事件：大金重工披露一季报，实现营收19.1亿元，同比增长67.2%；实现归母净利润4.35亿元，同比增长88.2%，汇兑承压背景下仍创历史单季度归母净利润新高，超市场预期。

2025年实现营收61.74亿元，同比增63.3%，实现归母净利润11.03亿元，同比增132.8%。

经营分析

• 一季度毛利率创历史新高，且仍有提升空间

一季度公司整体毛利率为39.2%，同比提升8.2pct，环比提升7.8pct，创历史单季度毛利率新高，预计主要受益于海外高盈利海工产品销售占比提升以及海工产品交付价格上涨。

考虑到一季度公司首艘自有运输船启动首航，第二及第三艘自有运输船也将陆续在二季度完成下水，运输成本的下降以及欧洲管桩订单单价的提升有望推动后续公司海外海工业务盈利能力持续向上。

• 大金重工毛利率

  来源：ifind

  汇兑略有承压，经营性现金流同比转正

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受一季度汇率波动影响影响，公司一季度汇兑损失有所增加，带动财务费用由2025年一季度的-0.79亿增长至0.28亿,销售及管理费用率则受益于收入规模增长分别同比下降0.3/0.8pct。

海外收入占比提升带动整体回款质量明显提升，一季度实现经营性现金流净额4.38亿元，同比转正。

• 大金重工经营净现金流/营业收入

  来源：ifind

  出口收入与占比双高，在手海外订单充沛

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2025年，公司出口收入达45.97亿元，同比增长165.26%；出口业务收入占总营收比重74.46%，同比提高28.61pct；出口业务毛利率达33.95%，毛利贡献占比从59.16%提升至81.06%，成为拉动整体利润增长的引擎。

2025年，公司签订多个海外优质订单，覆盖欧洲多个主流海风国家和部分新地区、新客户首单项目，所签项目内容进一步向附加值高的系统服务扩充，DAP（目的地交货）模式全面铺开，还与多个国际客户签订自有船只运输订单等。截至2025年末，公司累计在手海外订单总额超100亿元，主要集中在未来两年交付。

公司积极布局欧洲本土母港及生产基地，拓展母港运维、海工安装、船舶制造等高价值量业务环节，一季度先后与正力海洋工程、挪威Ramstad签署合作协议，中长期成长空间持续打开。

• “生产-海运-母港-安装”全链路发展路线

1. 生产环节，建成蓬莱海工基地和曹妃甸深远海基地，涵盖超大型单桩、导管架、浮式基础等全系海工品类；

2. 运输环节，按计划组建自有运力，首艘自制甲板运输船KING ONE轮已执行完毕首个出口单桩任务，KING TWO轮于4月19日吉水，其他船舶正在建造中；

3. 母港运营环节，已在丹麦、德国、西班牙布局三个母港，还将继续扩大覆盖范围，实现北海、波罗的海更大范围覆盖；

4. 海上安装环节，聚焦数量短缺且租金高的基础结构安装船，拟联合正力海工对其一艘风电安装船适配改造，使其具备欧洲海风项目安装作业能力，并与挪威海上风电工程技术服务商Ramstad Energy AS签署了合作备忘录。

未来，公司将打通生产、海运、母港、安装”全链路，构建一体化交付闭环体系。此外，公司所承接商用船订单2028-2029年进入交付期，有望成为新增长曲线。

小结

4月22日，欧盟委员会发布Accelerate EU计划，并再次强调加速向“清洁、安全和可负担”的能源转型是欧盟经济和安全上的当务之急，海风有望成为欧洲各国中长期能源建设重心。

公司在欧洲海上风电市场已建立起核心壁垒，正加速由单一产品供应商向综合系统服务商转型，并战略性切入造船业务，进一步打开中长期成长天花板。

参考研报

• 20260427-国金证券-大金重工-Q1业绩超预期，盈利能力再上台阶

• 20260428-兴业证券-大金重工-海外海风驱动增长，致力转型系统服务商