为国内单项制造业冠军，在新能源汽车，航空航天领域，可控核聚变，极限制造等领域都有不凡成就。公司可控核聚变合同核变聚能（安徽）的2亿订单预计交货时长约20个月。

公司增长：

1、高端成形机床板块：开发非优势领域市场，加大海外出口；

2、智能光电分选板块：加强核心技术的开发和应用领域的拓展，加大海外出口和智能化升级；

3、做好核聚变领域的预研工作，紧跟行业发展。

一、公司简介

合肥合锻智能制造股份有限公司位于合肥经济技术开发区，始建于1951年。企业以高端成形机床和智能分选设备为主业，为客户提供包括液压机、机械压力机、色选机、聚变堆核心零部件，智能化集成控制及新材料等产品和服务。企业致力于为客户提供安全可信赖的定制化产品、解决方案与服务，持续为客户创造价值，于2014年11月在上海主板上市。

合锻智能是国内高端成形机床成套装备行业的领军企业，是国家大型锻压设备自动化成套技术与装备产业化基地，国家数控成形冲压装备产业技术创新战略联盟副理事长单位。合锻主研的多项高端装备，先后应用于飞机、神舟飞船、天宫火箭、核电、大型船舶、高铁，市场占有率领先。在智能分选板块，产品主要集中在大米、杂粮、茶叶等大宗原材料领域，以及固体废弃物、矿石、煤炭、水产、果蔬等新兴领域。

依托高端装备制造能力和经验，企业关注未来产业，积极发展新质生产力，坚持新材料、制造工艺和核心技术的研究，参与聚变堆核心部件、新一代核潜艇、大型航母制造装备的研发和制造，推动高端制造产业的发展。积极推广尖端制造技术应用，为重大工程、重大装置的建造提供支持。

合锻智能是“国家级制造业单项冠军示范企业”“国家级技术创新示范企业”“国家级知识产权示范企业” “国家火炬计划重点高新技术企业”。拥有“国家认定企业技术中心”“数控锻压机床装备国家地方联合工程研究中心” “高端成形机床成套装备安徽省技术创新中心”，设立了“院士工作站”“博士后科研工作站”“智能锻压装备技术安徽省重点实验室”，打造多位一体的研发体系创新平台。近年来，公司在致力于自身技术进步的同时，敢于担当行业责任，作为液压机国家标准起草单位主持制修订国家标准8项、行业标准33项；连续承担或参与6项国家“高档数控机床与基础制造装备”科技重大专项课题、1项ITER核聚变工程国家重点研发计划及1项国家重大科学仪器设备开发专项。

未来，合锻智能将持续深化改革，推动各项体制机制创新，紧跟制造行业转型升级趋势，以市场需求为最终导向，以高端成形机床行业“自动化、集成化、智能化、绿色化”为重要突破口，强化行业细分领域优势，不断推动产品迭代升级。

二、制造能力

合肥合锻智能制造股份有限公司经过60余年的不断发展，已形成配套齐全的生产体系，生产规模、装备水平、产品加工精度等级在国内同行业排前列。

新园区占地面积33万平方米，建筑面积超12万平方米，装配车间占地面积5万平方米，制造车间占地面积3万平方米。

拥有德国梅莎数控等离子切割、火焰切割、亚威的激光下料、水刀下料、锯床、剪板机等先进的数控下料机床，满足各种下料需求。

200T工业焖火设备、大型感应加热变频淬火机床、井式氮化炉等，能够满足各类大型或超大型结构件的热处理需求。

拥有意大利PAMA重型数控落地镗铣床、五轴数控龙门铣镗床、六轴数控滚铣复合机床、高精数控外圆磨床、精密数控立车、豪克能金属表面加工设备等大型装备。

拥有大型辊道通过式喷丸机、大型喷丸房、大型油漆涂装线等设备有效保证油漆外观的需求。

重型装配车间行车起吊能力400吨，具备年产1000台大中型液压机和机械压力机的能力，能够满足万吨级压力机和多条冲压线的同时产出和交付。

现有生产设备600余台，其中主要生产设备290台。

下料焊接：拥有德国梅莎公司数控火焰切割机、伊萨公司数控火焰切割机、数控等离子切割机、CO2气体保护焊接成套设备、自动油缸堆焊成套设备、自动焊管机、焊接变位机等焊接设备。

热处理喷漆：主要设备有大型感应加热变频淬火机床，可以加工Φ1400×20000的轴类零件中频淬火、4000×5000×10000-200T工业用台车式电阻炉、可控井式渗氮炉、差温热处理炉齿轮淬火机床、大型校直机床、4000×5000×10000-200T大型喷丸设备、40000*9000*7400-200T大型喷涂线。

