3月19日讯（编辑 杨斌）面对债市大幅波动，信用债ETF产品抗住了压力。

自信用债ETF广发、公司债ETF华夏于2月7日上市后，首批8只基准做市信用债ETF全部上市已一个月有余。在此期间，债市经历显著调整，而信用债ETF总体展现出了更强的韧性，净值回撤的平均水平好于中长期纯债基指数。业内分析指出，信用债ETF流动性较好，在市场调整之时抗波动能力更强。

目前上市的非金信用债ETF共11只，包括今年上市的8只基准做市信用债ETF和此前上市的公司债ETF、城投债ETF及短融ETF。从基准做市信用债ETF上市的这一个多月的情况来看，非金信用债ETF的净值平均下跌了0.73%，其中深市的基准信用债ETF以及此前上市的3只信用债ETF表现更好。相较之下，万得中长期纯债基金指数在此期间下跌了0.81%。

图：非金信用债ETF近期净值表现

（资料来源：Choice数据，整理）

国泰君安固收分析师唐元懋认为，除了久期相对较长的沪基准做市公司债ETF调整幅度较大外，深做市信用债ETF、公司债ETF、城投债ETF整体表现均优于中长债基金，而作为较好流动性管理工具的短融ETF录得了正收益。整体来看，本轮回调中信用债ETF展现出了更强的韧性表现。

第三方机构济安金信基金评价中心数据显示，指数型债券基金在2024年的业绩比普通纯债基金表现更好。截至2024年底，最近一年债券指数型基金平均收益为5.66%，超过普通纯债型基金4.35%的平均收益率。

债券指数基金的成本费用也大大低于普通纯债基金，济安金信认为，这在债券利息收益率逐步下行总体收益走低的大背景下显得格外重要。今年发行的8只基准做市信用债ETF都是0.15%管理费+0.05%托管的费率，大大低于普通纯债型基金。

另外，由于信用债ETF流动性较强，本轮负溢价率不显著。根据唐元懋的统计，以滚动5个交易日平均换手率来看，自2月13日以来，4只沪做市公司债ETF与4只深做市信用债ETF均值维持在接近50%的水平，短融ETF则保持在20-30%左右，其余两只信用债ETF也基本维持在3-4%左右。

唐元懋认为，相对信用债本身，信用债ETF的换手要远高于前者。这也使得即便是在本轮调整期间，信用债ETF的负溢价率并不显著，而2025年新上市的8只基准做市信用债ETF则在过去的一个月中基本维持正贴水。

平安证券基金经理王郧在公司公众号上撰文表示，信用债在债市收益率上行环境下有可能出现流动性问题，相较于场外债基，公司债ETF可凭借其二级市场流动性以及做市商机制，消化一部分抛压且不对底层市场产生影响，从而平缓信用债流动性的问题。在市场出现调整之时，高等级债券的抗波动能力也相对较强，回撤大多低于低等级债券。

在本轮债市调整中，信用债ETF的净值回撤也好于利率债ETF。16只利率债ETF的净值在相同的区间内平均回撤了2%，两只30年国债ETF的净值回撤接近7%。

王郧认为，在经济基本面预期没有根本性扭转的态势下，债牛大趋势难改2025年以来无论利率还是信用的波动都会明显加剧，调整大概率仍会延续，但市场可能会迎来由利率向信用切换的结构性机会。