1月10日讯（编辑胡家荣）被称为“中国版乐高”的布鲁可(00325.HK)首日表现引发市场关注。截至发稿，涨66.36%，报100.4港元。

注：布鲁可的表现

根据公开资料，布鲁可主营拼塔类玩具，旗下手握“奥特曼”等多个授权IP，被称为“中国版乐高”。2023年，公司GMV(商品交易总额)达到18亿人民币，占中国拼搭角色类玩具市场份额的30.3%。

布鲁可在昨日的暗盘表现同样不俗。该公司暗盘交易涨73.49%，报104.7港元。

首日和暗盘表现与市场认购热度息息相关。根据相关数据，布鲁可在公开发售阶段获5999.96倍认购，国际发售获38.6倍认购。

此外，布鲁可在IPO还引入三位基石投资者，包括景林资产管理香港有限公司、UBSAMSingapore、富国基金管理有限公司及富国资产管理(香港)有限公司。

布鲁可大火与旗下IP有关

2023年及2024年上半年，布鲁可大部分收入来源于基于奥特曼、变形金刚以及英雄无限三个IP的产品，授权IP在2021年至2023年的三年间，每年贡献超过90%的营收。

其中来自奥特曼系列的收入分别为5.57亿元和6.01亿元，占总收入的比重分别达到63.5%和57.4%。

再者在当下“谷子经济”火爆的背景下，IP经济受到资本市场的高度关注和青睐。布鲁可拥有包括奥特曼、变形金刚、超级战队、机动奥特曼以及DC超人、DC蝙蝠侠、哈利・波特、星球大战等众多知名IP的授权，这使得公司在市场上具有较高的吸引力和话题性，吸引了大量投资者的关注。

机构预计布鲁可后续收入有望持续增长

申万宏源预计，布鲁可在2024-2026年期间，年收入依次可达22.01亿元、34.05亿元、43.84亿元，对应的增速分别为151%、55%、29%，调整后归母净利润分别为6.00亿元、10.61亿元、14.07亿元，增速各是724%、77%、33%。

中信建投证券同样给出预测，布鲁可2024-2026年营业收入预估为21.9亿元、34.5亿元、43.4亿元，同比增长149.8%、57.7%、25.8%，经调整归母净利润分别约5.8亿元、10.9亿元、13.6亿元，同比增幅达699.0%、87.7%、24.0%，基于其高成长性，中信建投首次覆盖便给予“买入”评级。

不过，中信建投也指出布鲁可面临诸多风险：

一是IP授权续期风险，当下消费者购买其产品的动机部分源于对合作IP(如奥特曼、变形金刚，24H1收入占比分别达57%、19%)的喜爱，一旦IP到期授权难续或续期条款不利，经营便会受挫，以24H1情形估算，若IP授权费用占收入比重上升1、3、5个百分点，经调整净利润可能分别下滑2.7%、8.0%、13.3%。

二是渠道管理风险，自2022年起公司大力拓展线下经销商渠道，24H1收入中该渠道占比高达91.6%，合作经销商达511家，若渠道管理不善，引发库存积压、价格体系紊乱，品牌形象与产品销售都将受牵连。

三是玩具流行趋势变动风险，鉴于玩具流行趋势更迭迅速，倘若公司不能携手热门IP、推出契合消费者需求的新品，经营业绩与成长性恐受冲击。

四是市场竞争加剧风险，积木人行业对手若增多，竞争策略激进，布鲁可的收入、业绩增长便可能受阻。