投资者，而且将其纳入401(k)计划会让退休储蓄者面临比机会更大的投资风险。

布兰克费因对此表示：“我会说，错误的后果或者在退休人员账户中的重大问题——也就是普通人、纳税人、选民——比信用损失影响到复杂机构投资者和富有的高净值合格型投资者的投资组合更为严重，即退休人员(真实的人、公民、纳税人、选民)的账户出现错误或问题的后果比复杂的机构投资者和富有的高净值合格投资者的信贷损失更为严重。”

最近，关于私募信贷的担忧集中在另一个热点问题之上：人工智能。由于市场愈发担心人工智能即将颠覆行业，软件股今年受到了罕见重创。这加大了私募-软件公司这一长期以来利益共同体的估值压力，而像黑石(Blackstone)、KKR和Blue Owl Capital等私募资产管理公司对软件公司仓位有着较大暴露敞口。

私募信贷市场不断爆惊雷

一些投资者开始急于撤离，引发市场对于流动性的担忧情绪。Blue Owl上个月限制了投资者们从其私募信贷基金中提取资金的能力。黑石本周早些时候则允许投资者们仅仅撤回其旗舰私募信贷基金的近8%。据报道，该公司及其员工投入了4亿美元左右的自有资金，以履行38亿美元的赎回请求。

在周四有媒体报道称，全球最大规模资管巨头贝莱德将一笔私募贷款的估值从面值的100%直接下调至零，而就在三个月前该贷款仍被评估为按面值计价。这标志着其私募信贷部门近期遭遇的第二起突然“清零”的案例。根据贝莱德旗下TCP Capital Corp.上周发布的第四季度文件，一笔约2500万美元、提供给Infinite Commerce Holdings的贷款如今已变得一文不值——Infinite Commerce是一家所谓的“亚马逊聚合商”，通过收购在线卖家经营从水疗产品到灯泡等各类商品。而该公司在去年第三季度时仍将这笔次级债务按面值100%计价。

这些举动可谓加剧了市场对1.8万亿美元私募信贷市场违约和承销标准的担忧。该行业今年以来对受到AI智能体威胁的软件公司的巨额押注，已导致焦虑的投资者提出前所未有的赎回要求。

过去十年间，全球私募信贷行业以2万亿美元的规模快速扩张，但近期正面临多重挑战：估值虚高与透明度缺失引发市场质疑;Blue Owl等机构通过"承诺付款"替代客户赎回的非常规操作加剧信任危机;而去年美国汽车零部件供应商与次级汽车贷款机构集中破产事件，更导致部分参与者暴露出重大风险敞口

黑石总裁乔恩·格雷(Jon Gray)在周二的一次节目采访中表示，撤资潮归因于媒体们的“不断循环”，让投资者变得焦虑。他表示：“现在，基础投资组合发生的真实事情与新闻周期中发生的事情之间存在脱节。”格雷还补充表示，机构投资者们继续向私募信贷分配大量资源，并称其贷款组合中的公司经营状况强劲。

格雷承认，投资组合中的每笔贷款都不一定会成功，非投资级信贷本身存在固有风险。“但这些贷款的整体基础低杠杆性质和实质表现，这才是能够经得住时间考验的因素，”他总结道。

从市场行为和结构性压力来看，多个大型私募信贷基金出现了赎回限制、现金流紧张、资产抛售等迹象，例如Blue Owl Capital永久限制了部分基金赎回并出售资产以偿付投资者，这引发了市场对流动性错配和估值透明度的担忧，并拖累了相关资产管理公司股价，显示市场对结构性风险的敏感度显著提高。近期私募信贷的流动性问题、赎回压力和暴露于软件行业等高杠杆领域的贷款表现不佳，成为市场关注的焦点。

从系统性风险角度评估，尽管这些现象已经促使监管者、投资者和一些专家发出警告，但目前并不意味着必然出现类似2008年那样的全面金融崩溃。与当年由次级抵押贷款引发的复杂衍生产品危机不同，当前问题更多集中在私募信贷市场的流动性、估值不透明和杠杆累积等局部风险上;虽然市场规模巨大(大约1.8万亿美元)，但与全球银行体系的连通性和复杂衍生品交织程度尚不可同日而语。绝大多数分析认为，若风险扩散，将更多是通过信贷利差扩大、风险资产重新定价以及个别资产或基金的压力事件而非一场全系统级的系统性崩溃。