投资要点：

24Q1全球PC市场迎来增长，回暖信号初现。根据IDC全球季度个人计算设备跟踪数据显示，全球个人电脑（PC）市场在经历了连续两年的下滑之后，于2024年第一季度首度迎来了季度同比增长，24Q1共计出货量5980万台，同比增长1.5%。值得一提的是，2019年第一季度全球PC出货量为6050万台，换言之，全球PC的出货量也重新回到了疫情前的水平。从具体的厂商表现来看，联想以23%的市场份额继续领跑PC市场，且实现8%的强劲增长；惠普、戴尔次之；苹果以14.6%的增长率位居第四。尽管增长幅度有限，但2024年第一季度的增长释放了PC出货量或将触底回升的信号，并为全年度PC市场的表现奠定了良好基础。Canalys表示，厂商和渠道已经在进行最后阶段的库存调整，虽然个别市场的宏观经济状况仍抑制需求，但受益于Windows11的更新和AI PC的发展，PC市场将在2024年全年加速增长。

AI PC加速落地，驱动PC行业新增长。2024年第一季度前，PC市场经历了两年左右的低迷时期，主要系新冠疫情导致个人电脑购买量大幅飙升后又急剧收缩，不过IDC近期表示，全球PC市场的收缩似乎已触底，而本季度的出货增速转正也预示着新一轮换机周期的临近，PC行业需求或将触底回升。展望2024年全年，技术革新或成为PC市场成长的重要推手，其中，AI PC通过生成式AI的本地化部署，有望重塑终端交互体验、大幅提升工作效率，是加速本轮换机需求的核心驱动因素。近期，各大PC品牌商及相关供应链厂商正紧锣密鼓地围绕AI PC布局，新品发布节奏紧凑。2024年3-4月，苹果推出新款AI PC MacBook Air；荣耀发布公司首款AI PCMagicBook Pro16；华为发布首次应用华为盘古大模型的MateBookX Pro笔记本电脑；而联想也将于4月18日的创新科技大会上推出真正意义的AI PC新品。据Canalys预测，2024年全球AI PC出货量将达到4800万台，占PC总出货量的18%。而这仅是AI PC落地的开始，预计到2025年，AI PC出货量将超过1亿台，占PC总出货量的40%。到2028年，AI PC出货量将达到2.05亿台，2024-2028年期间的CAGR将达到惊人的44%。AI PC将成为PC行业的重要创新机遇与换机契机，推动全年PC需求的回暖和产业生态的迭代，并驱动相关产业链进入新一轮增长。

投资建议：AI PC方向，建议关注：1）芯片：AMD（美股）、通富微电、龙芯中科；2）显示面板：TCL科技、京东方、伟时电子、龙腾光电等；3）结构件/零组件：春秋电子、福蓉科技、英力股份、胜宏科技、珠海冠宇等；4）散热：飞荣达、思泉新材等；5）制造：华勤技术、闻泰科技等。半导体方向，建议关注上游设备、材料、零部件国产替代机会，如昌红科技、新莱应材、正帆科技、汉钟精机、腾景科技、英杰电气、苏大维格等，以及IC封装领域重点公司，如长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技等。

风险提示：技术发展及落地不及预期；下游终端出货不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；电子行业景气复苏不及预期。