欧洲央行将于下周四举行会议，交易员们正押注飙升的油价可能促使其最早在今年加息。中东战争重新引发了市场对能源驱动型通胀冲击的担忧，而此时，各界对 2022 年俄乌冲突后引发的危机仍记忆犹新。

就在几周前，决策者们还认为自己处于“良好状态”，但现在的局势让他们感到不安。正如一位消息人士向媒体表示的那样，欧洲央行的前景目前“掌握在军事将领手中”。

以下是市场关注的五个关键问题：

1. 欧洲央行下周四会采取什么行动?

维持利率在 2% 不变。 目前没人能预料冲突会持续多久以及能源价格最终会落向何方，因此欧洲央行将承认这种不确定性。行长拉加德已经承诺将采取一切必要措施来遏制通胀。

瑞银首席欧洲经济学家莱因哈德·克鲁斯表示：“他们不能再声称自己处于良好状态，因为他们根本不知道是否真的如此。这一切都将取决于接下来的局势发展。”

欧洲央行利率走势

2. 战争是否意味着新的通胀冲击？

通胀预计会上升，但其是否会演变成一场“冲击”，将取决于冲突的持续时间以及油轮何时能再次通过关键的霍尔木兹海峡。

油价一直上下波动，本周早些时候曾逼近 120 美元。即使在 100 美元左右，油价自战争开始以来仍上涨了 35%，今年以来累计上涨 60%。仅本月，欧洲天然气价格就上涨了近 60%。

这将显著推高通胀。欧洲央行过去的一项分析显示，油气价格若永久性上涨 14%，将导致通胀率上升 0.5%，并拖累经济增长 0.1%，这种影响在第二年还会持续，随后才会消退。

投资者用于对冲未来两年欧元区通胀风险的一种衍生品已从战前的 1.75% 飙升至 2.5% 左右。

在冲突爆发前，欧洲央行曾预计今年和明年的通胀率将低于其 2% 的目标，这提供了一定的缓冲。

TS Lombard 经济学家达维德·奥内格里亚表示，与 2022 年相比，考虑到目前的经济远非疫情后的繁荣期(当时通胀已经在上升)，且就业市场也更加疲软，现在的风险更倾向于经济增长受挫，而非通胀飙升。

伊朗宣布将关闭霍尔木兹海峡后，原油期货价格飙升27%

3. 欧洲央行将如何应对能源通胀冲击？

目前可以明确的是，今年再次降息的前景似乎已不复存在，交易员们正押注今年至少会有一次加息。

由于在 2022 年有过惨痛教训——当时欧洲央行错过了那场后来证明是历史性通胀冲击的开端——因此，现在的央行可能会极力避免将通胀描述为“暂时性的”。

决策者们看起来准备保持冷静，并承诺采取迅速行动，但这只有在他们认为通胀有风险固定在更高的通胀预期、工资要求或商品价格中时才会执行。

一些经济学家表示，需要油价维持在 100 美元以上达数月之久，且出现这些“第二轮效应”的证据，才足以支撑加息。

市场对未来的利率预期

4. 欧洲央行的新预测将显示什么？

新的预测将只计入战争最初几天的因素，因此不太可能完全反映能源价格飙升的全部程度。真正的焦点将集中在欧洲央行提供的任何“情景分析”上。

副行长路易斯·德金多斯表示，这种分析很有可能出现，就像当年俄乌冲突时一样。

在冲突前，油价已经开始上涨，且欧元区通胀上个月出人意料地跳升，这给欧洲央行 12 月提出的预测带来了上行压力。

欧元区的年度GDP增长率和年度HICP通胀率

5. 拉加德会完成她在欧洲央行的任期吗？

欧洲央行行长拉加德试图平息有关她可能提前离职的猜测，但并未给出明确的否认。如果她提前离职，将使法国总统埃马纽埃尔·马克龙得以介入其继任者的任命。

提前离职的大门依然敞开。投资者认为，荷兰央行行长克拉斯·诺特和西班牙的德科斯是两位可能的候选人。诺特被视为鹰派但务实，而德科斯则稍微偏向鸽派。两人都不被认为会改变欧洲央行的运作方式。

分析人士指出，鉴于拉加德本人在 2019 年最初并不是候选人，继任者人选尚不明朗;如果通胀上升，新领导人可能会留下更多个人烙印。

然而，德意志银行表示，新的通胀威胁增加了拉加德履行完整任期直至 2027 年 10 月的可能性。