5月6日讯（编辑 杨斌）今年的首期50年超长特别国债发行“遇冷”，中标利率2.52%，高于二级市场收益率6BP。同时，今日超长债行情显著回调。业内认为，市场在为超长债的新一轮下行集聚力量。近年50年国债交易属性增强，关注50Y-30Y利差收窄的机会。

最新出炉的招标结果显示，今年首期50年超长特别国债2600003加权中标收益率分别为2.52%，全场倍数为3.11，边际倍数为2.22。截至4月30日收盘，中债50年期国债到期收益率为2.4675%。

结果落地后，市场上活跃的50年国债收益率纷纷上行。“2500003”收益率跳升约2BP至2.47%，“250021”上行约2BP至2.51%。

此外，今天上午债市整体走势偏弱。4月强势的超长端利率显著上行，30年国债活跃券2600002上行超2BP。

图：上午主要期限国债活跃券行情

（资料来源：Choice数据，整理）

根据财政部的安排，2026年共发行一只50年期超长特别国债。在今日首发后，8月、9月、10月各有一次续发。自2024年我国启动超长期特别国债发行，50年期限的国债一直是每年超长期特别国债的一员。与往年相比，今年的50年期国债发行启动更早，较2025年的5月23日提前了约半个月。

规模方面，在总量1.3万亿维持不变的情况下，业内此前普遍预期今年的超长期特别国债发行期限向30年期靠拢，20年期的发行规模将减小。今年首期50年期特别国债2600003发行规模450亿元，较去年首发的500亿元也有所减小。

50年期国债的需求主要来自大型银行或保险机构的配置资金，业内交易员指出，上午险资的需求可能不高，导致50年国债发行利率显著高于市场。

事实上，去年50年期特别国债首发也发生过“发飞”的现象。去年5月23日， 2025年首只50年期特别国债“2500003”中标利率2.1%，彼时市场上交易的50年期国债“2400003”前一日收益率收盘价在2.02%左右，中标利率高出约8BP。

不过浙商银行FICC团队指出，2500003发行后，其成交量和换手率整体呈现上升趋势。与此同时，包括2400003等超长期限债券的流动性也有所上升，显示市场对超长期品种的接受度正在快速提升，交易属性有所增强。伴随市场环境的持续变化以及各机构策略的不断演进，50年期国债有可能成为交易盘的新宠。

在4月30年国债走强的行情中，50年国债活跃券的收益率也有显著下行，2500003和250021的收益率均自高点阶段下行了约20BP。

国泰海通证券固收首席唐元懋预计，随着5月的超长债供给压力被市场逐步消化，债市在经历短暂的阶段性整理之后，将重新集聚起下一轮的买入力量。30年国债在新券2600002的带动下或形成二次下行机会，机会或在第二次发行前后。

对于50年国债，国联民生固收首席徐亮认为，考虑超长债长期持有价值，可以关注非增值税老券和50年国债。5月6日发行50年特别国债2600003后，近期表现较好的250021性价比会减弱。

浙商银行FICC团队认为，若2026全年特别国债规模向30年期倾斜，供给集中度真实提升，则可能存在30Y-20Y利差走阔以及50Y-30Y利差收窄的交易机会。