【核心线索】G20峰会中美贸易磋商重启，美国企业可以在一定条件下向华为供货。海外环境向好的方向发展。我们看好2019年三季度的“消费基石，科创先锋”金秋行情。在行业配置层面，首先，受益于经济转型和政策支持的通信、电子和计算机等成长在产出水平和利率水平下降的过程中最为有利，叠加中美谈判缓和，在市场反弹过程中，券商板块也表现优异。因此，我们仍然维持“成长、券商>消费>金融地产>周期”的顺序不变。

信息或事件：

1. 6月29日，中美两国最高领导人在大阪举行会晤，双方决定重启中断的中美经贸谈判。

2. 6月30日，统计局公布了2019年6月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，与上月持平，非制造业PMI为54.2，前值54.3。

简评：

1、G20大阪峰会成果

在G20大阪峰会上，中美两国最高领导人在大阪举行会晤。双方就中美发展的根本性问题、当前中美经贸摩擦、台湾和朝鲜问题等国际和地区性问题交换了意见。双方决定重启中断的中美贸易谈判。

中美双方在经贸问题上均做出了一定程度的让步：美国对剩下的3500亿商品暂时不加征关税，并允许美国企业对华为出口产业链上的商品、中国将扩大进口，购买美国的食品和农产品，解决双方贸易不平衡的问题。虽然中美双方在表述上存在分歧，但重启贸易谈判，并且允许美国企业向华为出口芯片等产品，仍然缓和了双方紧张的局面。

从中美贸易冲突以来，美国以外交和国家安全为由对中国44个领域的企业进行了出口限制，主要集中在军工等高技术领域。中美贸易冲突开始后，美国先制裁了中兴通讯，随后将华为放到BIS清单中。本次大阪峰会上，特朗普表示，在不影响美国安全的情况下，美国作为让步，允许企业对华为出口相关产品。美国针对华为的禁令有所放松，这有利于华为的芯片等原材料的供应，对于华为产业链和中国的5G通信产业链直接构成利好。

2、制造业持续回落

6月30日国家统计局公布了PMI指数。2019年6月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，与上月持平，非制造业PMI为54.2，前值54.3。从制造业来看，中国投资活动仍然下行，延续了2019年4月以来经济回落的趋势，非制造业PMI指数仍然处于扩张的过程中。

从分项来看，生产经营活动、生产和供应商配送略高于50，新订单、新出口订单、库存等主要分项都在回落的过程中。对比2019年5月和2019年6月经济活动数据可以发现，由于需求的下降，出厂价格仍然持续在下降。我们在《牛市起点》中提出的产出下降的宏观环境又重新显现。

3、投资策略：中美经贸磋商重启，助力牛市金秋行情

我们在6月第3周预判到了2019年4月以来，经济回落逐步触底，国内经济逆周期调节是主要的工作。金融市场与我们的判断一致，逐步触底回升。G20峰会中美贸易磋商重启，美国企业可以在一定条件下向华为供货。海外环境向好的方向发展。我们仍然维持牛市第二阶段的看法不变，看好2019年三季度的“消费基石，科创先锋”金秋行情。在行业配置层面，首先，受益于经济转型和政策支持的通信、电子和计算机等成长在产出水平和利率水平下降的过程中最为有利，叠加中美谈判缓和，在市场反弹过程中，券商板块也表现优异。其次，食品饮料等高ROE板块仍然值得长期配置。因此，我们仍然维持“成长、券商>消费>金融地产>周期”的顺序不变。

本文节选自 中信建投证券报告《【建投策略简评】中美经贸磋商重启，助力牛市金秋行情》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。