亨通光电：AI与电力综合线缆提供商

亨通光电是全球领先的光通信企业。公司业务长期围绕通信基础设施建设展开，主要产品包括光纤预制棒、光纤、光缆以及通信网络系统集成等。成立至今，公司通过光棒技术的研发升级，全面整合海洋通信板块并打通跨洋通信全产业链，建设PEACE跨洋海缆通信系统运营项目和新加坡延伸段，收购全球领先的特种光纤生产商，布局全球生产基地等，持续强化在通信行业的产业布局和竞争力。

公司发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年全年实现营业收入668.5亿元，同比+11.5%；归母净利润26.8亿元，同比-3.2%；扣非归母净利润25.7亿元，同比-0.4%。26Q1实现营业收入177.9亿元，同比+34.1%，环比+3.2%；归母净利润11.1亿元，同比+98.5%，环比+263.1%；扣非归母净利润11.3亿元，同比+107.7%，环比+402.1%。

25年智能电网及铜材推升营收，26Q1光纤价格上涨盈利表现强劲：2025年公司实现营收668.5亿元，同比+11.5%；智能电网业务（248.0亿元，同比+11.8%）与铜导体产品（200.8亿元，同比+33.8%）为核心驱动力。利润端，2025年归母净利润微降3.2%，主要系当期股份支付影响金额同比大幅增加1.5亿元所致。

2026年以来，受AI数据中心等新兴产业需求拉动，光纤行业呈现出产品量价齐升的强劲态势，26Q1公司整体产出同比增加了35%，其中海外发货增加了55%；单季度归母净利润同比激增98.5%至11.1亿元，环比大幅增长263.5%，扣非净利润环比增长超4倍。利润端，26Q1公司毛利率环比提升6.1pct至16.0%，归母净利率环比提升4.8pct至6.6%。

智能电网：是公司2025年收入占比最大的业务板块，占比37.1%。该业务提供高、中、低压电缆、特种导线等产品及系统解决方案，主要客户为国家电网、南方电网及五大发电集团等。公司在该领域市场地位稳固，为公司提供稳定的收入和现金流基础。

海洋能源与通信：是公司过去三年毛利率最高的业务，2025年毛利率高达33.68%。该板块包括海底电缆、海洋工程服务和海底光缆通信系统集成。公司是全球少数具备全产业链能力的龙头企业，技术壁垒和客户认证壁垒极高，是公司未来核心增长点和利润中心。

光通信：是公司的起家业务，拥有“光棒-光纤-光缆-光器件”全产业链能力。随着AI算力需求的爆发，该板块正迎来新一轮高景气周期，尤其是超低损耗光纤、多模光纤、空芯光纤等高端特种产品需求旺盛，盈利能力大幅提升。

铜导体：是公司过去三年增速最快的业务之一，2025年收入同比增长33.83%。该业务主要为产业链配套和赚取加工费，毛利率较低，对利润贡献有限，但贡献了显著的收入规模。

工业与新能源智能：提供应用于工业、新能源汽车、轨道交通等领域的特种线缆和连接方案，是公司多元化布局的重要一环，市场空间广阔。

北美市场：公司正积极与北美的主要布线厂商（如康普）和CSP厂商洽谈长协订单，利用海外产能布局和当前全球光纤供应紧张的窗口期，快速切入北美供应链。目前已签订的长协订单约占公司光纤体量的10%，未来目标是提升至20%左右。

亨通光电——全球光纤通信前3强、全球海缆系统前3强、全球线缆最具竞争力前3强企业：亨通光电的业绩演变，本质上是从“光纤光缆周期股”向“光通信能源互联海洋业务”多主业平台型公司的转型过程。

