6月10日讯（记者 夏淑媛）债券市场科技板扬帆起航至今已满月，在此期间，科创债发行规模屡创新高的同时，险资对科创债的配置意愿也显著回暖。

据记者从业内获悉，目前除人保集团、国寿资产等头部机构，包括华夏久盈资产管理有限责任公司（以下简称“华夏久盈”）、 光大永明资产管理股份有限公司（以下简称“光大永明资产”）在内的保险资管公司均参与了科创债投资。

业内人士表示，当前险资配置科创债意愿逐步增强主要归因于科创债两大优势：一方面，目前发行主体资质较高，信用风险可控；另一方面，首发主体进入债券市场带来票息收益价值。近几年，国企和民企科创债的月度平行发行成本悬殊最高达200BP，对投资端来说具有一定的配置价值。

展望未来，业内人士认为，科创债的核心使命是引导资本“投早、投小、投长期、投硬科技”，解决科技创新企业融资难题，保险资金投资服务科技金融仍有较大的发展空间。同时，随着未来有更多中小企业进入市场，信用风险也会有所抬升，保险资管机构还需平衡好风险和收益。

债市“科技板”满月：超4000亿规模抢滩发行，多家险资机构参与配置

科创债以其制度创新之“风”，正在吹活资本市场要素流动之“春水”。

Wind数据显示，5月7日-6月9日，全市场科技创新债券发行规模已超4000亿元。其中，银行机构担当发行主力，5月7日-6月5日，16家银行共计发行20只科创债，发行规模已达2010亿元，占总发行规模的一半以上。

“作为债券配置大户，险资对科创债的配置意愿正在逐步增强。”天职国际会计师事务所的保险精算主管合伙人顾谦对记者表示。

据悉，在科创债新规后发行首日，中国人保集团参与了6家首发券商、3家银行科技创新债的申购，合计申购金额超过50亿元。

“新规出台以来，公司累计买入的科创债中，金融机构发行的规模占比超过60%”，国寿资产投资管理部人士向记者表示，科创债是金融业服务科技金融和新质生产力的重要抓手，也是公司重要的投资标之一。

“债市科技板升级扩容后，公司已投资了包含深投控（深圳市投资控股有限公司）、国信集团（江苏省国信集团有限公司）、浙江省国有资本运营有限公司3家在内的首批科技创新债券” 华夏久盈固收投资中心人士介绍。

除华夏久盈之外，光大永明资产也于近期成功投资了首批证券公司发行的科技创新债券，成为首批参与券商科创债投资的保险资管机构。

“政策发布后，首批共计12家券商发布拟发行科技创新债券的相关公告，募集资金重点投向集成电路、人工智能、新能源等战略性新兴产业，公司也积极参与相关债券认购并成功中标。”光大永明资产信用管理部人士表示。

业内人士表示，在长端利率趋势下行、非标固收资产供给收缩和回报下降的背景下，保险资金固定收益投资的安全垫变薄。面对新一轮投资环境的深刻变化，行业也在重新审视保险资产配置框架的有效性。

“科创债与保险资金长期性、稳定性优势高度契合，也是险企践行绿色金融、科技金融的重要抓手。此外，科创债覆盖半导体、新能源、生物医药等新兴行业，与传统金融、地产投资相关性低，在为科创企业提供全周期金融服务的同时有助于险资分散风险。”顾谦表示。

科创债两大优势吸引增量险资进场：发行主体资质高、首发带来票息机会

据悉，早在2022年5月，沪深交易所分别发布科技创新公司债券指引，标志着科技创新公司债券品种正式落地。

据悉，自2022年首批科创债试点发行以来，光大永明资产参与债券询价并开展相关配置，共投资21.13亿科技创新公司债券。来自华夏久盈的数据显示，自2022年科创债券试点发行以来，该公司开展科创类固定收益投资，累计投资科创债券133.6亿元、科创票据29亿元。

