国盛证券发布研报称，功耗增长推动AI服务器供电架构迭代，电感行业有望随AI浪潮量价齐升。TrendForce预计，年底人工智能服务器项目将加大对高端MLCC的需求，从而推高价格。国产电感厂商已在AI相关应用有积极布局，有望直接受益于此次服务器供电架构改革带来的新机遇。高端MLCC供需紧张将随AI浪潮持续，国内MLCC厂商及产业链相关公司将持续受益。

国盛证券主要观点如下：

功耗增长推动AI服务器供电架构迭代，电感行业迎来形态创新，有望随AI浪潮量价齐升

传统服务器单台设备的一体成型电感用量通常在30到50个之间(以双路Xeon为例)，而AI服务器(配置4路GPU和2路CPU)的一体成型电感用量则大幅提升至80到120个，增长幅度达到160%。AI浪潮下，电感有望迎来量价齐升。GPU单颗功耗持续提升，服务器架构供电模式或将改变。LPD((Lateral Power Delivery)、VPD((VerticalPower Delivery)、IVR((Integrated Voltage Regulator)技术的应用，均对功率电感器提出了更高的要求。英伟达在2026年IEEE应用电力电子会议和展览会(APEC)正式发布了这种用于高密度垂直电源传输(VPD)电压调节模块(VRM)的两阶段图案化磁通(PMF)耦合电感。PMF结构使耦合电感对绕组的电流能够沿同一方向直接穿过电感，同时通过图案化磁通使其绕导体缠绕以实现磁通抵消。制造了一个用于垂直电源传输的两阶段PMF耦合电感，尺寸为8mm×8mm×1.5mm。VPDPMF电感被用于一个两阶段降压VRM中，该VRM设计方案是为放置在微处理器的背面所设计，可以实现6V输入，总高度仅为3mm。PMFVPD转换器在0.8 V输出和1.5 MHz开关频率下实现了89%的峰值效率，电流密度为0.6A/mm2。

AI基础建设驱动MLCC需求大增

全球被动元件龙头村田预估，AI服务器用MLCC需求将以年平均成长率30%的速度呈现扩大，2030年相关需求将较2025年大增3.3倍。根据Business Research Insights数据，2025年全球MLCC市场规模为348.95亿美元，预计到2034年将达到1092.2亿美元，2025年至2034年复合年增长率(CAGR)约为13.52%。AI服务器MLCC的格局高度集中，主要由村田和三星电机主导。高端MLCC占用产能多、扩产周期长，短期内有效产能很难快速扩张。2025年下半年至2026年2月，MLCC现货价格上涨约20%，被动元件进入全品类、多轮次、跨区域涨价周期，价格涨幅普遍在5%至30%，高端品类的价格涨幅更高。村田已开始内部讨论对AI服务器用先进MLCC提价，但仍在评估订单动能的可持续性，避免短期脉冲后迎来消化期。TrendForce预计，年底人工智能服务器项目将加大对高端MLCC的需求，从而推高价格。

AI服务器打开超级电容与钽电容的应用空间，钽电容涨价持续

超级电容在AI机柜中的应用正在从“可选项”变成“平台工程能力”。根据领达科技数据，2025年全球AI服务器用超级电容器收入规模约3.67亿元，预计到2032年将接近11.07亿元，年复合增长率16.9%。聚合物钽电容器在AI服务器中主要用作大容量、低ESR的中高频储能与去耦组件，与MLCC搭配形成宽频段电源稳定网络。由于AI应用带动钽质电容需求大增，产能扩张相对不易，因此钽电容涨价持续。国巨公告自2025年11月1日起，调涨T520、T521和T530系列钽质电容，这也是继去年6月调涨特定钽电容价格后，二度调涨产品价格。

风险提示：技术迭代不及预期;下游AI需求不及预期;国内产品竞争力不及预期。