（上海，编辑 黄君芝）讯，目前尚不清楚通胀是否会持续回升，但在新冠病毒大流行之后，由刺激措施推动的经济复苏，几乎肯定会在未来几个月给金融市场带来一些短期通胀冲击波。

投行杰富瑞（Jefferies）全球股票策略主管克里斯托弗•伍德（Christopher Wood）在近期的一份报告中写道，在供应冲击之后突然出现需求激增，可以说是通胀抬头的“典型源头”。

“其结果是，投资者应该做好准备，迎接美国自上个世纪八十年代初以来最大的通胀恐慌，当时美联储前主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）在七十年代末通过对美国经济施加很高的实际利率，粉碎了两位数的通胀。”Wood说。

而目前值得讨论的是，可能到来的通胀抬头可能会持续多久，以及美联储将如何回应，而这些问题的答案对整个股市和各个行业都会造成影响。

Nuveen首席投资策略师Brian Nick表示，未来几个月的数据将受到密切关注，但任何形式的短期通胀恐慌都可能更多地是一种“数据怪癖”，与基数效应、近期大宗商品价格上涨或供应链扭曲有关。

基数效应是将价格与一年前的价格进行比较，当时由于大流行，价格往往处于异常低的水平。这意味着，即使价格只是回到大流行前的水平，或略高于大流行前的水平，通胀也会显得非常突出。

与此同时，美联储已明确表示，预计通胀不会“顽固地”持续很久，并愿意容忍经济过热在一段时间内将通胀率推高至通常设定的2%以上，然后才会撤出其非常规的货币刺激措施。

本周二，10年期盈亏平衡通胀率为2.32%，创下了自2013年中期以来的最高水平。而从短期来看，通胀前景甚至还要更高，5年期盈亏平衡通胀率周二报2.52%，约为2008年以来的最高水平。

道富环球投资顾问（State Street Global Advisors）首席投资策略师Michael Arone在一份报告中表示，这种盈亏平衡曲线（短期通胀预期超过长期预期）的倒置现象很少见，这表明这些投资者预期通胀会上升，但随后会消退。

投资者该如何应对？

“美联储可能很容易将价格上涨视为暂时性的，但由于铝、铜、石油、木材和住房价格近几个月都在飙升，投资者忽视这可能是一种更持久的价格上升趋势，这会存在风险。”Arone写道。

显然，并非所有投资者都相信，随着通胀压力加剧，美联储将袖手旁观。从联邦基金期货市场的交易情况来看，交易员们已经开始计入美联储在2022年底加息的可能性。

与此同时，10年期美国国债收益率自2月份以来大幅上升，一度升至疫情爆发前1.77%的高点。而被认为对美联储的预期更为敏感的5年期美国国债收益率一度领涨，直到本周才有所回落。

Nick表示，如果对美联储提前加息的预期继续上升，可能会迫使市场在今年夏天进行“清算”。

“市场几乎总是走在美联储前面，而且几乎总是错误的，”他表示，但同时指出，如果通胀数据真的大幅上升，美联储将需要以“更站不住脚的方式”来解释，加息是出于暂时性的原因，收紧政策仍需18个月至两年时间。

景顺（Invesco）首席全球市场策略师Kristina Hooper在此前的一份报告中表示，美联储相关的不确定性创造的环境确实给投资者带来了“一线希望”。她表示，“如果市场真的变得无序，那么我相信鲍威尔很可能会出手干预。”

Jefferies的Wood则认为，美联储将愿意“通过采取某种形式的收益率曲线控制来锁定政府债券收益率，而关键的时机问题是，这是在事先采取措施，还是在市场出现避险行动之后。”

在所谓的“收益率曲线控制”中，央行设定一个长期利率目标，并承诺购买任何数量的长期债券，以保持利率低于其目标。

Wood进一步解释称“在美国国债市场实施价格控制将正式引入一种金融抑制机制。这也将传递一个不言而喻的信息，即美联储明白，金融体系在政治上无法再忍受更高的利率。”

与此同时，他还表示，任何有关美联储提前缩减购债规模的暗示，都将引发股市大跌。

但Nick则认为，只要美联储看起来不会违背其暂缓收紧政策的承诺，那么通胀率的上升很可能就会保持相对温和的状态。对投资者而言，他认为，尽管有机会可以买入在第一季度价值股轮动期间看似已被“超卖”的成长股，但经济数据和疫苗接种情况的改善应该会继续有利于周期股。

Arone指出，投资者应该采取一些预防措施。他写道：“为防范通胀上升的可能性，投资者可以考虑用对增长敏感的债券和对利率敏感的股票取代传统债券和成长型股票，以确保投资组合保持多元化，满足投资目标。”