【摘要】

“十四五”规划中，国家分别提出要加快和有序推进城市轨道交通的发展。

根据Wind数据，2024年1-7月我国铁路固定资产投资完成额为4102亿元，同比+10.48%。

事件：2024年第二批动车组高级修采购公布。根据国铁集团官网，2024年第二批动车组高级修采购项目共招标三级修24组，四级修147组，五级修302组。

点评：本次招标后，2024年动车组高级修招标总量已达三级修56组，四级修269组，五级修509组，同比2023年实现快速增长。2023年动车组高级修采购（包括招标采购与公开竞争性谈判采购）共涉及三/四/五级修69/113/108组，而2024年动车组高级修两次招标共涉及三/四/五级修56/269/509组，同比分别-19%/+138%/+371%。

动车组四/五级修高增，原因为2014-2015年是动车组CRH380系列集中投运时期，2019年是动车组CR400系列集中投运时期，当前时间节点对应CRH380系列五级修与CR400系列四级修需求集中释放。

一、数据验证现阶段高景气

2024H1，全国铁路完成固定资产投资3373亿元，同比增长10.6%，刷新历史纪录，全年投资额有望重回8000亿大关

2020-2023年，国铁集团各年采购350公里动车组的数量分别为：83组、29.5组、92组、164组。2024年5月首次招标即给出165组的数量，规模大超预期。

此外，从招标时间来看，2024年首轮招标时间5月10日，也比2023年首轮招标的6月5日有所提前。

中国中车高级修订单快速增长，同步验证高级修需求集中释放

2023年12月至2024年7月，中国中车签订的国内动车组销售合同已超400亿元，国内动车组维修合同近285亿元，动车组销售和维修合同金额均已远超过2023年全年的总额，在手合同订单非常饱满。

中国中车是轨交整车的主要公司，直接受益于国铁集团招标的高增，从中国中车披露的签订合同的情况来看，也可以印证轨交设备的高景气。

二、行业有望步入复苏周期

铁路客运需求高增+国铁集团盈利大幅改善，铁路投资力度加大

2024H1，全国铁路累计发送旅客20.96亿人次，旅客周转量完成7779.52亿人公里，同比分别增长18.4%、14.1%，均创历史同期新高。随着国内经济的稳步回升和人员流动性的加速，国内铁路客运运输需求日益旺盛。

从国铁集团的经营情况来看，2020-2022年疫情影响客运量导致大幅亏损，2023年国铁归母净利33亿元，扭亏为盈，甚至还高于疫情前2019年的净利；随着铁路客运需求的激增，以及国铁集团盈利能力的明显改善，铁路投资有望加大力度。

十四五规划冲刺阶段，2024-2025年高铁建设里程目标有望高于2021-2023年均值，我国铁路建设的规划性较强，历史完成率高

根据十四五交通运输规划，到2025年铁路里程16.5万公里，高铁5万公里。截至2023年底，我国铁路里程15.9万公里，其中高铁4.5万公里，占比约28%。

2021/2022/2023年，我国铁路投产新线分别4208/4100/3637公里，均值3982公里；高铁新投产线路分别2168/2081/2776公里，均值2342公里；新投产线路中高铁占比分别为52%/51%/76%。

根据十四五规划的目标，测算2024、2025年需平均新建铁路里程3000公里；其中高铁2500公里，有望高于2021-2023年均值。

后市场维保端：动车组五级修迎来集中释放期

我国动车组的检修分为五个等级：一级、二级称为“日常修”；三级、四级和五级称为“高级修”。

目前三级修已基本由铁路局动车段承担（国铁集团自修率约90%），四级修由动车段和中车共同承担（国铁集团自修率约60%），五级修由中车承担。

如果按照5年进入四级修、10年进入五年修来测算的话，2019年之后投入的动车组将陆续迎来四级修，2014年之后投入的动车组将陆续迎来五级修。

从历史数据来看，动车组年新增量在2009-2013年期间在100-200组、2014年起采购力度加大达到300组以上，动车组五级修有望迎来集中释放期。

三、小结

轨交投资产业链长环节众多，整条产业链各环节均有相应的配套应用。动车组新购投资与高级修投资是铁路固定资产投资的重要去向之一，2024年5月国铁集团发布复兴号动车组招标公告，共计招标165组，超过2023年全年招标的164组。

铁路建设投资持续加码，动车组零部件、整车生产商有望同步受益。

参考研报：

20240819-东吴证券-机械设备行业点评报告：2024年第二批动车组高级修采购超市场预期，看好稳增长的轨交装备

20240815-华福证券-轨交设备行业深度系列报告：营业里程持续增长，轨交装备迎来新机遇

20240802-中邮证券-轨交设备专题报告（1）：如何看待轨交的复苏周期和结构性机会

投资顾问：于鑫（登记编号：A0740622030003），本报告中的信息或意见不构成交易品种的买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任。