新股东先导集团入主，更换新名称明确半导体资产属性：公司以房地产起家，近年来向半导体转型，陆续收购凯世通、Comparts，成立嘉芯半导体，2024年11月先导集团成为公司新实控人，半导体转型迎来加速，此次改名将明确公司半导体属性，同时行业划分变更将吸引科技ETF配置，增量资金可观：

1）半导体业务：目前包括半导体设备（离子注入）、零部件（陶瓷部件等）和材料（铋化合物），25H1收入占比达到80%；

2）增量资金：当前公司行业划分为“房地产”，从中报机构持仓来看，主要来自房地产ETF，少量半导体ETF和部分主动基金。公司变更行业后，半导体芯片、材料设备等指数将更新收录，对于追踪指数的科技主题ETF将被动进行配置，科技牛市下预计带来可观增量资金。

公司已正式更名为“上海先导基电科技股份有限公司”，全面转型半导体设备及材料平台。2025年前三季度，公司营收同比大增247%，主要由新增的铋材料业务驱动，该业务已成为核心收入来源，占比超75%。同时，核心半导体设备离子注入机业务持续突破，累计交付近50台，新产品、新客户拓展顺利。

新业务爆发与涨价催化：公司自2025年1月起新增铋材料业务，受益于2025年2月国家对铋相关物项实施出口管制，全球供给收紧，铋价大幅上涨。公司作为全球铋材料龙头，充分受益于量价齐升，2025年上半年该业务实现收入5.25亿元，成为公司业绩的核心增长引擎和市场关注焦点。

公司已于2025年11月完成更名，并计划在2026年6月左右申请变更行业分类，从“房地产”变更为半导体相关行业。这一转变有望吸引跟踪半导体、芯片等指数的ETF基金进行被动配置，带来可观的增量资金。

国产替代加速：近期地缘政治因素导致国内晶圆厂对国产设备的需求愈发迫切。作为国内少数具备12英寸离子注入机量产能力的厂商，公司旗下凯世通有望在下游客户加速扩产和提升国产化率的过程中获得更多订单。

“设备+材料”双轮驱动，打造平台型公司：公司战略清晰，以高盈利、强现金流的铋材料业务为“压舱石”，反哺和支持研发投入高、验证周期长的半导体设备（离子注入机）业务。这种“以材养芯”的模式，不仅解决了半导体设备业务发展初期的资金压力，也形成了“设备销售捆绑材料供应”的商业闭环，提升客户粘性，构建了独特的平台化竞争优势。

离子注入机国产替代核心标的，技术壁垒高：离子注入机是芯片制造四大核心设备之一，技术壁垒极高，国产化率不足10%。公司子公司凯世通产品线齐全，覆盖低能大束流、高能、超低温等全系列产品，已进入中芯国际、长鑫存储等12家国内主流晶圆厂，具备显著的先发优势。随着国内晶圆厂产能扩张和对供应链安全的重视，凯世通作为国产龙头，未来市场份额提升空间巨大。

大股东全产业链赋能，构筑核心护城河：控股股东先导科技集团是全球领先的稀散金属及泛半导体材料企业，拥有从上游矿产资源到下游应用的完整产业链。集团在关键零部件（如MFC质量流量计、静电卡盘ESC）、核心材料（如高纯特气、靶材）以及工艺验证平台等方面为公司提供全方位支持。这种垂直一体化协同效应，能够有效降低成本、缩短研发周期、保障供应链安全，构筑了其他竞争对手难以复制的深厚护城河。

铋业务明显改善报表：先导集团优先选择将铋业务注入，出发点在于这块业务成熟+盈利好，快速改善报表。由于地产和离子注入机投入，2023-2024年公司利润下滑明显，叠加转型较慢，成为长期压制股价的因素。铋业务显著增厚利润，一方面对股价基本面形成支撑，另外提升形象，利于后续资本运作，具体来看：1）体量：25Q2铋收入4.6亿元，环比+450%，预计全年收入15亿元，对应净利润约3亿元，24年公司收入/净利润为5.8亿/亏损，收入&利润均显著改善；2）趋势：铋为战略小金属，年初以来涨幅超90%，近期美国招标战略储备2000+吨，未来铋价格将持续高位，作为全球铋龙一最受益涨价逻辑。

半导体转型加速，设备+零部件打开产业发展空间：从战略发展来看，公司明确定位为FAB一站式解决方案供应商，围绕设备、零部件及材料拓展布局，依托先导资源整合资产，打通中长期成长逻辑：

1）离子注入机：美系垄断的核心环节，凯世通聚焦先进制程需求，国内首台CIS低能大束流实现验收，新平台有望带动订单快速落地；

2）零部件：集团拥有MFC、ESC、金属加热器、射频电源、气路系统等产品（先导元创流体），公司近期成立万业元创，聚焦气体、陶瓷部件，后续或进一步承接零部件资产；

3）此外，集团在光刻机光源、AOI扫描、EPD-OES光谱仪、SEM等高端科学仪器领域同样布局深厚，高纯金属、MO源、电子特气、靶材等材料优势突出，公司作为唯一半导体上市平台，潜在整合动作不断。