公司以光纤光缆起家，上市后沿产业链多元化延伸，先后突破光纤预制棒技术并布局海缆与海洋工程，完成产业卡位；

亨通光电旗下光纤产品型号齐全，涵盖单模光纤、超低损耗光纤、海洋光纤、传能光纤、大带宽多模光纤、少模光纤、多芯光纤、空芯光纤等产品。目前公司已经搭建超低损耗光纤制备平台，并实现扩能提产，满足数据中心高速互联需求。当前国内光纤预制棒产能约1.3万吨/年，其中亨通光电光棒产能约3100吨/年，市场份额约24%。

光网络全面卡位智算底座，空芯与多芯光纤领跑行业：面对AI数据中心建设及算力网络互联的爆发性需求，公司光通信板块加速向高端演进。2025年，公司在空芯反谐振光纤领域突破核心制备技术并实现规模化应用，与中国联通合作开通了国内首条商用空芯光纤光缆线路；同时，与中国移动落地的全球首条“三波段”超低损多芯光纤完美支撑了T比特级多波段传输。此外，为满足800G及1.6T高速光互联，公司重点布局算力中心用高密度MPO光缆及超低功耗AOC产品，MPO系列产品用于华为、阿里等数据中心，并投资建设AI先进光纤材料研发制造中心。

光纤价格：G.652D光纤单价已突破100元/芯公里，较2025年增长约4-5倍。公司在空芯反谐振光纤领域实现从设计、制备到工程应用的全链条技术突破，实测时延较传统光纤降低33%，C波段衰减达0.12dB/km，并已成功在金融专线现网验证，且中标国内首个DCI应用及运营商集采项目。

AI应用驱动数据中心光纤需求快速增长。根据CRU最新报告，2026年全球数据中心光纤需求预计达到9160万芯公里，同比增长32%。根据具体应用场景，可以看到，2026年AI应用、非AI应用和数据中心互连（DCI）应用的光纤需求均实现较快增长。展望2030年，全球数据中心光纤需求预计达到1.28亿芯公里，其中AI应用的光纤需求超过8000万芯公里，成为重要增长驱动力。

公司已启动AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目，计划于2026年初竣工，重点用于超低损空芯光纤、多芯光纤等高端产品的研发制造。公司现有3100吨/年光纤预制棒产能（市占率约24%）。公司还布局了从10G到400G的全系列AOC光模块产品，并积极开发CPO先进封装能力和浸没式液冷解决方案。

MPO等高价值产品开始放量：公司近期在北美和国内数据中心市场取得显著进展，已开始向北美布线厂商和国内头部CSP（云服务提供商）厂商（如华为、阿里）直接供应光纤和MPO（高密度光纤连接器）等高价值产品。随着AI数据中心对高速光互联需求的激增，公司MPO等新业务将迎来爆发式增长，产品结构持续优化。

2026年是字节跳动自建AI智算中心规模化交付之年，其总投资357亿元的6座智算中心中，有4座预计在2026年投入运营。这将直接驱动国内数据中心对G.657单模光纤、多模光纤等高附加值特种光纤的市场需求。亨通光电作为核心供应商，其AI先进制造中心扩产的特种光纤产能有望快速承接订单，短期业绩增长确定性高。

深远海与特高压双线突破，能源互联打开增量空间：海洋与电力板块持续贡献优质业绩。在海洋能源领域，公司成功中标辽宁丹东东港百万千瓦级海上风电项目，其为国内首个采用±500kV直流输出主缆及66kV铝芯分支缆的深远海风电项目，代表了海上风电输电技术的最高水平。在海洋通信领域，公司作为全球跨洋通信前四强，G.654.D海洋光纤刷新传输纪录，全球海底光缆签约交付里程累计突破130,000公里。此外，公司智能电网及特种导线产品在欧洲等海外高端市场持续取得突破，并通过扩产高端铝合金电缆及海外绿色新能源产品智能制造基地，全面夯实了国际一流能源互联服务商的地位。

公司是全球前四、国内唯一具备跨洋通信系统总包交付能力的企业，并通过投资运营PEACE跨洋海缆系统（总长超22，000公里）实现从工程交付向平台服务的转型。截至2025年三季度，海洋通信业务在手订单超70亿元，PEACE项目在手订单超3亿美元。

