世界级光伏玻璃行业龙头！市占率全球排名第二

2019-12-31 14:25

福莱特（601865）

一、世界级光伏玻璃龙头，市占率全球排名第二

福莱特是国内领先的玻璃制造企业，主营业务涉及光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃的研发、生产和销售，以及玻璃用石英岩矿开采、销售和 EPC 光伏电站的建设，形成了比较完整的产业链。公司主要产品包括光伏玻璃、浮法玻璃（原片）、浮法玻璃深加工产品中的工程玻璃和家居玻璃，其中工程玻璃包括 LOW-E 玻璃、阳光控制膜玻璃和夹层玻璃，家居玻璃包括环保镜、烤漆玻璃、彩釉玻璃和钢化玻璃。

公司主要产品是光伏玻璃，通常为光伏深加工玻璃，主要用于生产晶体硅光伏组件。2018年，光伏玻璃、工程玻璃和家具玻璃收入占比分别为68.42%、12.91%、10.87；三类产品的毛利占比分别为69.83%、11.73%、10.90%。今年上半年，光伏玻璃业务的收入和毛利占比分别上升到了75.30%和76.94%。公司是我国最早进入光伏玻璃行业的企业之一，是我国光伏玻璃行业标准的制定者之一；光伏玻璃销售收入居全球第二，仅次于信义玻璃。

二、光伏行业：竞争格局集中，供需前景良好

行业竞争格局集中：光伏玻璃行业竞争格局非常集中，简单来说就是“世界看中国，中国看双雄”。全球光伏玻璃行业销售收入中，中国企业独占八成以上，而中国企业中信义光能和福莱特独占50%以上的销售收入。公司与信义光能分别为全球第二、一大光伏玻璃制造商，较其他厂商具有显著的规模优势，其光伏玻璃业务毛利率变动趋势相同，相应毛利率高于其他上市公司。从产能来看，2019年末公司产能占国内产能22%，仅次于信义，与第三名拉开差距越来越大。

双面组件成趋势，光伏玻璃供需向好：光伏玻璃这种竞争格局决定了只要龙头不犯错，在存量市场中最终会出现强者恒强，双雄并立，一统江湖的经典结局。除此之外，光伏玻璃另一大重磅利好来自双面组件，双面组件采用双面电池封装而成，与普通单面组件相比，背面也可以受光发电。双面组件背面的封装材料主要以背板玻璃为主，以普通浮法玻璃或压延玻璃原片为基片，经过磨边、打孔、钢化而成。双波双面组件带来的发电量增益在 5%-30%之间，且双玻双面组件质保期为 30年，而单面组件为 25 年，双玻组件带来全生命周期发电量增益在 20%以上。

并且，从成本来看，双面组件不会比单面贵多少，只是多了一块玻璃。在电池片环节单晶 PERC 的单面和双面成本基本相同，目前电池价格也相同，组件环节双玻成本略高于单玻。在组件端主要成本的差异在于单玻组件为一块3.2mm 玻璃+背板，双玻组件为两块 2.5mm 玻璃，在目前价格下，每个 60 片双玻组件的封装成本会比单玻组件高 15-20 元，折合 0.06 元/W 左右。

双面组件对光伏玻璃影响多大呢，如果双面组件渗透率到30%，意味着光伏玻璃需求量至少增加30%（不考虑光伏行业自身增长）。而根据《中国光伏产业发展路线图（2018 年版）》，到 2020 年双面组件市占率有望达到 30%，到 2025 年有望达到 60%。所以，光伏玻璃需求在未来几年将迎来爆发，但是市场整体扩产较为谨慎，扩产以信义光能、福莱特两家龙头为主。2019 年内光伏玻璃连续 3 次提价，从年初 24 元/平米涨至目前的29 元/平米。对应 26499 吨/日的光伏玻璃需求，而行业有效供给为 25153 吨/日，光伏玻璃的有效供给可能小于总需求。未来供需进一步紧张，价格可能进一步上涨。

三、公司产能投放进度与竞争优势

产能投放巧遇双面组件风口：既然双面组件接下来会大幅增加对光伏玻璃的需求，那么福莱特能不能赶上这个风口呢？根据公司募投计划，2020年公司将增加2000吨/日产能，2021年增加2400吨/日产能，主要包括越南的两条各 1000 吨/日产线（预计 2020 年 6 月、9 月投产）和安徽凤阳的四线、五线各 1200/吨产线（预计于 2021 年点火投产）。因此，公司是能赶上这个风口的，而且更加关键的是，未来两年只有信义和公司有新增产能的计划！