国盛证券发布研报称，小核酸药物治疗突破不可成药限制，相较于小分子和抗体药物有给药周期长和安全性优势等差异化优势。全球小核酸领域交易数量及交易金额整体呈上升趋势，同时新适应症临床进展和试验结果不断拓展当前药物边界。国内企业凭借高效的临床开发效率和全面的管线布局，开始在全球小核酸药物布局中占据主动权。

国盛证券主要观点如下：

螺旋向上：小核酸重构现代制药版图

小核酸是化学合成的短核酸序列，用于调节基因表达水平，通过mRNA转录水平调节达到治疗疾病目的提供了一种直接方法。小核酸药物主要包括小干扰RNA(siRNA)、反义小核酸(ASO)和适配体等，通过不同的机制发挥作用，调节基因表达和蛋白质水平调控相应的蛋白质功能。小核酸药物治疗突破不可成药限制，相较于小分子和抗体药物有给药周期长和安全性优势等差异化优势。

方兴未艾：商业化与BD共舞正酣

全球小核酸药物市场呈现强劲且持续的增长态势，从2019年的27亿美元增长到2024年的57亿美元，复合年增长率为16.2%。弗若斯特沙利文预计，在技术进步持续、上市批准与临床验证不断增加的推动下，于2029年及2034年将分别达到206亿美元及549亿美元，2024年至2029年的复合年增长率为29.4%，2029年至2034年的复合年增长率为21.6%。截至2025年底已有三款小核酸药物进入十亿美元销售行列。全球小核酸领域交易数量及交易金额整体呈上升趋势。2025年小核酸领域交易金额达322.10亿美元，交易数量46起。

由点及面：新适应症的破局与延展

小核酸药物从肝脏靶器官逐步向脑靶、脂肪靶向拓展。小核酸药物在降脂、减重、MASH、感染、降压等领域的临床进展和试验结果不断拓展当前药物边界。

全球竞速：海内外药企各显锋芒

通过海外及国内小核酸药物代表企业及管线详细梳理，国内企业凭借高效的临床开发效率和全面的管线布局，开始在全球小核酸药物布局中占据主动权。

建议关注

国内企业：前沿生物、瑞博生物、中国生物制药、舶望制药(未上市)、靖因药业(未上市)、圣因生物(未上市)、必贝特、阳光诺和、悦康药业、恒瑞医药、石药集团、腾盛博药、成都先导等;海外企业：AInylam、lonis、Arrowhead等

风险提示：竞争风险、研发风险、市场震荡风险。