2015-2018年受益于4G建设与FTTH推进，迎来首次业绩爆发；

2019-2020年虽因光通信景气退潮业绩承压，但逆势收购华为海洋切入海洋通信系统集成领域，完成战略转身；

2021年起海风抢装带动海缆需求兑现，业绩重回增长通道；

2023年以来海洋、电网、通信多业务协同发力，盈利结构持续优化。

第一阶段（1992-2003年）：光纤光缆起家，上市前后以单一主业奠基。公司成立于1992年，前身为吴江市光电通信线缆总厂；1993年中日合资吴江妙都光缆公司成立；1999年完成股份制改革，更名为江苏亨通光电股份有限公司；2003年在上交所上市，彼时主营业务仍以光纤光缆为主。

第二阶段（2004-2014年）：围绕线缆主航道多元化延伸，收入中枢抬升但利润波动较大。上市后，公司沿产业链和相邻赛道持续扩张。2006年定向募集资金研发光纤预制棒；2010年研发成功并实现量产；2009年成立亨通高压海缆公司布局电力传输业务；2013年加强超高压电缆及海缆产品研发并布局海洋工程。2011年是关键节点：收入从20.85亿元跃升至66.89亿元，主要得益于并购扩张，包括收购古河电工在华资产、整合力缆与线缆资产等，公司由此从单一通信厂商成长为综合线缆平台。中国海上风电2019-2021年迎来“抢装潮”，公司在2009年进入海缆、2013年布局海洋工程，完成产业卡位。

第三阶段（2015-2018年）：光通信行业高景气推动首次业绩爆发。亨通历史上第一次真正的业绩爆发期。2015-2018年，营业收入从135.63亿元增至299.95亿元，归母净利润从5.73亿元增至25.32亿元，三年净利润扩大大约4.4倍。运营商光纤光缆集采放量、4G建设与FTTH推进，将国内光通信行业推入高景气周期。

第四阶段（2019-2020年）：光通信景气退潮，收购华为海洋为新引擎点火。2019-2020年是公司历史业绩中的“逆风期”，同时也是战略扩张海缆业务的起点。营收与净利润回落，主因4G与FTTH建设进入尾声，光纤光缆量价齐跌，业绩放缓并消化前期积累的估值泡沫。公司2020年收购华为海洋51%股权，进入海洋通信系统集成领域。华为海洋在国际海缆领域已有长期项目积累，2009-2017年连续交付并中标多个国际海缆项目，包括印尼1200公里、澳新一号4600公里、CBCS6000公里等，具备“Turnkey”总承包能力。

第五阶段（2021-2022年）：海风抢装与海缆放量，业绩重回增长通道。2021年公司营业收入412.71亿元，同比增长27.44%；归母净利润14.36亿元，同比增长35.28%。海上风电抢装带来的海缆需求释放，公司2021年成功交付国内首个大长度、大截面三芯220kV海底电缆项目，海缆订单创下新高。

第六阶段（2023-2025年）：经营质量改善，海洋+电网+通信共振，业绩创历史新高。2023年是规模增长与盈利结构优化的典型年份：营业收入476.22亿元，同比仅增2.5%，但归母净利润达21.54亿元，同比增长36.0%。业绩创新高主要来自多因素叠加：

一是通信与能源产业投入加大、全球化布局推进；

二是特高压、电网智能化及新能源基建带动智能电网业务快速增长；

三是海洋业务产能与施工能力持续提升，江苏射阳基地一期扩产推进，二期和揭阳基地建设同步推进；

四是截至2024年底，能源互联领域在手订单约180亿元。2024年半年报进一步明确，随着海风向深远海发展，动态海缆、超高压交流、柔性直流海缆需求有望显著提升；海底光缆方面，全球99%国际数据通过海缆传输，AI算力与国际光缆更新换代共同推动新一轮发展机遇。

