摩根大通表示，美国杠杆贷款市场中陷入严重困境的债务规模已升至新冠疫情初期以来最高水平，其中科技行业承受的压力最为突出。随着全球债券收益率攀升、美联储转向更紧缩的政策立场以及大批债务即将到期，高杠杆企业的偿债和再融资压力正持续上升。

以Nelson Jantzen为首的摩根大通策略师在周二发布的报告中指出，目前以每1美元面值低于60美分交易的杠杆贷款规模已达到650亿美元，这类贷款通常被视为陷入严重困境，相关规模创2020年3月以来最高水平。

更广泛来看，以每1美元面值80美分或以下交易的困境杠杆贷款总规模已达到1398亿美元，过去12个月激增近90%，距离2020年5月创下的峰值仅相差约40亿美元。目前约有141家杠杆贷款发行人的债务价格跌至80美分或以下，较一年前增加35家，其中软件公司CDK Global、QLIK Technologies和Quest Software是主要贡献者之一。

科技行业成为困境贷款最集中的领域。摩根大通数据显示，科技行业占全部困境杠杆贷款的39%，涉及规模达到544亿美元。软件企业尤其面临日益严峻的再融资环境，该行业未来将迎来超过1000亿美元的债务到期潮，而今年以来市场对AI技术进步可能冲击传统软件服务商业模式的担忧，也进一步加剧了相关企业的压力。

在杠杆贷款市场风险最高的部分，评级处于垃圾级最低档的CCC级贷款今年以来回报率下跌1.97%，而其他所有垃圾级评级类别同期均录得正回报，凸显投资者正明显回避信用质量最弱的借款人。

类似压力也出现在高收益债市场。CCC级高收益债信用利差近期已突破1000个基点，创2023年美国地区银行危机以来最高水平；其收益率则升至15.58%，为2022年11月以来最高。

摩根大通指出，近几个月CCC级债券利差持续扩大，主要受到全球债券收益率飙升以及美联储政策转向紧缩的影响。在大量债券和贷款即将到期之际，利率上升进一步推高了高杠杆企业的利息支出和再融资成本，使信用质量较弱的借款人面临更大压力。

违约压力也开始显现。摩根大通表示，今年以来受违约影响的高收益债规模已经超过杠杆贷款，这是自2020年以来首次出现这一情况。

展望明年，摩根大通预计两类高风险信用资产的违约率均将进一步上升。该行预计，2026年高收益债和杠杆贷款违约率均约为2.25%；到2027年，高收益债违约率将升至2.75%，杠杆贷款违约率更可能攀升至4.50%。随着再融资高峰临近，科技企业尤其是软件公司能否顺利应对债务到期，将成为观察美国低评级信用市场压力是否进一步扩大的重要指标。