公司4月9日发布2025年报：2025年公司实现收入18.52亿元，同比增长218.50%；实现归母净利润-1.27亿元，同比下降217.72%；实现扣非归母净利润-1.74亿元。

铋材料成为营收主力，装备业务显著增长。2025年公司房产销售业务实现收入1.25亿元，同比下降55.61%；专用设备制造业务实现收入3.48亿元，同比增长44.55%；铋材料销售业务实现收入13.20亿元；物业服务业务实现收入0.3亿元，同比下降16.80%；房屋租赁业务实现收入0.14亿元，同比下降5.03%。2025Q4公司实现收入7.83亿元，同比增长186.00%，环比增长111.86%；实现归母净利润-1.45亿元，同比下降204.34%，环比下降556.15%。

装备业务毛利率有所提升，2025Q4毛利率同环比下降。2025年公司毛利率为19.72%，同比下降27.95pct，净利率为-12.58%，同比下降11.45pct。分业务，2025年铋材料销售业务毛利率为14.38%；专用设备制造业务毛利率为27.19%，同比增长13.67pct；房产销售业务毛利率为54.33%，同比下降28.37pct；物业服务业务毛利率为-3.56%，同比下降11.89pct；房产租赁业务毛利率为35.08%，同比增长9.75pct。2025Q4公司毛利率为10.88%，同比下降23.72pct，环比下降12.83pct，净利率为-21.91%，同比下降60.23pct，环比下降10.28pct。公司2025年期间费用率为33.28%，同比下降36.66pct。

先进制程离子注入设备加速研发，铋业务产能与销量逐季增长。2025年是公司战略转型的关键之年，公司已完成从传统房地产企业向半导体设备与材料综合平台的全面重构。

1）集成电路核心装备方面，公司旗下凯世通主要聚焦离子注入等关键装备，2025年公司新签4家客户订单（包括1家国内12英寸晶圆头部客户的重复订单及新增3家客户订单），已实现交付10多台12英寸离子注入机，验收超15台离子注入机实现新高，同时加速推进先进制程大束流、中束流等新机型研发验证，相关产品Hyperion系列先进制程大束流离子注入机和iKing360系列中束流离子注入机已于2026Q1推出，进一步丰富公司离子注入机全系列布局。

2）铋材料及TEC器件方面，2025年1月公司设立全资子公司安徽万导，作为控股股东先导科技集团旗下唯一的铋金属深加工平台，2025年铋业务产能与销量均实现逐季增长，公司已构建国内四个生产基地，广东清远与安徽五河基地实现顺利生产，湖北荆州与浙江衢州基地新增产能完成建设并进入试产投产运行阶段，此外，2025年公司延伸产业链，顺利完成“高端热电材料及微型热点制冷器（Micro-TEC）”产线的建设，并已送样，此举标志着公司进一步深化在铋、碲材料领域的产业终端布局，核心产品Micro-TEC可广泛应用于光通讯、AI、车载、工业仪器及生物医疗等高端领域。

客户：

半导体设备：公司的离子注入机客户均为国内12英寸主流晶圆厂，已签约12家重点客户，覆盖逻辑、存储、CIS、功率器件等领域。主要客户包括中芯国际、长鑫存储、华虹集团、武汉新芯等国内头部企业。公司通过派驻工程师提供7*24小时现场服务，与客户建立了深度合作关系。

铋材料：客户群体广泛，截至2025年上半年，国内外合作客户已超过250家，覆盖半导体、新能源、医药、化工、核工业等多个行业。6N高纯铋产品已进入日本京瓷、三星电机等国际大厂供应链。海外销售收入占比约50%-60%。

半导体设备：凯世通在持续获得现有核心客户重复订单的同时，也成功开拓了多家新客户，市场份额稳步提升。2024年新开拓了2家新客户。

铋材料：公司正积极拓展核工业等新应用领域，已与相关客户开始小批量供货和长单商谈；在医药领域，纳米级铋基材料在癌症诊疗方面的应用也处于前期实验阶段；在半导体领域，正与新客户进行产品验证和接洽。

铋作为一种战略性稀散金属，正迎来价值重估。供给端，全球储量有限，且受环保、伴生矿开采限制，增量有限；2025年2月起中国实施出口管制，进一步加剧了全球供应紧张。需求端，除了传统应用，在半导体（TEC制冷片）、新能源、核工业等新兴领域的需求快速增长。供需格局的深刻变化，支撑铋材料价格长期处于高位。

参考资料：

20260417-国海证券：先导基电：2025Q4毛利率同环比承压，先进制程离子注入设备加速研发