10月28日讯（编辑 杨斌）在央行恢复买卖国债操作的重大利好催化下，昨日尾盘，债市收益率大幅下行。而情绪快速释放后，今天上午，债市收益率震荡上行，10年国债活跃券收益率调整1BP，回到1.80%。

业内分析认为，当前债市仍处多空因素交织的阶段，基金赎回新规等利空尚未落地，理性看待央行重启买债后的利率下行空间。后续央行恢复买债的方式值得关注，或拉长买入的期限。

央行恢复买债利好情况快速释放

昨日5点后，人民银行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上的发言透露：央行将恢复公开市场国债买卖操作。

2024年8月，央行开始了每月国债买卖的操作，从初期的“买短卖长”转向后续“买短”操作。数据显示，2024年8月至12月，对中央政府债权科目由1.52万亿最高攀升至2.88万亿。2025年1月起，央行国债买卖暂停，截至今年9月，央行国债持仓逐渐下滑至2.22万亿。

在昨日消息发布后，各期限国债收益率大幅下行。刚完成切换的10年期国债活跃券250016的收益率从1.84%左右瞬时下行超5BP，回到1.80%下方。

潘功胜表示，买卖国债是落实中央金融工作会议部署，是增进货币政策与财政政策协同、保障货币政策顺畅传导和金融市场平稳运行举措，因而是常规化操作。今年年初暂停，则是考虑到债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积，目前重启也是因为债市整体运行良好。

国盛证券固收首席杨业伟认为，这意味着监管对当期债市的利率水平是认可的，在基本面不变环境下，当前利率水平继续上行的风险有限，债市安全度提升。 不过，在昨日债市收益率大幅下行后，今天上午，10年国债收益率低开后震荡上行。截至午盘，10年国债收益率上行1BP回到1.80%上方。

图：10年国债收益率分时图

（资料来源：Choice数据，整理）

业内交易员表示，在昨日尾盘收益率大幅下行，部分盈利资金今早落袋为安。另外，上午权益市场依然火热，沪指一度站上4000点，风险偏好压制债市。

华创证券固收首席周冠南指出，在央行恢复买债的消息引发的利好情绪快速释放后，应理性看待利率下行空间。今年债市投资者对于事件冲击的反应较快，买债重启带动情绪释放，10年国债收益率快速下台阶至1.8%附近，短期或围绕该点位震荡。央行买债后续对于债市的利好影响，仍需具体观察央行买债的规模、期限等机制选择。

上述交易员认为，当前债市仍处于多空因素交织的阶段。除风险偏好外，利空因素包括基金赎回费率新规仍未落地。

财通证券首席经济学家孙彬彬的团队指出，基金赎回新规近期可能落地，对债市有扰动。央行通过提前重启买卖国债，减弱政策落地对债市的影响。

央行恢复买债后或拉长期限

在恢复该操作后后，央行买债的方式、规模、期限都是市场关注的焦点，

为避免去年央行买债阶段利率大幅下行的情况出现，杨业伟认为，今年央行有可能改变买债方。央行买入方式可能是一次或多次从大行买入，但大行从市场继续购入短期国债有限。这样既能够实现国债买卖，也能够一定程度上控制国债买卖对债市影响，避免国债买卖加剧资产荒，导致利率再度出现过快速度的下行。

孙彬彬预计，央行会拉长买入国债的期限。如果一直买入1年以内国债，将面临滚续问题，因此央行或拉长期限。拉长期限应该是逐步的，结合近期大行显著买入3-7年国债，所以后续央行国债买卖操作期限可能会延长至5年左右。

周冠南认为，国债买卖或可作为降准的替代性工具补充基础货币投放。重点观察后续央行买债期限的选择是否向中长期拓展，以及在政府债券发行过程中，央行与财政之间的配合机制如何调整。

当前对于央行买债的利好交易，周冠南仍建议小幅度操作。若年底前基金费率新规落地带来的市场影响释放完毕，年末行情或更加顺畅。