第七阶段（未来1-3年展望）：光纤价格涨幅明显，“十五五”期间海洋经济政策优先。短期看，2026年业绩弹性主要来自光纤供需紧张带来的价格上行，与海洋业务订单加速兑现的共振。

公司在手订单充裕：公司当前在手订单总额超290亿元，能源领域超200亿元、海洋通信超70亿元、PEACE跨洋海缆通信系统运营项目超3亿美元，为未来1-3年利润增长提供较强可见度。

中期看，业绩核心驱动将切换为“高价值光纤放量+深远海海缆升级+海洋通信扩张”。与历史上依赖单一光纤周期不同，本轮盈利改善基础更为扎实：

一方面，光纤需求已从传统运营商集采拓展至无人机光纤、AI数据中心内部互联、DCI、算力枢纽、空芯/多芯等高附加值场景，供需结构显著改善；

另一方面，“十五五”期间海洋经济、海上风电、深海科技的政策优先级提升，为海洋工程与海洋通信业务带来中期确定性。

短期景气复苏释放业绩弹性，多主业共振驱动长期成长：展望未来，短期看，2026年业绩弹性主要来自光纤供需紧张带来的价格上行与海洋业务订单加速兑现的共振。公司在手订单充裕，能源领域超200亿元、海洋通信超70亿元、PEACE跨洋海缆项目超3亿美元，为未来1-3年利润增长提供了较强可见度。中期看，业绩核心驱动将向“高价值光纤放量深远海海缆升级海洋通信扩张”切换。与历史上依赖单一光纤周期不同，本轮盈利改善基础更为扎实：一方面，光纤需求已从传统运营商集采拓展至无人机、AI数据中心互联、DCI、算力枢纽、空芯/多芯等高附加值场景，供需结构显著改善；另一方面，受益于“十五五”期间深海科技政策优先级提升，海风高压化升级、国际海缆更新换代等需求持续催化，为海洋工程与海洋通信业务带来中期确定性。

公司未来三年利润改善的核心驱动力在于光通信与海洋业务这两项高毛利率业务的结构性扩张，业绩有望迎来拐点期。

亨通光电核心业务覆盖通信网络（光棒-光纤-光缆-光模块全产业链）、海洋能源（海上风电海缆及工程）、智能电网（特高压及特种电缆）与海洋通信（跨洋海缆系统集成及运营）四大板块。其中，通信网络业务受益AI算力基建需求升级，海洋能源业务依托深远海风电技术壁垒与充裕在手订单（约200亿元）成为增长引擎，PEACE跨洋海缆系统（超22000公里）标志着公司向平台服务型企业转型。

1.通信网络业务

行业背景：AI算力爆发驱动数据中心建设加速，国内互联网云厂2025年资本开支合计预计超5000亿元；‘东数西算’工程推进400G/800G高速光传输网络建设；5G-A/6G演进及万兆光网试点启动催生新一代光纤需求；空芯光纤技术取得突破，微软计划未来24个月部署15000公里，中国移动2025年7月开通首条反谐振空芯光纤商用线路，开启超低损耗传输新纪元。

公司经营：核心逻辑：受益AI数据中心互联及全光网络升级，公司依托自主光棒技术与特种光纤突破，实现从传统运营商市场向高附加值算力基建市场转型。竞争地位：位列全球光纤光缆最具竞争力企业前三强，是全球光通信行业首座‘世界灯塔工厂’；G.654.E超低损耗光纤衰减水平行业领先，已应用于全国近二十个国家算力枢纽节点；空芯反谐振光纤实现≤0.2dB/km国际先进水平损耗值，具备批量交付能力。技术/产能：2025年启动AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目（占地200亩，计划2026年2月竣工），新增超低损空芯光纤、多芯光纤等特种光纤产线；400G光模块已国内外批量应用，800G产品通过领先交换机设备厂商测试，发布50GCOMBOPONOLT非对称光模块布局万兆光网。

