华源证券发布研报称，光储微电网度电成本仅0.6-0.7元，具备显著成本优势，且能满足矿企碳减排诉求，替代潜力突出。全球矿业正经历投资增长周期，矿企资本支出或持续加大，有望带来矿山绿电新增需求。中资企业依托完整国产产业链与项目落地经验，出海竞争力突出。

华源证券主要观点如下：

发展背景：矿山柴发成本高+碳排压力大,矿山微电网有望加速替代

电力成本占矿山运营成本的15%-40%，海外大量偏远矿山远离主干电网，高度依赖柴油发电，传统柴发存在成本高、稳定性差、碳排大等问题。光储微电网度电成本仅0.6-0.7元，具备显著成本优势，且能满足矿企碳减排诉求，替代潜力突出。

市场空间：存量柴发替代+矿卡电动化增量+全球矿企勘查投资&资本开支拉动，全球矿山绿电市场空间广阔

存量空间：测算全球矿山光储微电网年市场空间1646-2470亿元，其中非洲矿区741-1111亿元;全球光伏替代装机潜在需求约103GW、储能309GWh，非洲对应光伏46GW、储能139GWh。

增量空间：

1)矿卡电动化替代需求：矿卡运输年耗柴油量是现场柴发的约2.6倍，若100%电动化将新增4280.6亿度/年电力需求;考虑到国内电动矿卡渗透率仅10%，5年更换周期，存量替代空间较大。

2)勘查投资&资本开支拉动：26年全球有色金属矿产(不包括油气、煤)勘查投资较25年增长三成，实现10年来最大增幅，此外全球矿业正经历投资增长周期，矿企资本支出或持续加大，有望带来矿山绿电新增需求。

商业模式：海外矿山主流采用PPA(长期购电协议)模式，典型项目盈利水平优异

海外矿山主流采用PPA售电模式，独立发电商负责投融资建设运维，结算电价分为固定电价与按柴油成本与光储LCOE的均值结算，矿企零资本开支，项目方签署15-20年长期购电协议，典型项目(平均年利用小时1600、1:3配储、售价1.4元、10年折旧)度电净利约0.7元，全投资IRR达23%，资本金IRR达62.6%，商业模式可复制性强。

产业布局：产业界加速布局，矿山绿电产业趋势确立

中资企业依托完整国产产业链与项目落地经验，出海竞争力突出。紫金龙净、博雷顿、三一硅能等出海项目持续落地，宇通重工在新能源矿卡销量与市占率领先，金冠电气聚焦矿区重卡充电桩及光储充一体化解决方案，鸿富瀚通过收购或自投绿电项目切入微电网业务。华为、远景、阳光电源、宏力达等技术产业界加速布局微电网技术解决方案。

风险提示

电站建设与落地不确定性;用电方经营波动风险;电费回款风险;境外政策与合规等风险。