机械加工：主要设备有PAMAφ200mm数控落地镗铣床4台、捷克斯柯达φ200mm数控落地镗床2台、俄罗斯φ220mm数控落地镗床、武重φ260mm数控落地镗床、北一4000×12000mm数控龙门铣镗床、上机φ1000×14000mm数控外圆磨床、齐重数控φ2000×12000mm重型卧车镗床、青重φ1600×12000mm重型卧车镗床、上重数控CK61125车床、齐重数控φ3500mm数控立车、宜昌长机YK31350滚铣机、豪克能金属表面加工设备、沈阳中捷φ100摇臂钻床等大型设备。

起重机：DQ260/75T双梁桥式起重机、DQ150/30T双梁桥式起重机DQ100/30T双梁桥式起重机等大型起重设备。

理化分析和检测：拥有力学测量仪器、无损探伤检测设备、激光三坐标测量仪、齿轮检查仪等检测设备。

三、公司与李政道研究所举行共建尖端制造实验室

6月20日，合作全球顶级粒子，公司与李政道研究所举行共建尖端制造实验室签约仪式，标志着双方在尖端制造领域的战略合作迈向了更深层次。

6月21日，深入贯彻中央八项规定精神学习教育中央第二指导组组长徐令义赴合肥市调研聚变新能（安徽）有限公司和BEST装置，省委书记梁言顺一起调研，省领导孙红梅、单向前参加。

李政道研究所是由诺贝尔物理学奖获得者李政道先生建议，经党和国家领导人批示，在国家部委和上海市的大力支持下，于2016年11月在上海交通大学成立，旨在建设成为世界顶级科学研究机构。遵照李先生的建言，李所聚焦最基本的科学问题，从事物理和天文方面最前沿的科学研究。李所利用天然的极端环境、人工创造的极端条件、使用极端探测手段，探索和调控极端新奇物态，采用建制化科研组织形式，形成天文与天体物理、粒子与核物理、凝聚态物理三大研究方向，汇聚近百位科学家。

此次，合锻智能与李政道研究所举行共建尖端制造实验室签约仪式，源于双方对科学挑战的共同追求，是在去年签订战略合作协议基础上的重要进展，标志着双方在尖端制造领域的战略合作迈向了更深层次。随着公司聚焦“精密加工、极限探测领域”，合锻智能有望成为核聚变领域精密加工、探测领域链主企业。

6月21日，徐令义赴合肥市调研聚变新能和BEST调研，省委书记梁言顺一起调研，省领导孙红梅、单向前也一同参加。梁言顺强调，要坚定不移沿着习近平总书记指引的方向前进，认真落实中央指导组要求，发挥合肥综合性国家科学中心等高能级平台作用，持续提升原始创新能力，健全“沿途下蛋”机制，加快推进聚变能商业化进程。当前，要结合开展访企入村专题行动，及时帮助解决项目存在的困难和问题，强化要素保障，让企业家安心发展，让科研人员潜心钻研，以作风建设新成效开创高质量发展新局面。

四、公司传统业务

核聚变（真空室扇区、窗口延长段、重力支撑，同时拓展其他堆内构件）。高端成形机床及分选设备龙头，聚变业务再启新程。公司是国内高端成形机床成套装备行业以及智能分选设备行业的领军企业，产品主要包括液压机、机械压力机、色选机、智能化集成控制及新材料等。近年来，核聚变行业加速发展，公司深度布局聚变堆核心零部件，作为产业链龙头企业，公司第二增长曲线逐渐形成。

高端成形机床龙头企业，主业稳健复苏：公司作为成形机床细分领域的单项冠军企业，产品应用于汽车、航空航天、国防军工、智能家电、船舶、轨道交通、新材料、电子等多领域。

1）液压机：液压机广泛应用于航空、航天、船舶、轨道交通、军工、新材料、新工艺等需求增长较快的领域，公司在重型模锻、重型自由锻和快锻、重型多向模锻、冷热封头成形、管件成形等液压机设备和产线方面都实现了较大突破。而随着新能源汽车占比提升以及汽车轻量化趋势，公司开发了电池组冷却板液压机、燃料电池电极板高速液压机等新产品。公司在液压机领域市占率不断提升。

2）机压机：随着新能源车快速发展、国产品牌崛起以及汽零厂家及模具企业的发展，自动化机械压力机产线需求也呈增长态势，并有吨位台面更大、效率更高、柔性更好、智能化水平更高等发展趋势。公司机械压力机以高端大型高速自动压力机线、高端落料线级进模、重型多工位压力机和柔性试模中心等中高端产品研发生产为主，且订单呈较快增长的态势，为国内众多知名汽车主机厂及汽零厂商供货机压机成套设备。