2.海洋能源业务

行业背景：2025年政府工作报告首次将‘深海科技’纳入新质生产力培育方向；全球海上风电2025-2030年海外装机CAGR预计达28%，年均装机量达24GW，深远海化趋势明确，漂浮式风电商业化加速；国内沿海省份‘十四五’海上风电规划超60GW，2025年迎来装机高峰；动态海缆、超高压柔性直流海缆需求随深远海项目放量。

公司经营：核心逻辑：紧抓全球海上风电开发深远海化机遇，依托全产业链工程服务能力，实现从海缆制造向海上风电场运营全价值链延伸。竞争地位：位列全球海缆最具竞争力企业前三强，是国内唯一具备500kV交流及±535kV直流海缆系统交付能力的企业；成功研制66kV动态海缆系统并应用于国内首台深远海漂浮式风电机组‘扶摇号’，中标世界首座16MW深远海张力腿浮式风电平台（中海油陆丰TLP）动态缆项目。技术/产能：江苏射阳海底电缆生产基地一期二期、揭阳海洋能源生产基地（聚焦海洋软管、海底电缆）推进产能提升；截至2025年6月末，拥有海底电缆、海洋工程及陆缆等能源互联领域在手订单金额约200亿元；中标中东海缆项目、海南CZ2、湛江徐闻东三等国内外项目。

3.智能电网业务

行业背景：2025年国家电网、南方电网总投资超8250亿元，同比稳健增长，特高压建设进入‘十四五’收官核准开工高峰（预计2025年核准‘四直四交’）；新能源装机占比提升催生特种电缆需求，新能源汽车高压线束2025年国内市场规模预计达305亿元；海外电网迈入新一轮建设周期，IEA预测2023-2030年全球电网年均投资额提升至5000亿美元。

公司经营：核心逻辑：受益国内特高压及电网智能化投资增长，叠加海外电网更新需求，公司通过超高压技术壁垒与新能源特种线缆布局实现业务稳步增长。竞争地位：建立国内规模最大的超高压测试研发中心，具备1000kVAC和±1100kVDC电缆系统电气型式试验能力；220kV国产绝缘料用大截面电缆成功应用于广东电网工程，为国产绝缘料海缆自主化奠定技术基础；新能源汽车高压线缆批量供货小米、问界、零跑等车型。技术/产能：高端铝及铝合金电缆项目基地一期已满产并推进二期扩产，定位220kV及以下新能源、大数据中心等节能环保型特种电力电缆；布局具身智能领域线缆研发，预计2030年500万台人形机器人出货量将带来200亿元线缆市场。

4.海洋通信业务

行业背景：全球约40%海底光缆建于2000年前后，已逐步进入25年生命周期尾期，2026-2040年全球预计新建海缆160万公里；AI算力发展推动跨洋数据传输需求激增，2025-2030年海缆建设CAGR预计达13%；深海科技战略升级，海底观测网建设加速。

公司经营：核心逻辑：PEACE跨洋海缆系统全面投产实现从制造向运营服务转型，依托全球稀缺的跨洋系统集成能力，把握国际海缆更新换代与深海观测网建设双重机遇。竞争地位：全球前四（SubCom、ASN、NEC、华海通信）、国内唯一具备成熟跨洋洲际海底光缆通信网络综合解决方案能力的企业，2018-2022年全球交付海缆长度市场份额18%；PEACE跨洋海缆通信系统总长度超22,000公里，2024年9月全面投产，已为沿线20多个国家开放超70T国际带宽。技术/产能：发布全球首个32纤对海底通信中继器原型机及32纤对跨洋通信系统解决方案，支持Petabit级传输容量；全球海底光缆签约交付里程累计突破108,000公里；截至2025年6月末，海洋通信业务在手订单金额约75亿元，PEACE项目在手订单超3亿美元；中标亚太五号SEA-H2X、亚洲快链ALC等国际项目。

参考资料：

20260511-中信建投-亨通光电：2025年报及2026一季报点评