信达证券发布研报称，2026年原油基本面见底有望，油价中枢有望在多重因素制衡下，维持在55-65美元/桶的区间内宽幅震荡。从需求看，由于国内成品油需求达峰，石油消费结构转变或进一步深化，化工用油需求仍处于长期增长通道中，国内石化产品需求缓慢复苏或成为主基调。在供给格局优化、需求稳步复苏背景下，炼化行业有望迎来景气上行周期。

信达证券主要观点如下：

上游：2026年原油基本面见底有望

2026年，该行认为，原油市场从明确的过剩转向边际收紧，但整体仍处于宽松环境。供给端，OPEC+转向温和增产模式，美国页岩油边际产量增长乏力。需求端，全球原油需求进入达峰前平台期，增长虽缓慢但仍有韧性(增量约80-100万桶/天)。该行预计原油累库幅度将在2026上半年见顶，至2026年下半年，全球原油累库幅度可能收窄至约200万桶/天的水平。在此背景下，2026全年平均油价预计将较2025年有所下滑，但美国&加拿大等高成本油田边际产量支撑、间歇性地缘政治风险溢价、OPEC+稳定市场行为或将为油价提供一定支撑，使其难以崩溃。该行认为，2026年油价中枢有望在多重因素制衡下，维持在55-65美元/桶的区间内宽幅震荡。

下游：炼化供给格局加速优化、需求持续改善，景气周期已开启

从供给看，2025年以来国家推动包括石化化工在内的重点行业进行"反内卷"整治，工信部等七部门发布的《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》也表明要淘汰落后产能和优化供给结构。该行通过对比未来炼化产能供给增量与未来可能的减量，未来炼能边际增量或将逐步趋缓，行业逐步进入存量竞争时代，整体竞争格局有望迎来改善。从需求看，由于国内成品油需求达峰，石油消费结构转变或进一步深化，化工用油需求仍处于长期增长通道中，国内石化产品需求缓慢复苏或成为主基调。在供给格局优化、需求稳步复苏背景下，炼化行业有望迎来景气上行周期。

风险因素：地缘政治因素对油价造成间隙性波动;宏观经济因素变动风险;政策变动风险;炼化下游需求修复不及预期风险;落后产能出清偏缓风险;化工品产能超预期投放风险;估值参数选取差异风险。