2024年，公司定制液压机、机压机合计收入8.6亿元，同比+7.9%，营收恢复增长。智能光电分选设备先行者，收入、订单稳健增长：公司生产的光电分选设备主要围绕大宗原材料的分选、分级、提质、增效，面向大米、杂粮、茶叶、固体废弃物、矿石、煤炭六大分选领域，并涵盖水产、果蔬等衍生领域。受益于粮食安全、循环经济及工业升级需求，国内相关行业的色选机应用日益普及，市场规模持续扩大。中科光电作为行业介入最早一批的专业化、规模化公司，凭借多年的发展经验和技术积累，保持较高速发展态势。2024年，公司色选机业务实现营收11.5亿元，同比增长25.9%，2021-2024年3年CAGR约为26.2%，维持较高速增长。

公司自2005年以来一直和比亚迪汽车保持着长期友好的合作关系，特别是近几年为比亚迪汽车提供了大批量的智能化、高性能制造装备生产线。其中包括热成形自动化生产线、级进模系列机械压力机自动化线、落料自动化线、多工位系列机械压力机自动化线以及伺服研配液压机等高端装备。

液压机规划的新产品主要有超大件高效大型节能热成形冲压生产线、紧凑型万吨级超重型液压机、铝合金热成形装备与生产线、新能源电池组冷却板生产线、氢燃料电池双极板生产线等。机压机规划的新产品主要有大型多工位压力机、大型六连杆压力机同步线、大型伺服压力机、柔性试模中心等。

经过多年的积累沉淀，色选机海外市场近年出现了大幅增长，并有望保持良好的增长势头。PCB层压机业务已成形具体订单并交付，后续持续关注PCB业务市场，加大行业市场布局。

合锻智能在热成形领域于2011年及2018年分别承担国家科技重大专项项目，与德国舒勒、瑞典APT并列全球三大热成形装备供应商。自2010年以来，我们已交付客户300余条液压热成形生产线，占据国产线90%以上份额，同时公司一直致力于热成形应用技术的研发，保持绝对的技术领先，这让我们获得了独到的经验，在热冲压领域拥有良好的口碑。合锻智能HFP2600超高强度钢板间接热成形生产线获 “2022年度机床工具行业自主创新十佳” 殊荣。

合锻智能1600吨多工位机械压力机完成现场调试，成功交付贵州某客户，以更高效率、更高稳定性、更高柔性的产品，助力客户提质增效。该冲压线支持4-6工位灵活配置，主要用于新能源汽车大型、高强板的高速精密冲压成形。

该大型多工位冲压线集机械、电子、自动化和检测技术为一体，可实现10-30次/分的高效稳定生产节拍，是单机连线自动化生产线的2-3倍，较串联线冲压模式该生产线场地使用面积更少、使用和维护成本更低，配合快速换模装置大幅度提升了多品种冲压制品的批量生产的效率。

技术特点

1、采用偏心连杆或六连杆机构，上下游6:4偏载设计，整机刚性好。采用优质钢板并经有限元分析优化设计，抗偏载能力强，动态变形小，适合多工位连续冲压。

2、过载保护选用进口卸荷阀，上下游偏载型卸荷设计，一侧过载，则全部卸荷，有效保护模具和设备。

3、强化传动部件设计，主传动齿轮均经磨齿处理，可达6级以上精度，适应重载冲击，传动部件运行平稳、噪音低，延长设备使用寿命。

4、滑块导向精度高，抗侧向力性能优异，延长模具寿命。可根据用户使用工况或模具需要，灵活配置各工位独立式气垫，保证零件成形的拉延压边需求。

5、先进的控制系统：采用集中分散控制的网络架构，可与生产车间的MES 系统交互信息；设备层通过profinet总线与控制系统连接，具备大容量数据储存及断电保护功能。

6、自动换模与参数调用：具备全自动换模功能，模具在不同工作区交换采用全自动模式，模具夹紧采用自移式夹紧器自动夹紧。同时可自动调用工艺参数，能够存储多套模具参数，实现不同模具生产时的快速切换和精准控制。

7、生产线速度自动匹配：能够根据生产需求自动匹配生产线速度，使压力机与周边设备（如送料机、废料输送线等）协调工作，确保整个生产线的高效运行，提高生产效率和产品质量。

8、远程网络控制：能够实现生产系统的智能控制、远程信息咨询、故障在线诊断、设备维护与维修指导、生产信息管理等多项智能化功能。

合锻智能与全球最大的汽车零部件制造商之一——麦格纳（Magna）达成合作，将为其欧洲工厂量身打造1200吨热成形全自动化生产线。该生产线采用伺服控制技术，设计满足欧盟安全规范，稳定高效安全可靠，赢得客户认可 。

麦格纳总部位于加拿大安大略省奥罗拉，业务涵盖车身、底盘、内外饰、座椅、动力总成、电子系统以及自动驾驶技术等多个领域，客户包括通用汽车、福特、Stellantis、宝马、奔驰、大众、丰田、特斯拉等全球主流车企。

