国元证券发布研报称，钼作为各国重点关注的战略性金属，应用领域广泛。供给端方面，近年来全球钼矿产量增速放缓，叠加大型矿山品位持续下降，未来供给约束或进一步增强;需求端方面，在炼化升级及高端钢材需求提升的驱动下，下游需求有望保持稳中有增。整体来看，钼市场供需仍存缺口，有望对钼价形成中长期支撑。建议重点关注我国钼矿产量第一梯队。

国元证券主要观点如下：

钼应用广泛，战略金属地位持续提升

钼被誉为“高端骨架”的战略小金属，具有高熔点、高强度、高硬度、导热导电性能好、耐研磨、热膨胀系数小、耐腐蚀等优良的物理和化学特性，应用领域广泛，终端产品主要以钢铁为主，下游涉及石油/天然气、化工、军工、机械工程、航空航天、新能源汽车等中高端领域。从全球政策层面看，美国、加拿大、日本、韩国等主要经济体已将钼纳入国家战略资源体系，澳大利亚亦将其列入关键矿产清单，钼的战略属性持续强化。2025年2月，商务部、海关总署发布第10号公告，将钼相关物项纳入出口管制范围，明确出口需依法申请许可，标志我国对钼的管理已上升至国家安全与资源战略层面。钼兼具“工业基础材料+战略资源”双重属性，在全球资源安全与高端制造竞争加剧背景下，其战略地位持续提升。

供给端：全球钼矿产量放缓，大型矿山品位持续下降

2025年全球钼矿产量为26.0万吨，同比增长1.56%。中国以9.70万吨的产量位居全球第一，占全球总产量的37.31%。2025年，全球钼矿储量达1700万吨，我国钼矿储量全球第一，钼储量达780万吨，占全球储量45.88%。当前全球钼矿生产呈现高度集中态势，南、北美洲国家与中国共同构成全球供应主体，但行业整体产量较2020年以前有所收缩。同时考虑到就品位方面，近年来全球多个大型斑岩铜矿(钼的主要伴生来源)矿石品位持续下降，预计在2030年代中期达到使用寿命，而新矿山开发周期长、投资大，导致供应弹性不足。

需求端：金属材料向中高端升级，钼消费量持续上涨

根据国际钼协会，全球范围内，工程钢是钼最主要的初级应用领域，占比39%，不锈钢、化学品、工具钢、铸件、钼金属及镍合金分别占比24%、13%、8%、8%、5%和3%。2024年，全球钼消费量为29.46万吨，同比增长3.08%，其中中国钼消费量达13.83万吨，同比增长9.52%，占比全球钼消费量46.97%。钢铁行业是钼的核心需求行业，钼作为钢材冶炼添加剂，可助力钢材适应输油管道、机械工程切割等高温、高腐蚀场景的应用需求。USGS在行业综述中指出，钼基催化剂在石油与化工体系中具有重要应用，并进一步强调催化剂需求与环境减排要求相关联，且在若干催化场景中缺乏可行替代，全球催化剂需求预期将持续增加。

风险提示

国内政策变化风险，下游需求不及预期风险、供给格局的变化引起产品价格下跌风险。