“立足保险资金长期资本、耐心资本优势，探索保险科创投资的有效模式，人保通过各类保险资金运用形式，投资科技创新领域约520亿元。”人保集团董事长丁向群近期在出席科技金融工作交流推进会时介绍。

“整体来看，在5月7日新规落地之前，作为创新品种的科创债发行量较低，隐含评级也主要分布在AAA-、AA+，能满足保险资金投资要求和偏好的合意债券供给较少”一家头部保险资管公司固定收益投资部人士对记者表示，这一度对保险资金在科技金融领域的固收投资能力和风险管理提出了较高挑战。

在业内人士看来，当前险资配置科创债意愿逐步增强主要归因于以下几大优势。一方面，目前科创债发行主体资质较高，信用风险可控。

“从市场情况来看，目前科创债的发行主体主要以AAA和AA+评级的央国企为主，大多数的央国企债券信用风险可控，而且市场认可度也比较高，还达不到信用风险规避的程度”中诚信国际研究院首席研究员谭畅表示，从投资者角度来看，目前科创债的投资者整体风险偏好也较低。

顾谦也表示：“目前，科创债发行主体多为国企、央企或优质民企，如科创板上市公司，且有地方政府或政策性担保增信，违约风险相对较低。”

另一方面，首发主体进入债券市场带来票息价值。据悉，5月7号新规落地之后，科创债市场迎来大幅度扩容，在扩容当中有很多首发主体进入到债券市场。

谭畅表示：“首发也意味着，这些主体在发行时没有可比的交易价格，同时也没有价值锚点，这也为债券发行带来议价空间，对于投资端而言具有更好的票息价值。”

此外，部分地方政府对投资科创债的险企给予补贴或奖励，也进一步增厚收益。

同时，谭畅建议关注优质民企科创债的配置价值。“数据统计显示，近几年国企债和民企债的月度平行发行成本悬殊最高能达到200BP，在风险可控前提下，这样一个差距对于投资端来说具有一定的配置价值。”

其建议，投资端关注含转股权条款债券，发行利率跟收益挂钩债券，这降有助于分享科创企业成长过程当中带来的投资红利。

多维度培育耐心资本：重塑风险定价体系、完善风险分散分担机制

从国际经验来看，发达国家成熟的债券市场主要是通过构建一个多层次的市场体系来促进科技企业全生命周期的融资。

多位市场人士认为，随着债券市场对科技创新支持力度不断加大，在产品设计、发行量、发行期限等方面持续发力，固收投资服务科技金融仍有较大的发展空间。

但要让更多的金融活水浇灌科创之花，仍需从多位维度培育耐心资本。

“首先，政策激励非常重要，因为我国债券市场有明显的风险规避特点，需要政策引导支持和鼓励。”顾谦表示，比如，在投资端对持有科创债超过一定期限的险资机构，给予一些的税收或风险资本占用优惠，提升耐心资本的配置动力。

其次，搭建科创债债项评级体系，优化民营企业外部支持考量因素。此外，推出长期品种，比如10年以上可续期科创债，来匹配长期科技项目的融资需求。

最后，构建生态。“包括科创债市场的交易是不是活跃，未来耐心资本退出的路径是不是激活，以及风险分散分担的机制是不是有效等，现在这些机制现实当中也在持续完善，未来落实和深化也是有助于提升耐心资本的积极性”谭畅建议。

从趋势来看，现在政策在鼓励科创投早、投小，所以未来会有更多中小企业进入市场。在此过程中，信用风险未来会有一定程度的抬升。所以，应关注所投资标的以及所在细分领域市场格局的变化。

国寿资产人士表示，未来，随着科创债品种的多样化，面对信用评级方式创新和风险分散分担机制不断完善带来的变化，公司将通过强化投研能力建设，深度挖掘价值机会，提升风险定价和投资管理能力，更好地平衡信用风险和久期策略。