【摘要】

胶原蛋白技术的日益成熟有望持续推动生产成本的优化和应用场景的拓展，促进胶原蛋白在医美、功能性护肤、功能性食品等领域更广泛的应用。根据Frost&Sullivan预计，至2027年，胶原蛋白成分在国内注射类产品/皮肤修复类医用敷料/功效性护肤品市场的渗透率将分别达到10.9%/37.6%/36.6%，加速拓展终端应用场景。

胶原蛋白具有促进组织修复再生/抗氧化（清理自由基）/美白/止血等功效。制备技术最早发展于80年代美国动物源提取，重组技术00年由中国西北大学范代娣博士突破、06年量产，09年在护肤、21年在医美开启商业化。

参考玻尿酸发展路径，先后经历动物提取-生物发酵提取（18年华熙注射级玻尿酸原料出厂价11万/公斤）-交联技术，应用范围不断扩大。据沙利文，21年中国玻尿酸护肤（含敷料）市场零售额193亿元、发展相对成熟；玻尿酸医美填充剂终端零售217亿元，出厂口径63亿元、22~30年复合增24%至443亿元。

当前重组胶原蛋白多肽、单链已实现量产，在护肤（妆字号）/水光（械III）/头皮抗衰（械II）/私密健康（械II）等领域已开启商业化。21年我国重组胶原功效护肤/医用敷料零售额46/48亿元、17~21年CAGR52.8%/92.2%。

空间测算：重组胶原蛋白医美面部抗衰和私密抗衰市场

面部抗衰：胶原蛋白性能契合中国消费者多重需求（美白+抗衰、效果自然），有望成为医美水光、眼周年轻化、填充领域的重要材料。24-25年重组胶原蛋白植入剂迎械III获证高峰。中性假设下,预计重组胶原蛋白水光/眼周年轻化/面部填充2025年市场规模66/33/3亿元、2030年市场规模92/62/70亿元。

私密抗衰：中性假设下（用户渗透率1%），预计2030年重组胶原在阴道松弛治疗领域市场规模为70亿元。

胶原蛋白是多细胞动物细胞外基质（ECM）的主要成分，提供物理性的支架结构，促进细胞的增殖（多肽）、分化（多肽）、迁移、参与信号传递（需具有三级、四级空间结构）等，促进组织修复再生、抗氧化（清理自由基）、美白、止血等功效。

从产业链看，胶原蛋白提取环节技术壁垒最高，厂商凭借技术优势向应用端延伸、加深纵向布局，产业链一体化趋势明显。

产业价值链分配角度，品牌商毛利率最高，议价能力最强。具体看：

1)重组胶原蛋白品牌商：功能性护肤品/医用敷料毛利率在85%-90%，植入剂毛利率在93%-96%；

2)动物源胶原蛋白品牌商：功能性护肤品/医用敷料/植入剂毛利率在80%-90%；

3)医美机构毛利率在75%-80%。

对比玻尿酸产业链，玻尿酸功能性护肤品/医用敷料毛利率在75%-85%，注射剂毛利率在85%-95%，总体低于重组胶原蛋白品牌商。以玻尿酸龙头华熙生物为例，22年医疗终端/功能性护肤品业务毛利率80.86%/78.37%。

对于终端零售商，重组胶原蛋白针剂利润空间高于中低端玻尿酸，主要系中低端玻尿酸产品丰富、市场竞争激烈、机构陷入“价格战”困境，而重组胶原蛋白作为新材料、合规产品少、具备高溢价能力。

龙头公司多一体化运作，凭借自身发酵技术，推动下游商业化：

1.巨子生物：储备3种全长（Ⅰ型/Ⅱ型/Ⅲ型）、25种功能强化型、5种功效片段重组胶原蛋白，护肤领域占据心智，在研4款医美产品（24/25年预计分别获证2款）；

2.锦波生物：实现人Ⅲ型胶原蛋白164.88°三螺旋结构的独立功能区，拥有唯二械III证书，开展重组Ⅲ、Ⅰ及ⅩⅦ型人源胶原蛋白在妇科生殖/妇科/外科/骨科等领域产品开发；

3.江苏吴中：合作海外公司/东万生物，引入三聚体/三螺旋技术；

4.丸美股份：“重组双胶原蛋白”拥有I型+III型嵌合、C-pro扣环三螺旋结构、翻译暂停专利技术三大优势助主品牌焕新，新上市2款械II产品，未来向水光+填充+组织材料领域发力；

5.华熙生物：动物源&重组胶原蛋白双向发力、重组Ⅲ型人源胶原蛋白原料产品已上市；

6.福瑞达：合作河北纳科，主攻重组Ⅲ型胶原蛋白；

7.创健医疗：原料+代工+医美护肤全产业链布局，规模化生产重组I、II、III、XVII型胶原；

8.洁雅股份：合作创健布局医用敷料。

图：重组胶原蛋白成分处于概念普及期

数据来源：国金证券、九方金融研究所

重组胶原蛋白注射产品三类械获证目前2款，“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”、“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维分别于23年8月/21年6月拿证，均为锦波生物产品。预计24-25年重组胶原蛋白迎三类械获证高峰期。巨子生物（24年中2款、25年2款）、创健医疗（24年5款、25年1款）、江苏吴中（25年1款）、聚源生物（24年2款）有望获得三类证，丸美生物预计分别于2026/2028年推出三类械重组胶原蛋白水光针和填充剂。

图：预计24-25年重组胶原蛋白迎三类械获证高峰期

数据来源：国金证券、九方金融研究所

重组胶原蛋白面部医美市场空间测算：悲观假设下，2025年/2030年重组胶原蛋白面部医美市场规模73/158亿元；中性假设下，2025年/2030年重组胶原蛋白面部医美市场规模102/223亿元；乐观假设下，2025年/2030年重组胶原蛋白面部医美市场规模129/326亿元。

图：重组胶原蛋白在抗衰医美领域具有潜力

数据来源：国金证券、九方金融研究所

研究报告：

20240318-中金公司-胶原蛋白赛道持续升温，把握龙头布局机会

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