最近的一个月，上证指数在2900点附近持续徘徊，不上不下的尴尬局面让投资者很是郁闷。

更令人吃惊的是，前期涨幅巨大的白马股也接连跳水，连茅台、恒瑞这样的机构“抱团”股今年也都大跌超过4%。

综合各方面信息来看，在MSCI最大单次扩容结束后，外资流入暂时放缓，基金年底考核到来，此前被“抱团”的个股有获利了结，调仓换股的需求，加上上市公司减持仍在继续。

市场成交量昨日也是创下新低，人气低迷，个股不景气，A股的年底，是真不好过啊！

年内净减持规模超1500亿，股价往往下跌

据东方财富Choice数据统计，截至11月28日，2019年以来A股上市公司重要股东累计净减持规模超过1500亿元，分月份看，全年仅有8月为净增持，其余月份均为净减持。

数据来源：东方财富Choice数据

值得注意的是，在A股站上3000点的9月份，同样也是净减持规模最大的月份，单月净减持规模高达386.23亿元，创下年内最高，由此可见，行情好坏与否，并不影响股东减持的节奏。

据不完全统计，11月份以来，就有超过100家公司发布减持计划公告，不管市场震荡向上还是向下，逢高减持似乎仍是大小股东的共识。

数据来源：东方财富Choice数据

从市场反应来看，随着减持计划的公布，股价往往承压甚至大幅下跌。

11月28日晚间，盛弘股份发布公告，因个人资金周转需要，公司股东肖舟拟自减持计划公告之日起3个交易日至6个月内，以集中竞价、大宗交易方式清仓减持其所持有的4192499股股票，占公司总股本比例的3.0636%。

数据来源：东方财富Choice数据

受此消息影响，盛弘股份大幅跳空低开，收盘下跌4.38%。

无独有偶，金石资源11月28日晚间也发布公告，其股东金涌泉投资因其合伙企业经营期限即将届满及自身资金安排原因，拟通过集合竞价方式减持公司股份3690060股，占公司总股份的1.54%。

股价同样随之大幅跳空低开，并创16.65元的阶段新低，今日收盘下跌4.25%。

结合全年A股走势不难发现，无论是上涨还是下跌，股东减持的步伐并未受到影响，反而是股价越涨时，股东减持更加凶猛，高位减持的策略明显。

与此同时，还有一则新闻值得关注，就是上交所开展大股东股份减持业务全网测试。

整体来看，减持的步伐未有放缓的趋势。

外资流入放缓，北向资金减持部分白马股

一向被视作“聪明钱”的北向资金，无疑是A股最重要的增量资金之一，每每市场低迷之时，外资买买买的举措总能让投资者心里有些安慰，毕竟还有资金进来，说明市场的吸引力还在。

数据来源：东方财富Choice数据

11月26日，MSCI史上最大单次扩容生效，宣告完成A股纳入三步走战略的最后一步，当日，北向资金净流入规模高达214.30亿元，创下单日净流入记录。

此次纳入，A股大盘股纳入比例由15%提升至20%，中盘股也将以20%的比例首次纳入。

算上此前5月份和8月份的两次，MSCI纳入A股完成最后一步，至此也宣告外资流入的步伐暂时停止，MSCI方面表示，只有A股解决四大问题之后，才会考虑进一步将A股纳入。具体如下：

一是风险对冲和衍生品工具的获取；二是中国A股较短的结算周期；三是陆股通的交易假期安排；四是在陆股通中形成有效的综合交易机制。

综合来看，在没有进一步的指数纳入动作之前，外资流入势必有所放缓。

以沪港通成交最活跃的股票为例，自今年3月份算起，有29只股票为净卖出，净卖出超过1亿的有22只，其中贵州茅台被连续建仓，持股从1.20亿股减至目前的9881万股，兑现了超过200亿元的盈利。

数据来源：东方财富Choice数据

数据统计显示，北上资金持有贵州茅台股份大部分是2016年前就持仓的，而从2014年沪深港通开通至2016年贵州茅台股价大部分时间在200元以下运行。2016年6月港交所首次公布陆股通持股明显时，北上资金就已经持有贵州茅台7553万股，之后一直没大变动，直到2018年初，再次开始加仓，最高至今年3月的1.20亿股。

从价格走势粗略的计算，北上资金持有贵州茅台2016年之前的底仓等成本应该在200元以下，即使2018年后追高了部分，抬高了成本，但底仓数量大、价格低，北上资金持有总成本应该不会超过400元。目前，贵州茅台股价虽略有回调，但北上资金仍获利丰厚。

实际上，不止贵州茅台，包括伊利股份、海康威视、五粮液、上海机场等白马蓝筹股在内，自今年3月份算起，北向资金持股量减少超过1亿股的就有8只。

数据来源：东方财富Choice数据

综合市场观点来看，部分前期涨幅较大，估值较高的白马股被抛售，一方面是因为存在获利了结的需求，另一方面，也反映了市场对“抱团”白马是否能延续强势出现了分歧。

基金调仓换股，为业绩“落袋为安”，后续市场怎么看？

据证券时报报道，基金等机构年末调仓换股，被认为是核心资产股回调的重要原因，这表明基金经理们对核心资产已经出现了分歧。

国泰基金经理徐彪就认为，当前市场不少医药、消费类公司已被高估。“市场最终都会出现均值回归。现在再去买那些高估值的医药股，已经很难赚到公司业绩的钱，可能只能赚到博弈的钱、泡沫的钱。”

“年底基金公司考核基金业绩和排名，不少公募基金经理为了稳住基金净值，会选择“落袋为安”，部分浮盈的个股会提前减持，尤其是公募抱团拉升的个股，只要有一家机构开始有出货迹象，其他机构也会跟风”一位市场观察人士对此评论到。

结合公募基金2019年三季报持仓数据，诸如贵州茅台、中国平安、格力电器等个股是基金持仓较为集中的个股，这些个股近期的调整也就可以理解，主要还是为了保住基金净值。

数据来源：东方财富Choice数据

除此之外，一些热门股票也有被机构“抛售”的迹象。例如，苹果产业链热门股蓝思科技，龙虎榜数据显示，11月22日，机构专用席位卖出额达1.72亿元，占比8.25%。

数据来源：东方财富Choice数据

教育龙头股中公教育，11月22日，5个卖出席位均为机构专用席位，合计卖出9109.51万元，占比19.25%。

数据来源：东方财富Choice数据

再如主营脱敏创新药的我武生物，近半年股价涨幅超过100%，也出现了机构集中跑路的情况。龙虎榜数据显示，11月22日，5个卖出席位均为机构专用席位，合计卖出1.08亿，占比13.42%。

数据来源：东方财富Choice数据

由此，机构抱团松动，为保住业绩而集中出货的“传言”基本可以得到证实。

不过，对于机构抱团的松动，行业的专家也有不同的看法。比如：

睿远基金陈光明认为，虽然核心资产长期看没什么大的问题，但从估值上来说，一流的公司已经具备了一流的价格，甚至有些还出现了溢价，因此要想获得超额收益会比较困难，需要一些不同于市场的前瞻判断。

陈光明认为，明年可能出现超额收益的地方包括：

一是持续超预期的一流公司，业绩的增长反映到股价的增长顺理成章；

二是短期承压导致估值便宜的优秀公司；

三是有二流价格的准一流公司。

一些券商人士也分享了自己的思考。他们认为，抱团松动后，更要密切关注目前处于低位的周期性板块里会有什么品种受到资金青睐，比如调整中的钢铁、煤炭等低估值板块就有资金在做配置。