国泰海通发布研报称，益生菌应用广泛，抖音渠道及减重等新需求贡献增量，看好二代益生菌AKK，品牌端市场教育有望加速需求释放。产品端由基础肠道养护向减重及细分部位护理迭代，看好二代益生菌AKK市场广阔，头部品牌布局教育市场，有望助力成分爆发。品牌端市场教育有望加速需求释放。

国泰海通主要观点如下：

益生菌应用广泛，保健品受抖音新渠道和减重新需求拉动明显

益生菌作用多元，广泛应用于食品保健个护等领域、当前终端规模超千亿，其中2025年益生菌保健品规模160亿同比增长6%，抖音增长迅猛、GMV增速接近40%。益生菌保健品定价多在日服金额5-15元区间，主打剂型、菌株及功效有所差异需求由基础肠道养护向减脂、细分部位改善等方向进阶，各品牌持续拓展产品线，TOP3品牌万益蓝、Lifespace、纽崔莱零售额均超10亿。

益生菌上游集中度高，国际巨头目前占据主导，本土企业加强研发及产能建设、后续国产替代潜力大

益生菌上游原料外资杜邦、科汉森占据超80%份额，主因多年明星菌种、科研及客户积累。益生菌原料环节附加值较高，菌种为定价关键、需打造明星菌种，国内头部厂商毛利率达40-60%、净利率可达20-30%。国内企业近年来发力科研积累，通过自主研发/合作积累推进部分核心菌株或以AKK为代表的新兴菌种的产业化，同时产能供给充足，后续随明星菌种沉淀有望推进本土化替代。

看好二代益生菌Akk，卡位减脂热点方向、品牌方加速市场教育

二代益生菌更注重精准靶向特定健康问题且作用机制明确为当前研究重点，AKK为其中代表，在提高代谢、免疫、抗衰等领域有一定功能，近年来产业化及市场化加速。益生菌减脂需求快速增长，据earlydata大数据，2025年益生菌保健品中减脂方向销售额同比+45%，多品牌减脂减重产品成为大单品，AKK在减脂及提升代谢方面基础研究及临床验证丰富。参照同样主打减脂的B420菌种市场规模，该行认为AKK市场广阔，斐萃、wonderlab等多头部品牌布局教育市场，有望助力成分爆发。

风险提示：跨境保健品监管变化、行业竞争加剧、新品表现不及预期。