公司目前在国防军工领域的主要产品为：热模锻液压机、等温锻造液压机、自由锻造液压机、快锻液压机、多向模锻液压机、双动充液拉深液压机、精密压药液压机等设备，根据需要提供周边附属设备和自动化生产线。未来公司将持续聚焦军工装备国产化，特别是武器装备轻量化及新材料新工艺的应用所带来的机遇和挑战，持续加大技术创新，解决卡脖子关键设备。

五、公司聚变项目

聚变项目订单加速落地，公司作为龙头企业有望充分受益。2024年，公司参与了聚变堆、真空室等核心部件的制造工作，中标聚变新能（安徽）采购真空室扇区、窗口延长段、重力支撑项目包，通过了工艺评审会和生产准备会，完成了首套真空室原材料采购与验收工作,完成了真空室扇区及下窗口延长段成型、加工工作，进入焊接、检测工序，首套重力支撑已达到交付状态。此外，公司还参与了BEST项目真空室偏滤器项目研制工作，在预研工作中承担重要角色。此外，公司董事长严建文任合肥综合性国家科学中心能源研究院执行院长、聚变新能（安徽）有限公司董事长。

短期来看，2025年开年以来，BEST项目招标密集，聚变产业链企业订单逐渐落地，并有望在未来几年体现收入及利润;长期来看，聚变方面，2030s预计国内建成CFEDR工程堆，2050年建成PFPP原型电站，除此之外，混合堆方面，“星火一号”、先觉聚能混合堆等项目也将在今年陆续启动。

从全球范围来看，ITER计划在2035年实现氘氚聚变运行，而2050年也是建成并投入运行DEMO的关键时间节点。德国仿星器路线方面，ProximaFusion开源设计“Stellaris”，目标2031年建成原型装置，2030年代中期并网。日本官方目标为2030年代末发电示范。部分私营企业的目标发电时间点更加靠前，美国HelionEnergy于25年2月宣布，计划在华盛顿建造世界首座核聚变发电厂，并与微软早已签订购电协议，计划2028年部署首座核聚变电站，2030年代扩大规模。

公司业务主要包括定制产品、其他主营业务，其中定制产品主要可以分为色选机、定制液压机、定制机压机等。

色选机：2021-2024年公司色选机业务实现3年CAGR26.2%的较高速增长。目前传统粮食领域分选设备应用相对成熟，产品以更新换代为主，需求平稳，随着社会生活水平的提高，部分细分领域及高附加值领域需求增速明显，假设随着市场规模扩大，以及公司市占率的提升，2025-2027年公司该业务营收增速分别为15%、12%、10%。

盈利能力方面，公司24年色选机毛利率44%，较23年略有下滑，但从历史上看，属于正常毛利率水平，假设25-27年维持44%毛利率。

定制液压机：24年公司液压机业务实现营收5.9亿元，同比-5.3%，假设随着下游需求复苏，公司25-27年该业务营收增速分别为5%、8%、10%。

盈利能力方面，公司24年定制液压机毛利率-5%，主要系下游主要客户为汽车等行业客户，受经济形势和竞争态势影响，对设备厂家有降价要求，为稳住市场份额，因竞标适应客户降价要求，致使毛利率继续下降。假设随着需求复苏，25-27年该业务毛利率逐渐回升至2%、5%、8%。

定制机压机：24年公司机压机业务实现营收2.7亿元，同比+55.9%，由于当前机压机业务体量及基数较小，因此前期增速较快。根据公司24年年报，加油机订单呈现较快速增长态势，为国内众多知名汽车主机厂及汽车零部件厂商提供了机械压力机成套设备。假设25-27年公司该业务收入增速分别为15%、12%、10%。

盈利能力方面，24年公司24年定制机压机毛利率2.6%，主要原因同液压机毛利率下滑原因相近。假设随着需求复苏，25-27年该业务毛利率逐渐回升至5%、8%、10%。

其他业务：我们假设公司聚变产品收入计入其他业务项。2024年公司获得BEST项目真空室订单约2亿元，假设25年可以完成交付及确认收入。除真空室外，公司也在研制偏滤器等项目，考虑到聚变业务收入基数较低，且BEST项目在2027年底前建成，预计25-27年是密集招标及交付期，且后续中国聚变能源公司、先觉聚能混合堆、“星火一号”混合堆、CFEDR等项目也将陆续启动，产业将进入加速发展阶段，我们假设公司26、27年聚变收入分别增长60%、80%。

盈利能力方面，参考传统核电站，核岛设备毛利率普遍较高，以核电阀门企业江苏神通为例，其核电阀门毛利率稳定在40%左右，而在聚变中，公司生产产品真空室等需承受上亿度温度，且焊接等工艺具有较大难度，我们假设公司聚变核心设备毛利率40%。

参考资料：

20250607-方正证券-合锻智能：核心部件制造龙头