闰土股份起源于1986年创办的上虞县印染助剂厂，1998年完成股份制改造。1999-2009年公司聚焦染料主业拓展品类，并配套基础化工产品布局;2010年成功上市，持续扩产染料产能，同时布局关键中间体还原物、H酸等，完善一体化产业链。2017-2022年推动产能向杭州湾开发区集聚，同时升级生产工艺。2023年以来公司减少大规模资本开支，重心转向主业的高端化和自动化升级，推进参股企业资本化，延伸产业协同。国内染料份额前二，自备稀缺的分散染料核心中间体还原物产能。公司染料年总产能近23.8万吨,其中分散染料产能11.8万吨,活性染料产能10万吨。其他染料产能近2万吨，产品销售市场占有率继续稳居国内染料市场份额前二位，同时兼具还原物产能0.8万吨。公司规模化的优势，降低了产品单位成本，并推进了企业的资源综合利用。

公司近年来染料产销量逐步提升，销量由2021年的14.76万吨攀升至2025年的19.27，万吨，凭借产业链配套优势及客户优势，产能利用率行业领先。

环保政策趋严，行业集中度提升。染料属典型高污染行业，生产原料多为有毒芳香烃，工艺复杂、三废排放量大，系环保安监重点整治领域。近年严苛的环保政策持续倒逼中小产能出清，行业洗牌趋于尾声。据百川盈孚和各公司公告统计，当前活性与分散染料CR4分别达66%和67.8%，行业集中度有望进一步提升。供给刚性收缩，一体化企业优势凸显。行业扩产停滞叠加落后产能出清，供给刚性已确立。随着还原物、H酸等核心中间体供应持续向头部集中，具备全产业链配套优势的龙头企业将主导行业定价权，竞争格局已然固化。

染料行业竞争格局

纺织印染主导需求格局，龙头企业定价权突出。染料的下游需求较为稳定，主要用于纺织印染领域。据产业信息网数据，2025年，染料下游79.0%用于纺织印染，其主要用于服装面料、家纺、产业用纺织品和数码印花等；其次用于皮革印染、造纸印染、功能性印染等非纺织印染领域，分别占比6.7%、6.0%、3.2%。由于染料在终端成衣成本中占比极低，下游接受度较高，进一步巩固了头部企业在价格博弈中的主导地位。

内外需双向提振，染料行业景气上行。据百川盈孚数据，分散染料和活性染料出口量在2021年均达到最高点后持续回落，2024年起开始回升；分散染料是中国染料出口的第一大品种。一方面，伴随织机开工率逐步回升，叠加下游纺织印染三季度传统旺季补库预期，染料需求将迎来进一步增长；另一方面，国外受高温影响减产，国产染料迎来出海窗口期，出口替代逻辑增强。

纺织印染主导需求格局，龙头企业定价权突出。染料的下游需求较为稳定，主要用于纺织印染领域。据产业信息网数据，2025年，染料下游79.0%用于纺织印染，其主要用于服装面料、家纺、产业用纺织品和数码印花等；其次用于皮革印染、造纸印染、功能性印染等非纺织印染领域，分别占比6.7%、6.0%、3.2%。由于染料在终端成衣成本中占比极低，下游接受度较高，进一步巩固了头部企业在价格博弈中的主导地位。内外需双向提振，染料行业景气上行。据百川盈孚数据，分散染料和活性染料出口量在2021年均达到最高点后持续回落，2024年起开始回升；分散染料是中国染料出口的第一大品种。一方面，伴随织机开工率逐步回升，叠加下游纺织印染三季度传统旺季补库预期，染料需求将迎来进一步增长；另一方面，国外受高温影响减产，国产染料迎来出海窗口期，出口替代逻辑增强。

供给端刚性约束，核心中间体价格上涨。根据卓创资讯，还原物（分散染料核心中间体）价格自2025年末2.5万元/吨飙升至2026年8月12万元/吨；国内合规产能仅5-6万吨且高度集中于龙盛、闰土、中盛新三家。H酸（活性染料核心中间体）国内有效产能不足6万吨，长期存在供给缺口，内蒙古亚东工厂爆炸，叠加中东局势影响印度进口，加剧供给偏紧，价格从2025年末4万元/吨上涨至2026年8月8万元/吨。

受中间体成本驱动，染料年内历经多轮提价。中间体自给能力已成为染料企业的核心竞争壁垒，兼具成本与供应链优势。拥有还原物/H酸/间苯二胺一体化配套的细分龙头是本轮周期最具确定性的受益标的。中间体供给短缺叠加下游需求回暖，染料价格有望持续上涨。

参考研报

• 20260805-申万宏源-闰土股份(002440.SZ)：闰土股份（002440）深度：核心中间体一体化配套，染料景气反转弹性可期