导语：今日新宙邦、厦门象屿、天康生物获机构买入及增持评级。

新宙邦（300037）：业绩超预期，料全年保持高增长

事件：

公布上半年预告：20H1归母净利润2.28-2.41亿元，同比增长70%-80%，扣非净利润2.11-2.24亿元，同比增长67%-78%。其中20Q2扣非净利润1.16-1.29亿元，同比增长73%-93%。

点评：

业绩超预期，业绩高增长主因是氟化工持续产销两旺和电解液出口大增，电容器化学品稳中有升。

分业务看：

1.氟化工：现有产品新增用途叠加新增产能投产，产销两旺。

受海外竞争对手停产影响，七氟烷医药中间体份额提升；受新增用途影响，双酚AF继续保持高增长；国内下游PFA产能持续投放，全氟稀醚出货量大增；其他品种如含氟表面活性剂等皆有新增用途，需求较好；精细化学品一期全部投产，贡献部分利润。展望全年，氟化工长单占比高，原材料保持低位，现有产品保持高增长叠加新增产能投放，预计净利润保持高增长。

2.电解液：量稳价升叠加出口占比提升，利润大增

预计电解液20H1出货量1.5万吨，与去年同期基本持平，单吨净利润约3400元，利润大增主要来自于海外占比提升。惠州三期溶剂项目预计将于10月份试生产，明年贡献利润。展望全年，随着下半年国内外电动车销量复苏，预计全年出货4.2万吨。

3.电容器化学：成本下降叠加份额提升，利润稳中有升

20Q2电容器化学品需求恢复，同时受益于原材料价格下跌，净利略增。展望全年，随着下半年需求继续恢复，且受益于成本大幅下降，利润将保持稳中有升。

4.半导体：下游需求恢复，但营收占比较小。

半导体业务营收占比较小，预计全年收入保持高增长。

业绩预测：预计2020年除电容器化学品外，其他业务保持较快增长，预计20-22年净利润为5.1亿/7.3亿/9.8亿，维持“推荐”评级。

风险提示：在建工程不及预期、产品价格大跌、电动车销量不及预期。

厦门象屿（600057）：2H20盈利有望提速

2H20盈利有望提速，重申“买入”

2Q20，宏观经济回暖带动公司大宗供应链业务表现，但象屿农产和象道物流盈利仍受抑制，预计公司2Q20归母净利为3.7亿元，同比增长22.5%。我们维持公司20/21/22年EPS预测0.58/0.69/0.80元；以20年为基准，给予象道物流28-31XPE，象屿农产18-20XPE，供应链业务9.1-10.4PE，分部估值合7.67-8.66元/股，重申“买入”评级。

宏观经济持续回暖，修复大宗供应链悲观预期

当下大宗供应链仍是资金驱动，轻资产服务为探索方向。市场化程度高的地方国企兼具资金和机制优势，我们预计未来五年业务量复合增速15%。1Q20，公司借助国企资源优势，疫情期间逆势扩张大宗市场份额，在GDP同比下降6.8%的情况下盈利持平。从4/5/6月PMI指标看，国内经济持续修复，修复大宗供应链行业悲观预期。我们预计公司2Q20实现收入870亿元，同比增长约24%（1Q20：21.2%）。

象屿农产和象道物流下半年有望持续修复

上半年，玉米价格上涨致农产业务期货损失，但库存升值将于分销环节兑现（利润期限错配）；考虑粮食供应链安全因素，我们预计国储量价将趋于稳定。2020年，公司大幅扩大种植面积，以分享粮价上涨收益。公铁联运符合产业趋势（降低物流成本）和政策思路（环保+运输结构调整），也是少数能够孕育百亿美金巨头的物流子赛道。上半年，受下游复工延期及高速公路免费冲击，象道物流经营压力较大，我们预计下半年逐步改善。

盈利增长强劲，重申“买入”

2Q20，宏观经济回暖带动公司大宗供应链业务表现，但象屿农产和象道物流盈利仍受抑制，预计公司2Q20归母净利3.7亿元，同比增长22.5%。我们维持公司20/21/22年EPS预测0.58/0.69/0.80元。可比物流/供应链企业对应20年Wind一致预期PE中值26.9/8.6X；公司整合价值持续兑现，估值应当优于同业。以20年为基准，我们给予象道物流28.0-31.0XPE（较物流企业溢价4%-15%），象屿农产18-20XPE（较物流企业折价33%-26%），供应链业务9.1-10.4PE（较供应链企业溢价5%-21%），分部估值合7.67-8.66元/股（前值6.08-6.61元），重申“买入”评级。

风险提示：大宗品价格大幅下降、多元化管理风险、临储政策风险、供应链业务操作风险。

（来源：华泰证券）

天康生物（002100）：养殖业绩高弹性，成长空间打开

2020H1归母净利8.1~8.6亿元，yoy+912%~975%

公司公布2020年半年度业绩预告，报告期内，公司预计实现归母净利8.1~8.6亿元，yoy+912~975%。其中，20Q2，公司实现净利4.75~5.25亿元，yoy+831%~929%，环比增长41.79%~56.72%。我们预计，2020-22年，公司EPS分别为2.24/1.42/0.92元（前值2.25/1.43/0.92元），对应目标价22.35-24.64元，维持“买入”评级。

生猪业务释放业绩弹性，后周期业务表现不俗

生猪养殖方面，受益于猪价高景气，20H1，公司生猪销售均价30元/公斤左右，较去年同期有较大幅度增长。同时，公司优化养殖布局+加强生物安全防控，生猪出栏量已开始逐月改善，20H1实现42.49万头生猪出栏，yoy+4.22%，我们估算，生猪业务实现净利6.3亿元左右。后周期业务方面，受益于生猪补栏，以及存栏量的边际改善，动物疫苗和饲料业务也有不错表现，我们估算，动保业务和饲料业务贡献利润1.2亿元左右，以及0.75亿元左右。

省外养殖产能进一步扩充，P3实验室有望助力疫苗业务高增

目前公司主要产能在新疆，地域优势下，公司受非瘟疫情影响较小。同时，公司不断加大省外（甘肃+河南）的产能布局，省外产能有望进一步贡献出栏量。随着省外出栏能力的释放，我们认为公司今年有望完成150万头出栏目标。动保方面，公司P3实验室目前正在调试，随着P3实验室投入运营，公司疫苗研发能力有望得到加强，口蹄疫疫苗等产品市占率的提升叠加行业需求的回暖，公司疫苗业务有望持续贡献利润弹性。此外，生猪周期步入后场，全国能繁母猪已经连续8个月环比提升（19年10月-20年5月），我们认为猪料的强劲需求也将带动公司饲料销售大幅提升。

养殖高景气，后周期有看点，维持“买入”评级

生猪产能稳健扩张，公司养殖业务有望继续贡献高业绩弹性，同时，研发能力的增强有望帮助公司动物保健板块高成长。公司疫苗销售有望提速，同时养殖扩张导致费用有所上升，我们调整对公司的各业务板块盈利预测，我们预计，2020年，公司饲料/疫苗/生猪养殖分别贡献净利约1.3/3.0/19亿元（前值1.3/1.7/22亿元）。参照2020年饲料/疫苗以及生猪养殖可比公司11/43/6倍PE估值，考虑到公司养殖及动保板块高成长性，我们分别给予公司对应板块10-12/44-45/5-6倍PE，对应目标价22.35-24.64元（前值17.76-20.38元），维持“买入”评级。

风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复。

（来源：华泰证券）